文广农贷：江苏小贷企业,计划多元布局实现转型升级
新三板证券研究报告 报告日期：2016年7月11日 基本数据 2016年7月11日 收盘价(元) 4.51 总股本(亿股) 2.5 流通股本(亿股) 1.63 总市值(亿元) 11.28 每股净资产(元) 1.29 PB(倍) 3.5 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 营业收入(百万元) 32.24 34.53 37.29 40.28 净利润(百万元) 17.99 13.23 15.30 16.65 净利润增长率 15.2% -26.5% 15.7% 8.8% 毛利率 64.11 46.60 54.72 55.11 净利率 55.80 38.31 41.04 41.33 EPS(元) 0.07 0.05 0.06 0.07 江苏省小额信贷服务企业。公司主营业务为面向 “三农 ”，为小微企业、农村个体工商户及农户等农村小微型经济组织提供小额信贷服务，在提供小额信贷服务的同时，也开展融资性担保、金融机构代理等其它业务。公司开展业务的主要区域限定于镇江市丹徒区。 行业规模持续增长。截至2015年12月末，全国共有小额贷款公司8910家，贷款余额9411.51亿元。江苏省小额贷款机构贷款余额1060.75亿元，占全国小贷公司贷款余额11.27%，稳居全国第一名。 小额贷款公司数量较多，但规模普遍较小，企业均提出引入战略投资者、吸收兼并等经营计划，做大企业规模。目前，小贷企业纷纷登陆新三板，寻求新的融资渠道，解决资金来源。 计划多元化布局实现业务转型。2015年，公司完成了全国首单“小贷资产证券化项目”，定向增发股份人民币5000万股。合作投资设立“虎哥产业基金”、 实现了经营模式的多元化。 公司计划利用近两年的时间，实现业务转型与升级，最终发展成为融“信贷、投资、服务、新兴产业”为一体的综合性公司。 盈利预测 预测公司2016、2017年归属于上市公司股东的净利润分别为0.15亿元、0.17亿元，每股收益分别为0.06元、0.07元。2016年7月11日收盘价对应于公司2016、2017年动态市盈率分别为73.7倍、67.7倍。 风险提示 监管政策风险，贷款违约风险，利率市场化风险。 文广农贷(831618) 江苏小贷企业 计划多元布局实现转型升级 研究员 王静 wangjing@wtneeq.com 010-85715117 新三板证券研究报告 1 目 录 小额信贷服务企业 ................................................................................................ 1 行业规模不断增长，业内企业借力做大做强 .................................................... 2 完善的风控体系和良好的政策环境 .................................................................... 3 收入稳步增长，经营模式实现多元化 ................................................................ 4 盈利预测 ................................................................................................................ 6 图表目录 图表 1 公司主要业务类型........................................................................................................... 1 图表 2 公司业务流程................................................................................................................... 1 图表 3 全国小额贷款公司贷款余额及家数 ............................................................................... 2 图表 4 新三板相关企业概况....................................................................................................... 2 图表 5 镇江市丹徒区小贷公司简况 ........................................................................................... 4 图表 6 2012-2015年文广农贷收入、利润及增长情况 ............................................................ 4 图表 7 2013-2015年文广农贷利润率及费用率情况 ................................................................ 5 图表 8 文广农贷利预测............................................................................................................... 6 新三板证券研究报告 1 江苏省小额信贷服务企业 公司主营业务为面向 “三农 ”，为小微企业、农村个体工商户及农户等农村小微型经济组织提供小额信贷服务，在提供小额信贷服务的同时，公司也开展融资性担保、金融机构代理等其它业务。 图表 1 公司主要业务类型 业务分类 业务情况 小额贷款 小额贷款业务是公司开展面向“三农”和中小微企业发放小额贷款的服务，是公司收入的主要来源。 助农贷 助农贷是专门针对农业生产的需要，发放给从事农业生产的企业及个人的贷款。其目的是支持当地农户专项生产养殖，为农户提供小额、低利率的贷款服务。 开鑫贷 开鑫贷是由国开金融（国家开发银行全资子公司）和江苏金农公司打造的 P2P 金融平台，该业务以江苏省评级AA以上的小贷公司为依托，采用线上与线下相结合的模式，为中小微企业及“三农”客户提供金融服务。开鑫贷平台以公司自有资金作为担保，为市场提供更好的资金保障，增加了借款人借款信誉。 小微助贷 小微助贷是为有融资需求的乡镇企业提供风险调查、信用评估、贷后管理等相关服务，解决小微企业担保难问题，最终帮助企业匹配适合的银行贷款。该项业务的贷款发放不涉及公司自有资金，公司作为担保方，在自有资金不充裕情况下开展该项业务，不仅可以提高借款人的借款资质，同时为公司带来业务收入。 委托贷款 业务 委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金，委托业务机构根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。 保险代理 保险代理是指根据保险人的委托，在保险人授权的范围内代为办理保险业务，并依法向保险人收取代理手续费的业务。 资料来源：公开转让说明书 公司通过以下流程为客户提供服务： 图表 2 公司业务流程 资料来源：公开转让说明书 受行业监管所限，公司开展业务的主要区域限定于镇江市丹徒区（开展区级以外业务需报送镇江市金融办备案）。丹徒区为江苏省镇江市辖区，位于江苏省西南部，地处长江三角洲上海经济圈沿江产业带的轴心位置，是江南闻名的古县，地方历史源远流长。全区面积611平方千米，总人口28万人。区境内气候温暖湿润，土地肥沃，物产丰饶。 新三板证券研究报告 2 行业规模不断增长，业内企业借力做大做强 小额贷款公司数量持续增加 图表 3 全国小额贷款公司贷款余额及家数 数据来源：中国人民银行 央行发布的小额贷款公司基本情况统计数据显示，截至2015年12月末，全国共有小额贷款公司8910家，贷款余额9411.51亿元。江苏省小额贷款机构贷款余额1060.75亿元，占全国小贷公司贷款余额11.27%，稳居全国第一名。 2015年，全国小贷企业数量与贷款规模增速双放缓，主要因为国内经济面临下行压力，小贷公司经营范围日渐放开，行业竞争加剧。 小贷公司规模普遍较小 小额贷款公司数量较多，但规模普遍较小，企业均提出引入战略投资者、吸收兼并等经营计划，做大企业规模。 目前，借助国家多层次资本市场发展战略，小贷企业纷纷登陆新三板，寻求新的融资渠道，解决资金来源。 图表 4 新三板相关企业概况 企业名称 营业收入（万元） 净利润（万元） 经营计划 通利农贷 12755 6184 探索开展车辆抵押贷款业务，适时引入战略投资者，审慎寻求有协调效应的并购对象，利用资本市场并购工具迅速做强做大。 鑫庄农贷 7476 4401 完成优先股的发行并争取定向增发，适时引进战略投资者，寻求兼并对象，以吸收、合并、控股等方式，做大公司规模。 昌信农贷 2608 1839 适时增资扩股，寻找合适的投资项目，开展担保业务，寻求互联网金融领域的突破。 恒晟农贷 3503 1953 通过吸收兼并，扩大经营区域的限制； 开展小贷资产证券化业务，提高资金利用效率；争取定向增发，做强公司资本实力； 适时引进互金领域和建筑领域战略合作伙伴。 数据来源：各公司年报 0.0 2000.0 4000.0 6000.0 8000.0 10000.0 2010年 2011年 2012年 2013年 2015年 小额贷款公司贷款余额（亿元） 0 2000 4000 6000 8000 10000 2010年 2011年 2012年 2013年 2015年 小额贷款公司数量（家） 新三板证券研究报告 3 完善的风控体系和良好的政策环境 公司主要向“三农”及中小微企业发放贷款，以获取贷款利息收入。公司就贷款收取的利息率取决于多项因素，包括借款人的信用及类别、贷款担保情况、贷款抵（质）押品质量及贷款的到期期限。 同时，为解决“三农”、中小微企业担保难问题，公司通过开鑫贷平台以及小微助贷业务，以自有资金为主向融资方提供担保，帮助融资
