通信行业三大运营商中报综述：业绩稳中有升，聚焦5G应用

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2020年08月20日 通信 三大运营商中报综述—业绩稳中有升，聚焦5G应用 三大运营商上半年业绩稳中有升，聚焦5G应用场景探索。8月以来，三大运营商陆续公布了半年报数据，移动ARPU均出现了明显的回升态势。与此同时，宽带业务伴随智慧家庭等高附加值业务的不断成熟也保持了良好的增长。战略方面，除了进一步加码数字化转型，提高IDC、云计算等产业数字化业务营收占比外，三大运营商不约而同的聚焦于5G应用场景的探索，通过深耕细分产业，创建合作联盟等形式，共同寻找5G的第一座“黄金屋”。 中国移动：业绩保持平稳，聚焦“5G+”战略。公司20H1营收3898.63亿元人民币，同比增长0.1%；公司2020年上半年净利润为557.65亿元，同比下降0.5%，净利润率为14.3%。受益于5G，公司移动业务ARPU跌幅缩窄，固网业务则受益于魔百和等高附加值业务增速进一步提高，公司DICT业务受益于经济数字化转型，从而收获了较快增速。今年下半年，公司将利用自身5G基建优势，继续聚焦“5G+”，积极探索5G行业应用。 中国联通：经营质量稳步提升，积极孵化5G新场景。公司20H1实现营业收入1504亿元，同比增加3.8%；公司20H1归母净利润33.44亿元，同比增加10.9%，净利润率为5.04%。公司依托5G商用契机，转变移动业务策略，从重数量到重质量，成功实现了移动业务的经营质量提升。公司固网业务和产业互联网业务受益于高附加值业务以及经济数字化转型，均取得较高增长。今年下半年，联通将依托混改优势，借助战略投资者资源，进一步树立更多的5G灯塔项目，探索5G应用领域。 中国电信：业绩稳健增长，数字化转型助力5G应用开拓。公司20H1实现营业收入1938.03亿元，同比增加1.7%；公司归母净利润139.49亿元，同比增加0.3%，归母净利润率为7.26%。公司上半年借助5G商用浪潮，革新销售模式，实现了移动业务ARPU由降转增。公司固网业务，受益于高附加值业务而增长。在经济数字化趋势下，公司IDC，物联网，云等业务均实现突破性增长。下半年，公司将继续致力于探索新的5G运用行业以及数字化平台的搭建。 推荐标的：中国联通（600050.SH）预计公司2020-2022年归母净利润68/88/107亿元，对应2020年PE23.3X，PB1.1X。目前港股联通PB0.4X，股息率TTM3.54%，横向比较港股电信、移动及全球其他运营商，公司的股息率为全球中值水平。考虑到公司ROE反转有望，PB和PE均处历史低位，维持“买入”评级。 风险提示：5G建设速度不达预期，5G应用发展不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 相关研究 1、《区块链：DCEP研发持续推进，波卡将开启万链互联时代》2020-08-17 2、《通信：关注军工通信三剑客》2020-08-16 3、《通信：5G投资三部曲—从基站、云基建向工业互联网演进》2020-08-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 600050.SZ 中国联通 买入 0.16 0.22 0.28 0.35 31.8 23.3 17.9 14.7 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%2019-082019-122020-042020-08通信沪深300 2020年08月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资要点 ..................................................................................................................................................... 4 2. 战略趋同，共寻5G与数字经济化下的高附加值应用场景 ................................................................................ 5 3. 中国移动：聚焦5G网络优势，搭建“5G+”业务体系 ........................................................................................ 6 4. 中国联通：盈利能力持续提升，聚焦产业互联网 .......................................................................................... 10 5. 中国电信: 聚焦5G合作与应用场景探索，数字化转型为增长赋能 ................................................................. 15 6. 投资建议 ................................................................................................................................................... 19 7. 风险提示 .................................................................................................................................................. 19 图表目录 图表1：三大运营商2020年5G基站建设与资本开支情况 ..................................................................................... 5 图表2：中国移动移动业务ARPU情况 .................................................................................................................. 5 图表3：中国联通移动业务ARPU情况 .................................................................................................................. 5 图表4：三大运营商5G应用场景探索情况 ............................................................................................................ 6 图表5：中国移动家庭宽带ARPU（元） ............................................................................................................... 6 图表6：中国联通宽带接入ARPU（元） ............................................................................................................... 6 图表7：中国移动16H1-20H1营业收入及增长率 .................................................................................................. 7 图表8：中国移动16H1-20H1净利润以及净利润率 ............................................................................................... 7 图表9：中国移动20H1通信服务业务拆解 ........................................................................................................... 7 图表10：移动DICT业务拆解 .............................................................................................................................. 8 图表11：家庭宽带客户数量及魔百和渗透率 ......................................................................................................... 8 图表12：家庭宽带综合ARPU（元） .................................................................................................................... 8 图表13：中国移动成本拆解 ................................................................................................................................ 8 图表14：中国移动2020H1资本支出结构 ............................................................................................................. 9 图表15：中国移动2020年资本支出结构预测 ....................................................................................................... 9 图表16：中国移动5G+AICDE布局 ..................................................................................................................... 9 图表17：中国移动数字化转型战略 .................................................................................................................... 10 图表18：中国联通16H1-20H1营业收入及增长率 ............................................................................................... 11 图表19：中国联通16H1-20H1净利润以及净利润率 ...