新产品、新客户的带动业绩快速增长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 计算机 ｜ 计算机应用 新产品、新客户的带动业绩快速增长 2020年08月15日 评级 谨慎推荐 评级变动 维持 合理区间 65.8-75.2元 交易数据 当前价格（元） 68.81 52周价格区间（元） 21.93-78.45 总市值（百万） 37845.50 流通市值（百万） 8418.90 总股本（万股） 55000.00 流通股（万股） 12235.00 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 德赛西威 -1.02 46.21 187.49 计算机应用 -7.15 11.33 50.89 李文瀚 分析师 执业证书编号：S0530519070005 liwh1@cfzq.com 0731-89955753 相关报告 1 《德赛西威：德赛西威（002920. SZ）公司点评报告：车市低迷拖累业绩，新业务落地促进业绩改善》 2019-10-09 预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 5408.74 5337.24 5977.71 6695.04 7364.54 净利润（百万元） 416.12 292.15 405.41 516.75 625.32 每股收益（元） 0.76 0.53 0.74 0.94 1.14 每股净资产（元） 7.22 7.66 8.10 8.74 9.50 P/E 90.95 129.54 93.35 73.24 60.52 P/B 9.53 8.98 8.50 7.87 7.24 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：  事件：公司近期发布2020年上半年年报。  业绩高于预期，净利润率明显改善。公司2020年上半年实现营业收入25.69亿元，同比增长14.32%。归属上市公司股东净利润2.30亿元，同比增长124.55%。扣非归母净利润1.08亿元，同比增长132.96%。销售毛利率22.24%，同比下降0.51pct；销售净利率8.84%，同比增长3.37pct。公司2020Q2单季度收入14.51亿元，同比增长14.51%，环比增长26.72%；归母净利润1.74亿元，同比增长196%，环比增长216%。整体看，公司2020年上半年的营收远高于汽车行业的销量增速（同期中国乘用车产量下滑22.5%），也高于我们的预期。表明公司新产品正逐步、新客户正逐步上量。同时，营收的提升也带来了利润率的大幅改善。在汽车下半年市场销量有望回暖的预期下，净利润有进一步提升的可能。  新产品、新客户的带动业绩快速增长。在报告期内，公司的驾驶显示信息系统业务收入2.94亿元，同比增长166%，毛利率略微下滑0.79pct；车载信息系统收入基本持平，毛利率上涨1.14pct。公司营收增长高于行业的主要原因是全液晶仪表、显示模组及系统产品智能座舱产品在核心客户的车型中开始配套放量。其他产品包括自动驾驶域控制器、全自动泊车系统以及车联网产品，也正逐步由推广转向定点甚至配套供货。公司业务目前正全面转向智能驾驶领域，由0到1带来的渗透率将保证为公司未来的持续成长。  维持“谨慎推荐”评级。公司未来业绩改善可能来源于：（1）下游新客户开拓、新产品研发带来的营收较快速增长；（2）产能利用率提升带来的销售毛利率提升、费用率下降。我们认为公司在智能驾驶领域市场竞争力较强，并且所处赛道空间广阔，予以公司2020/2021年营收60/67亿元，归母利润4.05/5.17亿元，EPS为0.74/0.94元。考虑到公司所处赛道的重要地位以及相关公司估值，予以公司2021年70-80倍PE，对应股价的合理区间为65.8-75.2元。  风险提示：汽车销量不达预期；汽车智能化发展不及预期。 -9%23%55%87%119%151%183%215%2019-082019-122020-04德赛西威计算机应用公司点评 德赛西威（002920） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438