检测行业第三方检测专题1：整合大时代，三点趋势判断

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 第三方检测专题1：整合大时代，三点趋势判断 [Table_Title2] 行业报告 [Table_Summary] ►第三方检测行业：大空间、高盈利、抗周期的黄金赛道。目前全球检测市场规模2500亿欧元左右，其中我国检测市场规模达3225亿元，预计未来3-5年仍将保持10%以上的增速。此外，检测行业需要针对大量存量产品，因此具有良好的抗周期性，同时由于议价能力强，技术壁垒高，检测行业盈利能力强，现金流好，是当之无愧的黄金赛道。 ►我国检测行业起步晚，与国际龙头差距明显。我国检测行业起步较晚，且事业单位多、隶属关系复杂，行业呈现“小、散、弱”格局，头部上市企业华测检测、国检集团市场份额仅1.0%/0.3%，集中度远低于发达国家。同时，我国检测行业地域化特征较为明显、且绝大多数企业业务只集中于某个检测子板块，在跨地域、跨领域经营上与国际巨头SGS、BV等差距明显。 ►整合在即，对未来趋势的三点判断。考虑到消费升级及政策推动，我们认为我国检测行业整合在即，并对行业未来趋势做出三点判断： 判断一：集中度提升空间巨大，并购将成为主要手段。检测行业的主要成本人才与设备均具有明显收入摊薄效应，因此天生利于集中度提升，而由于自建实验室通常第三年才能实现盈亏平衡，见效较慢，因此并购将成为提升集中度的主要手段。目前我国头部企业市场份额仅1%左右，相比于发达国家至少还有3-4倍提升空间，同时考虑到我国头部检测企业负债率低，加杠杆空间大，且民企为增强公信力谋发展合作意愿有望加强，我们认为未来我国检测行业集中度提升空间巨大。 判断二：跨领域经营加速。跨领域经营能够通过一站式服务提升客户粘性及公司竞争力，并通过各领域设备共享降低成本，因此是国际龙头企业的发展方向。目前SGS、BV等均实现在建筑、消费品、农业、环境、交通、生命健康等领域的全覆盖，而国内绝大多数企业目前业务仍只集中于一个子领域。在行业整合背景下，我们判断头部企业跨领域经营将加速。 判断三：龙头向认证等高附加值业务延伸。认证业务是检测业务的高附加值延伸，也是检测企业由输出产品向输出标准的升级，国际龙头企业SGS、BV等年认证收入规模可达3.5-4亿欧元，而我国头部企业目前认证收入规模仍低于一亿元。我们认为，目前我国检测行业质量参差不齐，缺乏公信力是我国企业认证业务拓展的主要障碍，未来随着行业整合，头部企业公信力将得到提升，为其拓展认证业务打下良好基础。 ►投资建议。推荐国检集团。华测检测、苏试试验、广电计量、钢研纳克等产业受益。 风险提示。疫情反弹，行业整合低于预期，系统性风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：戚舒扬 邮箱：qisy@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070002 联系电话：0755-23948865 研究助理：郁晾 邮箱：yuliang@hx168.com.cn -9%-1%7%15%24%32%2019/082019/112020/022020/052020/08建筑装饰沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年08月14日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 第三方检测：快速成长的抗周期黄金赛道 ......................................................................................................................... 3 2. 目前我国检测行业仍处于“小、散、弱”状态 ................................................................................................................. 5 2.1. 市场化起步晚，隶属关系仍复杂 ..................................................................................................................................... 5 2.2. 行业处于“小、散、弱”状态，地域化体征明显 ......................................................................................................... 6 3. 量质双升之路：对于未来趋势的三点判断 ......................................................................................................................... 9 3.1. 判断1：兼并收购加速行业整合 ...................................................................................................................................... 9 3.2. 判断二：跨领域发展加速 ............................................................................................................................................... 13 3.3. 判断三：业务种类向认证延伸 ....................................................................................................................................... 14 4. 投资建议 ............................................................................................................................................................................... 15 5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1 我国检测行业规模庞大 .................................................................................................................................................. 3 图2 我国检测行业细分规模 .................................................................................................................................................. 3 图3 BV建筑检测中60%来自于存量市场 ............................................................................................................................... 4 图4 检测行业毛利率较高 ...................................................................................................................................................... 4 图5 检测行业净利率较高 ...................................................................................................................................................... 4 图6 检测行业现金流较为良好，收现比接近100% .............................................................................................................. 5 图7 我国检测行业发展历程 .................................................................................................................................................. 6 图8 目前事业单位仍占我国检测机构数量的25% ................................................................................................................ 6 图9 规模以上企业占比仅13.2%............................................................................................................................................ 7 图10 规模以上企业收入占比76.9%...................................................................................................................................... 7 图11 华测检测收入相对集中于生命科学 ............................................................................................................................. 8 图12 电科院收入集中于电器检测......................................................................................................................................... 8 图13 目前大多数检测机构仍未实现跨省经营 ......................................