本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  银行利润同比下滑 根据测算，上半年商业银行累计实现净利润同比增速-9.41%。虽然商业银行的利润增速首次由正转负，但是降幅不大，目前的银行板块估值中已经有所体现。  城商行净利润降幅最小，看好结构性投资机会 今年上半年国有行和股份行的累计净利润增速首次转负，降幅和行业水平看齐。城商行降幅仅为-2.59%，表现相对突出。为支撑精准导向的货币政策，包括城商行在内的中小银行的业绩释放不只是有能力、有诉求，而且受到政策环境的支持。  不良率仅仅微升，拨备水平稳定 二季度末商业银行不良率1.94%，环比微增3bp，主要是因为银行在二季度加大了不良贷款确认力度。代表隐性不良贷款的关注率为2.75%，环比大幅下降22bp，创下近六年以来的新低。拨备水平环比基本平齐，处于安全区间。拨备覆盖率182%，环比降1pct。拨贷比3.54%，环比增加4bp。不良生成节奏可控，整体信用风险水平并未显著提升。  行业净息差微降，城商行息差持平 上半年商业银行累计净息差2.09%，较一季度仅微降1bp。虽然2019年8月启动LPR改革后银行资产收益率下滑，但银行净息差体现出较强的韧性。部分资产端定价压力已经被更低的负债端利率所消化。上半年国有行、股份行、城商行、农商行的累计净息差分别环比增加-1bp/-1bp/0bp/-2bp。城商行依托更高的同业负债占比，保证了息差的稳定。  投资建议 总体来看银行业二季度的利润增速在估值可解释的范围内，资产质量稳定性突出。8月份的银行中报行情值得重点关注。建议关注两个组合，一是受益于经济复苏和消费刺激政策的零售小微标的：常熟银行、宁波银行、招商银行、平安银行，首推常熟银行。二是低估值低关注度标的：杭州银行、光大银行、江苏银行、南京银行。  风险提示 资产质量波动；息差下行压力；政策出台不及预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 8月10日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600036.SH 招商银行 37.00 3.68 4.11 4.61 10.05 9.01 8.03 推荐 000001.SZ 平安银行 13.95 1.45 1.67 1.94 9.60 8.36 7.20 推荐 601128.SH 常熟银行 7.79 0.65 0.73 0.84 11.96 10.61 9.30 推荐 002142.SZ 宁波银行 33.54 2.28 2.71 3.23 14.69 12.39 10.37 推荐 601818.SH 光大银行 3.85 0.71 0.79 0.88 5.41 4.87 4.38 推荐 600926.SH 杭州银行 10.39 1.11 1.16 1.22 9.33 8.98 8.49 推荐 600919.SH 江苏银行 6.19 1.18 1.02 1.16 5.26 6.05 5.34 推荐 601009.SH 南京银行 8.05 1.47 1.40 1.59 5.97 5.76 5.05 未评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：未评级公司盈利预测来自wind一致预期 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭其伟 执业证号： S0100519090001 电话： 0755-22662075 邮箱： guoqiwei@mszq.com 研究助理：廖紫苑 执业证号： S0100119120002 电话： 0755-22662081 邮箱： liaoziyuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.多地不良率下降，银行业信用风险可控 2.行业深度研究:银行如何投基建及本轮基建影响解析 -20%0%20%40%19-0819-1120-0220-0520-08银行(申万) 沪深300 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至 —点评二季度银行业主要监管指标 动态研究报告/银行 2020年08月11日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/银行 目录 一、利润下滑但不良稳定，城商行是最大亮点............................................................................................................... 3 二、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 6 三、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 8 oPrOqRzQsMrOpMnRpRmOuNaQ9R9PnPqQnPoOfQrRwOkPmNpO6MoPmPxNoMmRvPnMnP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/银行 一、利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至 银行利润同比下滑但估值已经反映。8月10日晚，银保监会发布2020年二季度银行业主要监管指标。根据测算，上半年商业银行累计实现净利润同比增速为-9.41%。虽然这是商业银行的利润增速首次由正转负，但是这次降幅不大，在目前的银行板块估值中已经有所体现。从利润结构数据和资产质量指标来看，细分板块的表现出色。我们认为，即使银行业在短期内因为加大拨备计提，夯实资产而压低了利润增速，但是这并不影响长期的业绩增长表现。因为解除了存量的风险包袱，所以未来银行基本面将随着经济修复呈现出更大的业绩弹性。 城商行净利润降幅最小，看好结构性投资机会。我们对行业利润进行拆解。今年上半年国有行、股份行、城商行、其他银行（主要是农商行）的累计净利润增速分别为-7.88%、-9.20%、-2.59%、-20.86%。（今年一季度的增速分别为8.90%、9.28%、-1.35%、-7.15%）。国有行和股份行的累计净利润增速首次转负，降幅和行业水平看齐。城商行降幅仅为-2.59%。正如我们在半年度策略报告中所述，包括城商行在内的中小银行享受着结构性的政策红利。为支撑精准导向的货币政策，中小银行的业绩释放不只是有能力、有诉求，而且受到政策环境的支持。考虑到城商行群体的业绩分化，我们预期上市的优秀城商行将表现出更高的利润增速水平，创造较好的投资机会。农商行利润增速创新低，我们猜测主要是受到非上市农商行的影响。农商行存量的不良贷款在二季度进行集中性地核销处置，导致利润增速大幅下降。但这不影响我们对上市农商行基本面的信心。上市农商行整体业绩表现预计会好于行业。 图1: 城商行净利润降幅最小 资料来源：WIND，民生证券研究院 不良率仅仅微升，拨备水平稳定。二季度末商业银行不良率1.94%，环比一季度只微增3bp。不良率上升主要是因为银行在二季度加大力度确认不良贷款，将更多贷款划入到不良类科目。同期代表隐性不良贷款的关注率可以进行交叉验证。二季度末关注类贷款占比为2.75%，环比大幅下降22bp，创下近六年以来的新低。拨备水平和上季度基本平齐，处于安全区间。拨备覆盖率182%，环比降1pct。拨贷比3.54%，环比增加4bp。之所以银行业利润增速下滑，但是资产质量指标变化不大，主要是因为银行业在二季度“大销大核”，同时提高了不良贷款确认力度和转让处置力度，导致新增不良贷款和转出的不良贷款基本抵消。这也恰恰说明二季-30%-20%-10%0%10%20%30%2017/122018/062018/122019/062019/122020/06商业银行 大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 其他银行（主要是农商行） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 动态研究/银行 度的不良贷款生成节奏基本在银行可以掌控的范围以内，整体信用风险水平并没有显著提升。 股份行和城商行资产质量领先。我们对行业的资产质量数据进行拆解。二季度末国有行、股份行、城商行、农商行的不良率分别为1.45%、1.63%、2.30%、4.22%，环比分别增加6bp、-1bp、-15bp、17bp。股份行不良率水平稳定，基本不受行业性加大拨备力度的影响。城商行不良率甚至实现了触顶小幅回落。二季度末国有行、股份行、城商行、农商行的拨备覆盖率分别为228%、204%、153%、118%，环比分别增加-4pct、4pct、3pct、-4pct。股份行和城商行的拨备覆盖率逆市上升，风险抵御能力在实现风险出清后确实得到了加强。考虑到国有行和农商行为代表的小型银行，其不良贷款在加强确认以后需要一个较长的过程进行化解处置，我们预计四类型银行的不良率在年内还会保持趋势性地上升和下降，所以二季度的资产质量表现会是银行业的分水岭。率先解决风险包袱的股份行、城商行以及个别优秀上市银行将有望实现轻装上阵，在资产质量和业绩基本面的改善进程上更能一马当先。 图2: 股份行不良率稳定、城商行不良率触顶小幅回落 资料来源：WIND，民生证券研究院 图3: 股份行和城商行的拨备覆盖率逆市上升 资料来源：WIND，民生证券研究院 行业净息差微降，城商行息差持平。上半年商业银行的累计净息差2.09%，较一季度只是微降1bp。因为银行贷款集中在年初进行投放，为剔除一季度数据的干扰，我们估算了二季度0%1%2%3%4%5%2015-062016-062017-062018-062019-062020-06商业银行 大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 农村商业银行 100%150%200%250%300%2015-062016-062017-062018-062019-0620