证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 欣旺达（300207）2020年半年报点评 强推（维持） 消费电池稳步增长，动力电池静待时机 目标价：30.9元 当前价：26.41元 事项： 2020年8月6日，欣旺达发布2020年半年报，2020年上半年公司实现收入115.1亿元，实现归母净利润588万元。其中，二季度公司实现营业收入63.11亿元，实现归母净利润1.09亿元。 评论：  二季度业绩环比改善明显，下半年经营节奏有望逐季向上。一季度疫情的综合影响对公司业绩造成了一定的冲击，二季度公司业绩触底反弹，单季度收入及净利润均实现了环比大幅改善，考虑到公司在3C电池领域的行业地位、电芯自给率提升带来的盈利能力的强化，及动力电池业务的订单复苏，公司下半年经营节奏有望逐季向上。  消费电池业务稳健增长，锂威扩产有望持续带动公司净利率的提升。公司作为消费电池PACK龙头，在手机市场占据显著份额，凭借着优异的产品性能在笔电、TWS耳机等领域份额不断增长，有望实现收入规模的持续增长。同时目前锂威在客户端进展顺利，新产能的投放有望进一步带动公司电芯自给率提升，公司整体盈利能力有望不断修复。  动力电池业务订单有望逐季恢复，客户端不断开拓。动力电池行业前景广阔，供应格局尚未成型。欣旺达持续加大动力电池领域布局、人才梯队建设和一线客户开发，目前已经顺利进入雷诺、吉利等一线车厂。上半年由于汽车销量的萎靡，公司订单同比下滑，随着下半年订单的逐步释放，公司产能利用率有望持续恢复，同时动力电池业务的不断开拓为公司长期发展打开成长空间。  盈利预测、估值及投资评级。考虑到疫情对海内外新能源汽车市场的冲击，及公司股权激励带来的成本增加，我们下调公司业绩预测，2020-2021年公司归母净利润原预测值为8.62/13.80亿元，现预测值为7.26/13.87亿元。公司作为消费电池龙头，未来有望深度受益于5G渗透率提升，同时动力电池业务也在稳步展开，给予公司2021年35倍PE，目标价30.9元，维持“强推”评级。  风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；动力电池客户开拓进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 25,241 29,658 37,072 46,340 同比增速(%) 24.1% 17.5% 25.0% 25.0% 归母净利润(百万) 751 726 1,387 1,831 同比增速(%) 7.1% -3.3% 91.0% 32.1% 每股盈利(元) 0.48 0.46 0.88 1.17 市盈率(倍) 55 57 30 23 市净率(倍) 7 7 7 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年8月7日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 总股本(万股) 156,914 已上市流通股(万股) 138,576 总市值(亿元) 414.41 流通市值(亿元) 365.98 资产负债率(%) 74.6 每股净资产(元) 3.7 12个月内最高/最低价 26.91/11.39 《欣旺达（300207）2019年业绩快报点评：消费电池稳步增长，动力电池进展顺利》 2020-03-03 《欣旺达（300207）2020年一季度业绩预告点评：短期受困疫情影响，不改长期成长趋势》 2020-04-13 《欣旺达（300207）2019年报及2020年一季报点评：消费电池稳步增长，动力电池静待时机》 2020-04-30 -5%36%76%116%19/0819/1019/1220/0220/0420/062019-08-12～2020-08-07沪深300欣旺达相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2020年08月09日 欣旺达（300207）2020年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 4,674 4,464 5,364 6,078 营业收入 25,241 29,658 37,072 46,340 应收票据 0 0 0 0 营业成本 21,367 25,357 31,400 39,250 应收账款 5,104 5,887 7,285 9,015 税金及附加 98 99 123 154 预付账款 40 48 59 74 销售费用 260 386 445 510 存货 4,061 4,819 5,968 7,460 管理费用 857 1,186 1,298 1,576 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,523 1,839 2,410 3,012 其他流动资产 952 1,328 1,693 2,148 财务费用 380 86 86 86 流动资产合计 14,831 16,546 20,369 24,775 信用减值损失 -80 -30 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -135 40 51 55 长期股权投资 295 295 295 295 公允价值变动收益 15 0 0 0 固定资产 4,262 4,840 5,362 5,633 投资收益 147 55 65 79 在建工程 1,166 1,266 1,366 1,266 其他收益 107 84 84 100 无形资产 642 578 520 468 营业利润 809 853 1,510 1,986 其他非流动资产 2,393 2,232 2,103 1,998 营业外收入 23 48 50 60 非流动资产合计 8,758 9,211 9,646 9,660 营业外支出 18 100 30 30 资产合计 23,589 25,757 30,015 34,435 利润总额 814 801 1,530 2,016 短期借款 5,559 6,359 7,159 7,959 所得税 64 76 145 187 应付票据 2,583 3,066 3,796 4,746 净利润 750 725 1,385 1,829 应付账款 5,463 6,484 8,029 10,036 少数股东损益 -1 -1 -2 -2 预收款项 103 121 151 189 归属母公司净利润 751 726 1,387 1,831 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 1,100 803 1,462 1,907 其他应付款 663 663 663 663 EPS(摊薄)（元） 0.48 0.46 0.88 1.17 一年内到期的非流动负债 1,112 713 912 812 其他流动负债 534 771 916 1,129 主要财务比率 流动负债合计 16,017 18,177 21,626 25,534 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 813 1,113 1,413 1,713 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 24.1% 17.5% 25.0% 25.0% 其他非流动负债 765 492 557 525 EBIT增长率 23.9% -25.7% 82.2% 30.0% 非流动负债合计 1,578 1,605 1,970 2,238 归母净利润增长率 7.1% -3.3% 91.0% 32.1% 负债合计 17,595 19,782 23,596 27,772 获利能力 归属母公司所有者权益 5,770 5,752 6,197 6,443 毛利率 15.3% 14.5% 15.3% 15.3% 少数股东权益 224 223 222 220 净利率 3.0% 2.4% 3.7% 3.9% 所有者权益合计 5,994 5,975 6,419 6,663 ROE 12.5% 12.1% 21.6% 27.5% 负债和股东权益 23,589 25,757 30,015 34,435 ROIC 8.8% 6.6% 9.9% 11.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 74.6% 76.8% 78.6% 80.7% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 137.6% 145.2% 156.4% 165.2% 经营活动现金流 744 1,009 1,462 1,839 流动比率 92.6% 91.0% 94.2% 97.0% 现金收益 1,686 1,457 2,135 2,599 速动比率 67.2% 64.5% 66.6% 67.8% 存货影响 -765 -758 -1,148 -1,492 营运能力 经营性应收影响 -169 -831 -1,461 -1,800 总资产周转率 1.1 1.2 1.2 1.3 经营性应付影响 608 1,521 2,306 2,994 应收账款周转天数 70 67 64 63 其他影响 -616 -380 -370 -462 应付账款周转天数 85 85 83 83 投资活动现金流 -2,883 -1,100 -1,100 -700 存货周转天数 62 63 62 62 资本支出 -2,046 -1,261 -1,229 -803 每股指标(元) 股权投资 -242 0 0 0 每股收益 0.48 0.46 0.88 1.17 其他长期资产变化 -595 161 129 103 每股经营现金流 0.47 0.64 0.93 1.17 融资活动现金流 1,350 -119 538 -425 每股净资产 3.68 3.67 3.95 4.11 借款增加 3,190 701 1,300 1,000 估值比率 股利及利息支付 -523 -1,000 -1,644 -2,292 P/E 55 57 30 23 股东融资 683 683 683 683 P/B 7 7 7 6 其他影响 -2,000 -503 199 184 EV/EBITDA 31 35 24 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 rQrOpOvMsMrOpMtPrPoMyRaQbPaQnPnNpNrRfQoOyQfQoPnNaQrQqQvPsQoQvPnMsQ 欣旺达（300207）2020年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 欣旺达（300207）2020年半年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销