区块链行业深度：蚂蚁链亮相，开启区块链商用新纪元

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2020年08月05日 区块链 蚂蚁链亮相，开启区块链商用新纪元 事件：7月20日，蚂蚁集团公布科创板与港交所上市计划。紧接着，7月23日，蚂蚁区块链宣布更名为“蚂蚁链”，称将致力于让区块链像移动支付一样改变生产和生活。本报告梳理了蚂蚁链的发展史、发展原因与背景和发展现状，并对其与竞争对手和区块链产业的长远发展做出展望。 落地场景50+，专利申请数冠绝全球。蚂蚁链2017~2019年连续3年全球专利申请数均为第1名；诞生5年来取得了50+真实应用落地场景，日“上链量”超过1亿次，业已走向商用，定价从千元到50万元不等；蚂蚁链还发布了与阿里芯片公司平头哥合作的区块链一体机，并称其为全球首款针对区块链智能合约的定制化硬件处理器，能为区块链节点提供高性能、强隐私、高安全保障，预计其可节省 90%以上的部署时间、提升交易速度 30%、降低共识延迟 40%、加速密码运算 5-10 倍。另外，与蚂蚁链相关的至少4项区块链信息服务已经通过网信办备案。 发展区块链符合支付宝解决信任问题“初心”，战略地位向移动支付看齐，历经三大发展阶段。我们认为，自2015年开始研发起，蚂蚁链经历了三大发展阶段：第一阶段（2015~2017年）：区块链落地局限于公益场景，未涉足蚂蚁核心业务；第二阶段（2018~2019年）：驶入支付主航道，并开放平台；第三阶段（2020年至今）：加速推进商用，战略地位向移动支付看齐。 有独立事业群，与阿里云不直接相关。不同于腾讯、京东等互联网公司的区块链与云计算业务高度相关的架构，蚂蚁仅在早期与阿里云合作推出了区块链服务平台，当前蚂蚁链与阿里云相关关系似有减弱。组织架构上，蚂蚁链在蚂蚁集团拥有独立事业群（智能科技事业群），与支付宝（数字金融）、保险、国际事业群并列。 科技属性强，增长空间大。蚂蚁集团的支付、小贷、银行、保险、基金销售等业务均需牌照，受到严格监管，贷款业务还有杠杆限制，个人征信牌照申请受挫，而区块链技术想象空间大。我们认为，借助区块链技术的科技属性，即其使业务高增长发展的潜力和其作为底层技术支撑生态的作用，蚂蚁集团估值有望超越金融机构。 区块链入口地位凸显，营销工具属性强，“上链”竞争白热化，未来生态为王。比较腾讯、百度、京东等互联网巨头的区块链业务，我们发现，1）区块链入口地位凸显，“上链”竞争白热化，推动“上链”走向免费；2）各家场景相似，存证、供应链金融、溯源等领域受捧；3）包括蚂蚁链的各家几乎均推出了BaaS平台服务，技术自研，并可兼容企业以太坊Quorum、Hyperledger Fabric等热门技术；4）各家区块链业务不同程度地走向开放平台服务。我们认为，区块链产业未来竞争的关键在于生态的繁荣度，我们看好蚂蚁链依托的阿里与支付宝生态及蚂蚁链的发展，蚂蚁链有望将区块链打造为新的增长引擎。 投资建议：推荐关注：1）蚂蚁相关公司：阿里巴巴（BABA）等；2）与蚂蚁有合作关系的区块链应用服务商：东港股份；3）区块链芯片研发商：嘉楠科技、亿邦国际；4）区块链应用服务商：吉宏股份、安妮股份（溯源）；易见股份、浙商银行、金融壹账通（OCFT）、京东（JD.O）、百度（BIDU）等。 风险提示：宏观经济下行，企业投资意愿弱；产业区块链发展不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 研究助理 孙爽 邮箱：sunshuang@gszq.com 相关研究 1、《通信：工业互联网，5G的下一个上甘岭》2020-08-04 2、《区块链：央行积极稳妥数字人民币研发，试点加速可期》2020-08-04 3、《区块链：以太坊2.0测试网顺利推进，ETH价格持续高涨》2020-08-04 -16%0%16%32%48%2019-082019-122020-042020-07通信沪深300 2020年08月05日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、背景 ..........................................................................................................................................................3 （一）蚂蚁集团简史 ...................................................................................................................................3 1、依托支付宝，为解决信任问题而生 .....................................................................................................3 2、金融与科技服务“万亿”巨头 ...........................................................................................................3 （二）区块链是什么？ ................................................................................................................................4 二、蚂蚁为什么选择区块链？ .............................................................................................................................4 （一）初心：“信任机器”属性符合阿里初衷 ..................................................................................................4 （二）需求：数字经济生产关系需要重构，区块链性质使其可以成为引擎 ..........................................................5 （三）竞争格局：Facebook、Visa等国际巨头重视区块链，区块链成竞争高地 ...................................................5 （四）监管：“10.24”政治局集体学习后，发展区块链上升为国家战略 .............................................................5 （五）估值：其他金融业务受到严格监管，区块链技术属性强 ..........................................................................5 三、蚂蚁链发展史 .............................................................................................................................................6 （一）第一阶段（2015~2017年）：酝酿、试水，招兵买马 .............................................................................6 （二）第二阶段（2018~2019年）：开放平台，驶入主航道 .............................................................................6 （三）第三阶段（2020年）：加速推进商用、升级品牌名称 .............................................................................7 四、蚂蚁链发展现状 ..........................................................................................................................................7 （一）战略地位：向移动支付看齐 ................................................................................................................7 （二）架构：在蚂蚁有独立事业群，与阿里云不直接相关 ................................................................................8 （三）技术：自研，可兼容Hyperledger与企业以太坊；专利数冠绝全球 ..........................................................8 （四）应用：存证表现亮眼，已开始商用..................................................................................................... 10 五、展望：区块链入口地位凸显，“上链”竞争白热化，未来生态为王 ................................................................... 11 六、投资建议 ................................................................................................................................................. 12 七、风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图表目录 图表1：蚂蚁链符合蚂蚁集团“初心” .................................................................................................................3 图表2：蚂蚁集团希望“区块链像移动支付一样改变生产和生活” ..........................................................................6 图表3：蚂蚁链公布“日活”数据 ..................................................................................................................