免责声明报告中包含的信息仅供您参考，并非旨在或也不会创建/诱发任何具有约束力的法律关系。报告中提供的信息或意见并不构成本文中提到的认购，购买或出售电子投资产品的投资建议，要约或邀请。它与您的特定投资目标，财务状况以及您的任何特定需求无关。本文包含的信息基于从公认的统计服务，发行人的报告或通讯或其他认为可靠的来源获得的数据。但是，辉立证券（香港）有限公司（“ PSHK”）不验证此类信息。 PSHK不保证其准确性或完整性，也不对因依赖其中的内容而造成的任何损失负责。本质上非事实的任何陈述仅构成当前观点，并随时可能更改。因此，对于由于此信息而直接或间接引起的任何损失，概不提供任何保证，也不承担任何责任。投资有投资风险，包括可能投资本金的损失。产品的价值和从中获得的收入可能会上升也可能下降。您可能希望在做出购买或投资本文所述投资产品的承诺之前，向独立财务顾问寻求建议。PSHK及其任何成员在任何情况下均不会因您依赖报告中的任何信息和/或材料而产生或与之相关的任何直接/间接或任何其他形式的损害赔偿。“按原样”提供的信息和/或材料，不作任何形式的明示或暗示保证。特别是，对于此类信息和资料，不提供有关准确性或适用性的保证。国际投资具有固有的风险，可能使此类投资不适合某些客户。这些包括，例如，经济，政治，货币汇率波动，以及有关国际证券信息的有限获取。我们建议您就此或其他投资获得财务顾问的建议，以符合您的财务资源和风险偏好。PSHK（或其附属公司之一）或其官员，董事，分析师或雇员可能在此处提及的证券或商品中拥有职位，并且可以作为委托人或代理商买卖此类证券或商品。 PSHK或其附属公司的雇员，分析师，高级职员或董事可以担任本报告中提及的公司的董事。本报告中表达的信息和意见均不构成买卖任何证券的诱因。在某些情况下，基本，技术和定量意见可能不一致。该公司（或其附属公司之一）可能会不时为报告中提到的任何公司提供投资银行或其他服务，或向其征求投资银行或其他业务。编者：舒家祥电话：+ 852-2277-6678电子邮件：foreignstock@phillip.com.hk 莱佛士医疗集团有限公司COVID-19延长了近期疼痛新加坡|医疗保健| 1H20结果由于COVID-19的影响，导致业务发展势头减缓，1H20收入低于最初估计9％。由于集团支持新加坡政府的COVID-19计划，医院服务的下降（同比-5.4％）被医疗服务的改善（同比+ 6.8％）所抵消。由于COVID-19爆发，预计1H20期间在中国的医院和诊所运营将暂停，这将使该集团的收支平衡时间表推迟多达一年。我们维持中性评级，下调目标价至0.94新元（之前为0.99新元）。考虑到1H20观察到的业务增长势头放缓的压力，我们将FY20E的盈利预测下调25％。结果一目了然收入241.4 255.3（5.4）来自医院服务的收入同比下降5.4％，原因是1H20在中国和新加坡爆发COVID-19期间的业务限制。然而，由于集团协助政府努力打击新加坡的COVID-19，医疗保健服务增长了6.8％。税息折旧及摊销前利润（EBITDA）41.9 48.7（14.0）购买的服务，人事费用增加和个人防护设备，以支持集团的COVID-19计划。营业利润24.3 34.8（30.2）除税前溢利22.5 34.7（35.2）开发产生的财务费用增加重庆来福士医院。 2020年7月29日中立（维持）最后收盘价预测细分目标价格总回报0.920新元0.025新元0.940新元4.9%公司资料布隆伯格代码RFM D SP营运股份（百万股）：1,829市场份额（百万美元/新币百万）：1220.8 / 1682.852-WK HI / LO（SGD）：1.10 / 0.733M平均每日T / O（mn）：1.06主要股东（％）莱佛士医疗集团控股38.4%卢俊勇10.0%标准生命阿伯丁公司4.9%S＆D HOLDINGS PTE LTD3.3%价格表现（％）COM PANY 1.1 5.7（10.2）STI回报（0.7）2.7（20.0）价格VS。性病1.05PATMI 16.3 27.9（41.6）资料来源：公司，PSR积极因素+医疗保健服务收入在1H20同比增长6.8％，从1.166亿新元增长至1.246亿新元该集团提供服务以协助政府应对COVID-19流行病，从而提供其他收入来源。这些措施包括在樟宜机场进行空中检查，在宿舍擦拭外国工人，以及在樟宜展览中心社区护理设施为COVID-19患者提供医疗服务。0.950.850.750.657月19日至9月19日至11月19日至1月20日至3月20日至5月20日RFMD SP股票FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格关键金融停产，损害了集团在1H20的业务发展势头。因此，集团收入在1H20从2.553亿新元下降至2.414亿新元（同比下降-5.4％）。-营业利润率较低（1H20：10.0％，而1H19：13.6％），这是由于员工成本（同比增长+ 4.8％）以及购买和订约服务（+ 24.0％）所致。为了满足与政府COVID-19相关项目的人力需求，本集团产生了更高的外包招聘代理成本以及雇用临时员工的薪金。成本的增加被诸如工作支持计划（JSS），更高的工资抵免和物业退税等政府补助所抵消。然而，营业利润同比下降30.2％至2430万新元（1H19：3480万新元）。股息收益率2.7％2.7％2.7％3.3％股本回报率8.8％7.3％5.1％6.9％资料来源：公司数据，PSR est。评估方法DCF（WACC：6.6％;端子g：3.0％）泰维光（+65 6212 1853）页面1 |飞利浦证券研究（新加坡）MCI（P）006/10/2019参考编号：SG2020_0090百万新元1H20 1H19同比（％）评论1 M T H 3 M T H 1YRPATMI（中国除外）31.2 32.3（3.7）Y / E Dec F Y 18 F Y 19 F Y 2 0 e F Y 2 1e收入（百万新元）489522479570EBITDA（百万新元）961056890负面因素NPAT调整（百万新元）67604059-由于业务中断，医院服务同比下降5.4％，从1.481亿新元降至1.266亿新元每股收益调整（分）3.773.302.183.20遍布中国和新加坡。中国首次爆发COVID-19，在中国开展业务PER调整（X）24.427.942.228.8在20年1季度受到影响。随后是在新加坡的为期2个月的断路器，P / BV（x）2.12.02.02.0强制执行的基本活动（包括牙科和健康检查等服务）DPS（分）2.502.502.503.00 结果外表在各个运营地区观察到逐渐恢复正常。随着中国和新加坡都开始放宽对企业的限制，莱佛士医疗已经开始观察20季度第三季度患者的负担恢复到COVID-19之前的水平。随着跨境旅行的减少，外国患者占新加坡收入的20％至30％，医院服务很可能会恢复。随着住院服务的贡献增加，保证金也将恢复到以前的水平。挫折在中国的业务莱佛士重庆医院（RHCQ）计划在21财年实现收支平衡。但是，医院在1H20限制了出行限制，减轻了患者的负担。因此，本集团预计收支平衡将被推迟最多一年，从而延长妊娠期和成本。上海莱佛士医院目前正处于装修的最后阶段，预计将于20财年末开始运营。但是，如果COVID-19局势恶化，这将阻止进一步的延误。维持中性评级，目标价上调至S $ 0.94（原目标价S $ 0.99）。考虑到1H20业务势头放缓，我们将20财年盈利预测下调25％。但是，我们预计到21财年业务将恢复。当前的业务动态变化并不代表本集团在稳定环境中的业务性质，因为在大流行期间医院服务部门由于业务限制而受到压抑。我们预计医院服务板块的业务发展势头将逐渐恢复，利润率将继续提高。尽管如此，本集团仍保持强劲的现金状况，并于1H20派发0.5美分的中期股息，与一年前持平。预计本集团将在20财年的余下时间保持盈利。页面2 |菲律宾证券研究（新加坡）莱佛士医疗集团有限公司 金融收入证明资产负债表12月的年度，百万新元2017财年2018财年FY1920财年FY21e12月的年度，百万新元2017财年2018财年FY1920财年FY21e收入478489522479570资产营业费用-386-393-417-411-480个人防护装备384566686678672息税折旧摊销前利润92961056890无形资产3737373737折旧及摊销-15-18-29-19-19投资物业385311311327342息税前利润7778764871其他44555合伙人和合资企业00000非流动资产总计8109181,0391,0461,056净财务（费用）/公司1-0-0-00贸易及其他应收款8783847792其他项目36-230现金余额98106152146144PBT8184735171其他109101012税-12-13-15-8-11流动资产总额195199246233248拍6971584360总资产1,0061,1161,2851,2801,304少数权益20-0-0-0净收入，已报告7171584359责任净收入，调整后6867604059短期债务4119999贸易及其他应付款项126137163157182其他2730483737流动负债合计194186219203228长期债务3897157141127其他2216522828非流动负债合计60113209169155每股数据负债总额254300428371382去年12月，SG分2017财年2018财年FY1920财年FY21e每股收益，已报告1.343.983.182.343.20公平每股收益1.283.773.302.183.20少数权益1816161616DPS0.752.502.502.503.00股东权益734800841858871BVPS13.8244.5446.1946.4446.54权益总额752817857874888现金流估值比率12月的年度，百万新元2017财年2018财年FY1920财年FY21e十二月2017财年2018财年FY1920财年FY21e首席财务官P / E（X），调整71.824.427.942.228.8PBT8184735171P / B（X）6.72.12.02.02.0调整项1417321919EV / EBITDA（十）17.517.316.225.018.6厕所变化351929股息收益率0.8%2.7%2.7%2.7%3.3%运营产生的现金971061247299增长与利润已付税金，其他-15-15-12-10-13成长性来自运营的现金流83921116286收入0.8%2.4%6.7%-8.3%19.0%首席财务官息税折旧摊销前利润-3.2%4.4%9.1%-35.6%33.3%资本支出净额-10-28-96-27-29息税前利润-4.2%1.0%-2.9%-36.0%46.5%收购，其他-131-74-122净收入，调整后-1.4%-0.7%-11.2%-33.0%48.7%投资现金流量CFF-141-103-97-25-27保证金EBITDA利润率19.3%19.6%20.1%14.1%15.8%分享我的成功51110息税前利润率16.1%15.9%14.5%10.1%12.4%贷款，扣除还款额493750-16-14净利润率14.2%13.7%11.4%8.3%10.4%股利-14-16-18-27-46关键比率其他4-2-100鱼子9.7%8.8%7.3%5.1%6.9%筹资活动产生的现金流量452032-42-60资产回报率7.1%6.3%5.0%3.4%4.6%汇率的影响-0-1-100现金净变化-14845-5-2利息保障（X）5.14.32.62.53.7CCE，结束98106151146144净负债（X）净现金0.0净现金0.0净现金资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡