权益资产估值跟踪：再现大调整，有望迎反弹

金工周报 2020年07月20日 再现大调整，有望迎反弹 金融工程 投资要点：  要点一 上周市场情绪明显降温，再现三月以来的大调整。指数普遍大跌，估值回落，沪深300PE水平位于全区间（近十年）80.2%的分位点上，PB水平回落至58.7%分位点水平。创业板指数上周跌去4.18%，PE估值依然处于历史高位（95%分位点）；行业方面普跌，建材、农林牧渔逆势上涨。根据PE衡量，休闲服务、计算机等行业处于绝对高位，而房地产、银行估值最低；农林牧渔、采掘、房地产等行业相对估值较低、PE处于近十年20%分位数内。  要点二 从PB-ROE分位数来看，各行业估值盈利匹配程度差异较大，其中银行、建筑装饰等行业PB和ROE匹配度较好，而钢铁行业ROE较高，又具有相对低估值的优势；ROE分位数减PB分位数为正的行业依次为钢铁、采掘。  要点三 从PE-G分位数看，当前大多行业处于二、三象限，采掘行业PE和G匹配度较好，休闲服务、医药生物、汽车、食品饮料等行业估值匹配度偏离较高；G分位数减PE分位数为正的行业依次为农林牧渔、银行、钢铁、国防军工。  风险提示：本报告数据均来源于公开数据，可能会因统计日期和口径的不同而有差异。 财通证券研究所 权益资产估值跟踪 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 021-68592393 郭小川 研究助理 guoxc@ctsec.com 18565679657 021-68592337 相关报告 1.《金工周报：周期权重齐涨，上证年内新高—权益资产估值跟踪》2020-07-06 2.《金工周报：上周全球资产收益率均为正—大类资产相关性监测》2020-07-06 3. 《金工周报：市场延续上涨，板块轮动迅速—权益资产估值跟踪》2020-07-13 4. 《金工周报：A股权益资产全面反弹—大类资产相关性监测》2020-07-13 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 定期产品 内容目录 1、 估值跟踪 ......................................................... 3 2、 PB-ROE分位数 ..................................................... 6 3、 PE-G分位数....................................................... 7 图表目录 图1：万得全A和沪深300的PE分别为21.2/13.7 .................................. 3 图2：中小板指和创业板的PE分别为38.0/73.7 .................................... 3 图3：万得全A和沪深300的PB分别为1.9/1.6 .................................... 3 图4：中小板指和创业板的PB分别为4.5/8.4 ...................................... 3 图5：PE绝对值休闲服务、计算机最高 ............................................ 4 图6：PB绝对值银行、钢铁最低 .................................................. 4 图7：建筑材料逆势上涨，估值持续修复 ........................................... 4 图8：大周期行业估值仍有修复空间 ............................................... 4 图9：TMT行业估值回落幅度明显 ................................................. 5 图10：大金融估值同步回调 ...................................................... 5 图11：大消费行业高位调整，警惕均值回复 ........................................ 5 图12：休闲服务估值久居高位 .................................................... 6 图13：大制造行业估值于历史中位数水平附近震荡 .................................. 6 图14：PB分位数-ROE分位数散点图 ............................................... 7 图15：ROE分位数-PB分位数 ..................................................... 7 图16：PE分位数-G分位数散点图 ................................................. 7 图17：G分位数-PE分位数 ....................................................... 7 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 定期产品 1、 估值跟踪 上周市场情绪明显降温，再现三月以来的大调整。指数普遍大跌，估值回落，沪深300PE水平位于全区间（近十年）80.2%的分位点上，PB水平回落至58.7%分位点水平。创业板指数上周跌去4.18%，PE估值依然处于历史高位（95%分位点）；行业方面普跌，建材、农林牧渔逆势上涨。根据PE衡量，休闲服务、计算机等行业处于绝对高位，而房地产、银行估值最低；农林牧渔、采掘、房地产等行业相对估值较低、PE处于近十年20%分位数内。 图1：万得全A和沪深300的PE分别为21.2/13.7 图2：中小板指和创业板的PE分别为38.0/73.7 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 图3：万得全A和沪深300的PB分别为1.9/1.6 图4：中小板指和创业板的PB分别为4.5/8.4 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 定期产品 图5：PE绝对值休闲服务、计算机最高 图6：PB绝对值银行、钢铁最低 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 图7：建筑材料逆势上涨，估值持续修复 数据来源：财通证券研究所 图8：大周期行业估值仍有修复空间 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 定期产品 图9：TMT行业估值回落幅度明显 数据来源：财通证券研究所 图10：大金融估值同步回调 数据来源：财通证券研究所 图11：大消费行业高位调整，警惕均值回复 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告 定期产品 图12：休闲服务估值久居高位 数据来源：财通证券研究所 图13：大制造行业估值于历史中位数水平附近震荡 数据来源：财通证券研究所 2、 PB-ROE分位数 从PB-ROE分位数来看（图14原点为各轴均值），各行业估值盈利匹配程度差异较大，其中银行、建筑装饰等行业PB和ROE匹配度较好，而钢铁行业ROE较高，又具有相对低估值的优势；ROE分位数减PB分位数为正的行业依次为钢铁、采掘。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告 定期产品 图14：PB分位数-ROE分位数散点图 图15：ROE分位数-PB分位数 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 3、 PE-G分位数 从PE-G分位数看（图16原点为各轴均值），当前大多行业处于二、三象限，采掘行业PE和G匹配度较好，休闲服务、医药生物、汽车、食品饮料等行业估值匹配度偏离较高；G分位数减PE分位数为正的行业依次为农林牧渔、银行、钢铁、国防军工。 图16：PE分位数-G分位数散点图 图17：G分位数-PE分位数 数据来源：财通证券研究所 数据来源：财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告 定期产品 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况