权益资产估值跟踪：权益市场迎来反弹

金工周报 2020年11月09日 权益市场迎来反弹 金融工程 投 资要点：  要点一 上周市场主要指数全面上涨。沪深300PE水平位于全区间（近十年）91.74%的分位点上，PB水平处于61.98%分位点水平。创业板上周上涨2.91%，PE估值处于历史高位（87.60%分位点）；行业方面涨多跌少，家电、汽车、有色等行业表现较好，医药生物、休闲服务等行业跌幅居前。根据PE衡量，休闲服务、计算机等行业处于绝对高位，而房地产、银行估值最低；农林牧渔，房地产，建筑装饰等行业相对估值较低、PE处于近十年20%分位数内。  要 点二 从PB-ROE分位数来看，大部分行业估值具有性价比，其中医药生物、纺织服装等行业的PB和ROE匹配度较好，而房地产、建筑装饰等行业的ROE较高，又具有相对低估值的优势；ROE分位数减PB分位数为正的行业依次为公共事业、房地产、农林牧渔、建筑装饰、钢铁、银行、国防军工、轻工制造、机械设备、综合、采掘、有色金属、通信、建筑材料、传媒、非银金融、商业贸易、电气设备、化工、医药生物、纺织服装。  要 点三 从PE-G分位数看当前大多行业分化明显，采掘、传媒等行业PE和G匹配度较好，休闲服务、家电等行业估值匹配度偏离较高；G分位数减PE分位数为正的行业依次为农林牧渔、公共事业、电气设备、钢铁、综合、机械设备、电子、建筑材料、医药生物、轻工制造、建筑装饰、通信、房地产。  风险提示：本报告数据均来源于公开数据，可能会因统计日期和口径的不同而有差异。 财通证券研究所 权益资产估值跟踪 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 021-68592393 郭小川 研究助理 guoxc@ctsec.com 18565679657 021-68592337 相关报告 1.《金工周报：市场回升，周期行业表现好—权益资产估值跟踪》2020-09-28 2.《金工周报：转债与正股正相关性小幅收窄—大类资产相关性检测》2020-09-28 3.《金工周报：市场信心恢复，估值普遍上涨—权益资产估值跟踪》2020-10-12 4.《金工周报：银行、采掘等行业开始估值修复—权益资产估值跟踪》2020-10-19 5.《金工周报：转债与正股正相关性小幅收窄—大类资产相关性检测》2020-10-19 6.《金工周报：市场震荡向下，银行估值好转—权益资产估值跟踪》2020-10-26 7.《金工周报：中美权益资产收益率走低—大类资产相关性检测》2020-10-26 8.《金工周报：多数行业PB-ROE结构改变—权益资产估值跟踪》2020-11-02 9.《金工周报：股债负相关性正在消失—大类资产相关性检测》2020-11-02 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 定期产品 内容目录 1、 估值跟踪 ......................................................... 3 2、 PB-ROE分位数 ..................................................... 6 3、 PE-G分位数....................................................... 7 图表目录 图1：万得全A和沪深300的PE分别为22.4/14.93 ................................. 3 图2：中小板指和创业板的PE分别为36.67/64.5 ................................... 3 图3：万得全A和沪深300的PB分别为1.95/1.6 ................................... 3 图4：中小板指和创业板的PB分别为4.48/7.59 .................................... 3 图5：PE绝对值休闲服务、计算机最高 ............................................ 4 图6：PB绝对值银行、钢铁最低 .................................................. 4 图7：房地产上下游行业估值处于历史低位 ......................................... 4 图8：大周期行业估值持续修复 ................................................... 4 图9：TMT行业估值水平回复至中位数下方 ......................................... 5 图10：大金融板块估值处于历史中位数附近 ........................................ 5 图11：家电估值水平已至高点，警惕回复 .......................................... 5 图12：休闲服务估值已突破历史最高点 ............................................ 6 图13：汽车依旧不改估值上升态势 ................................................ 6 图14：PB分位数-ROE分位数散点图 ............................................... 7 图15：ROE分位数-PB分位数 ..................................................... 7 图16：PE分位数-G分位数散点图 ................................................. 7 图17：G分位数-PE分位数 ....................................................... 7 fZhUaZfXbWpZaXnNqR9PaO8OmOmMoMnNfQoPmNiNqRnM8OpNsQwMmOoQvPmPnP 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 定期产品 1、 估值跟踪 上周市场主要指数全面上涨。沪深300PE水平位于全区间（近十年）91.74%的分位点上，PB水平处于61.98%分位点水平。创业板上周上涨2.91%，PE估值处于历史高位（87.60%分位点）；行业方面涨多跌少，家电、汽车、有色等行业表现较好，医药生物、休闲服务等行业跌幅居前。根据PE衡量，休闲服务、计算机等行业处于绝对高位，而房地产、银行估值最低；农林牧渔，房地产，建筑装饰等行业相对估值较低、PE处于近十年20%分位数内。 图1：万得全A和沪深300的PE分别为22.4/14.93 图2：中小板指和创业板的PE分别为36.67/64.5 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图3：万得全A和沪深300的PB分别为1.95/1.6 图4：中小板指和创业板的PB分别为4.48/7.59 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 定期产品 图5：PE绝对值休闲服务、计算机最高 图6：PB绝对值银行、钢铁最低 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 图7：房地产上下游行业估值处于历史低位 数据来源：WIND，财通证券研究所 图8：大周期行业估值持续修复 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 定期产品 图9：TMT行业估值水平回复至中位数下方 数据来源：WIND，财通证券研究所 图10：大金融板块估值处于历史中位数附近 数据来源：WIND，财通证券研究所 图11：家电估值水平已至高点，警惕回复 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告 定期产品 图12：休闲服务估值已突破历史最高点 数据来源：WIND，财通证券研究所 图13：汽车依旧不改估值上升态势 数据来源：WIND，财通证券研究所 2、 PB-ROE分位数 从PB-ROE分位数来看（图14原点为各轴均值），大部分行业估值具有性价比，其中医药生物、纺织服装等行业的PB和ROE匹配度较好，而房地产、建筑装饰等行业的ROE较高，又具有相对低估值的优势；ROE分位数减PB分位数为正的行业依次为公共事业、房地产、农林牧渔、建筑装饰、钢铁、银行、国防军工、轻工制造、机械设备、综合、采掘、有色金属、通信、建筑材料、传媒、非银金融、商业贸易、电气设备、化工、医药生物、纺织服装。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告 定期产品 图14：PB分位数-ROE分位数散点图 图15：ROE分位数-PB分位数 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 3、 PE-G分位数 从PE-G分位数看（图16原点为各轴均值），当前大多行业分化明显，采掘、传媒等行业PE和G匹配度较好，休闲服务、家电等行业估值匹配度偏离较高；G分位数减PE分位数为正的行业依次为农林牧渔、公共事业、电气设备、钢铁、综合、机械设备、电子、建筑材料、医药生物、轻工制造、建筑装饰、通信、房地产。 图16：PE分位数-G分位数散点图 图17：G分位数-PE分位数 数据来源：WIND，财通证券研究所 数据来源：WIND，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告 定期产品 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于