2020-07-23 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-07-23 内地重新累库，西北再度低价出货 一、西北重新累库，再度低价出货 （1）西北本周首度重新累库，北线低至1300，山东成交仍一般；煤头第三轮检修峰值过去，后续检修量级有所缩减，内地再度转弱。关注煤头低毛利下是否再度出现额外检修。 二、斯尔邦检修压制港口需求，本周港口库存压力仍大 （1）7.14伊朗ZPC2#165万吨临时停车，7.20听闻已复工，外盘短停量级缩减。另外，马油2#170万吨仍未重启，busher165万吨检修，仍以短停为主，传统季节性秋检计划仍未公布。（2）斯尔邦MTO于7.6检修，压制港口需求。（3）隆众港口库存本周131.86（+3.23万吨），持续高库存压力。 平衡表展望： 总平衡表7月小幅去库，8月重新累库，供需再度边际转弱。 策略建议：（1）单边：底部盘整。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月回落8月回升，对应MTO价差7月回落8月回升。（3）跨期：8月平衡表重新转弱，反套再度启动。 风险：外盘传统季节性秋检量级；欧美减产是否额外扩大；外购MTO装置检修变动；煤头后续额外减产幅度；货权集中度。 华泰期货|甲醇日报 2020-07-23 2 / 12 甲醇日度信息 变动 7月22日 7月21日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 -1 1764 1765 -134 左边为09基差。 华东港口 江苏 0 1630 1630 -134 7月下纸货 5 1640 1635 -124 8月下纸货 0 1705 1705 -59 CFR中国（美元） 0.0 169.0 169.0 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） 4 154 149 内地现货 鲁南 0 1530 1530 -34 （1）西北本周首度重新累库，北线低至1300，山东成交仍一般；煤头第三轮检修峰值过去，后续检修量级有所缩减，内地再度转弱。关注煤头低毛利下是否再度出现额外检修。 河南 10 1500 1490 -24 河北 -10 1540 1550 46 内蒙（北线） -20 1300 1320 236 川渝 0 1480 1480 华南 广东 0 1650 1650 -114 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-100 -200 -200 港口回流山东套利窗口未开启。 鲁南-内蒙-330 -100 -120 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -220 -240 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -50 -50 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -150 -150 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） (0.15) 15.60 15.75 仓单（万吨） (0.15) 15.60 15.75 预报（万吨） (0.00) 0.00 0.00 驱动小结 总平衡表7月小幅去库，8月重新累库，供需再度边际转弱。 策略建议 （1）单边：底部盘整。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月回落8月回升，对应MTO价差7月回落8月回升。（3）跨期：8月平衡表重新转弱，反套再度启动。 华泰期货|甲醇日报 2020-07-23 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 4： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-40601602602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/309甲醇港口基差09甲醇内地基差MA2009135014501550165017501850195020502020/07/202020/07/212020/07/22-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-250-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/220/5/220/7/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-23 4 / 12 5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内地第三轮检修峰值接近过去：（1）新疆广汇120万吨7月初检修40天，新奥一期检修至7月底，兖矿榆林两套装置分别于7.6/7.10检修至7.31/7.20，兖矿国宏7.6降负20天。（2）焦炉气头：检修不多。（3）气头：卡贝乐85万吨6.17停车，7.3重启。川维逐步提负。 二、装置短停为主： （1）中东：伊朗短停为主。busher165万吨于7.14短停15日，伊朗ZPC2#165万吨于7.14高库存问题技术性短停10日。 （2）东南亚：马油2#170万吨7.9临时短停，复工仍待定。文莱BMC计划7.1短停7-10天，继续推迟复工。慎防伊朗及马油的秋检量级有所被前置。 （3）欧美：俄罗斯低负荷，8月有检修计划。中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修。委内瑞拉目前开一条，另一条前期停车已于7月初复工。美国塞拉尼斯130万吨已复工，梅赛尼斯200万吨恢复中。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-23 5 / 12 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置： （1）斯尔邦7.16临停故障，检修17-30天。（2）中原乙烯7月下计划检修3个月。 二、一体化存量MTO装置： 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/07中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-23 6 / 12 （1）鲁西MTO及其甲醇关注7月底能否重开（2）大唐多伦7.28甲醇及MTP检修25天。（3）延长中煤甲醇及MTO于6.20至8.15检修，中煤榆林甲醇及MTO于6.29检修40天，宝丰一期甲醇及MTO于7.1检修1个月。（3）宁煤25万吨甲醇装置暂未开而外采。 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至7.16 （1）卓创港口总库存141.1（+7.8万吨）（含广西防城港、钦州），库存加速累积。 （2）江苏库存87.1万吨（+5.6万吨）持续攀升，且以纸货集散地太仓为主快速累库，流通地库存压力仍大。从7月17日至8月2日中国甲醇进口船货到港量预估在63万吨附近，对比从7月10日至7月26日中国甲醇进口船货到港量在69万吨附近，到港压力稍缓解，但到港绝对量级仍高。关注近期到港现实压力VS8月外盘检修预期的博弈，以及太仓35557595115135-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/420/7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10