指数化投资研究系列之十五：专利数据：让科技指数更美

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年7月21日 金融工程 专利数据：让科技指数更美 ——指数化投资研究系列之十五 金融工程深度 我们全面梳理了目前市场上已有的科技类指数，从指数历史表现、编制方案和成分股分布等角度入手，深入地对各个科技类指数进行了剖析。同时，结合前期我们在专利数据因子研究中的成果，尝试将专利因子与现有科技类指数结合，并构造了新的融入专利因子信息的科技类指数编制方案。 ◆ 科技类指数各有特色，多因子选股为主流 2019年下半年伴随着科技领域行情发酵，科技类ETF申报、发行络绎不绝，规模增长和市场活跃度一度超过了主流宽基ETF。截止2020年7月15日，已经成立的科技ETF规模总合达到189亿元，华宝中证科技龙头ETF（规模116亿）和富国中证科技50策略ETF（规模25亿）为规模最大且流动性最好的两个产品。 长期来看科技指数业绩均优于宽基指数，最大回撤低于主要宽基指数，科技50和SHS科技龙头指数夏普比率突出。9个科技类指数都有着比较优异的业绩表现，近5年来稳定跑赢创业板50、创业板及中证500指数，尤其以科技50指数为代表，近5年来年化收益接近15%，在所有科技类指数中表现最突出。 ◆ 专利数据赋能科技类指数：收益表现提升 前期我们基于专利数据进行了较为深入的数据挖掘，构建了基于不同类别专利数量的专利因子，以及基于公司之间科技关联度的科技动量领先因子，两类因子在科技板块内均具有比较显著的选股能力。 测试结果表明，加入发明授权专利因子后，可以从研发成果的角度进一步筛选出既有研发投入又有较丰富的研发成果的科技类公司，也同时增强了科技50指数和创新100指数的收益能力，2014年7月至今年化收益率均可提升3个百分点左右。 ◆ 融入专利因子的科技类指数EBTech100：收益与稳定性均有提升 在相关科技板块内，基于质量因子EBQC、成长因子NP_SD、研发支出占比因子和专利因子Factor_fmsq_1Y_num构建的EBTech100指数具有更为优秀的收益能力，在不同市场行业阶段中都有较其他主流科技类指数更高或者相近的收益表现，并且所选择的具体个股也与其他科技类指数较为接近，从本质上较好的体现了科技类指数的特征。 ◆ 风险提示： 本报告结果均基于模型和历史数据，存在因市场环境变化及政策不确定性等因素导致的模型失效风险。 分析师 周萧潇 （执业证书编号：S0930518010005） 021-52523680 zhouxiaoxiao@ebscn.com 刘均伟 （执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 联系人 胡锦瑶 021-52523686 hujinyao@ebscn.com 相关研报 《专利数据中有哪些Alpha？ ——多因子系列报告之三十一》 《科技关联因子：专利数据再挖掘 ——多因子系列报告之三十三》 2020-07-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 科技类指数各有特色，多因子选股为主流 ................................................................................. 4 1.1、 科技类指数顺势推出，科技类指数产品层出不穷 ................................................................................... 4 1.2、 编制方案：因子选股为主流，深创100指数首次使用专利质量和发明专利数量 ................................... 5 1.3、 成分股分布：行业板块分化较大，十大重仓股重合率高 ........................................................................ 7 1.4、 历史表现：长期稳定跑赢主流宽基，科技50和SHS科技龙头近年来表现更为突出 ............................ 9 2、 专利数据赋能科技类指数：收益表现提升 ............................................................................... 11 2.1、 专利因子在相关板块的表现回顾 ........................................................................................................... 11 2.1.1、 发明授权专利数量因子 ........................................................................................................................... 12 2.1.2、 科技动量领先因子 ................................................................................................................................... 12 2.2、 现有科技类指数结合专利因子：有提升效果 ......................................................................................... 14 2.2.1、 科技50指数+专利 ................................................................................................................................... 14 2.2.2、 创新100指数+专利 ................................................................................................................................. 16 2.3、 融入专利因子的科技类指数编制新方案：收益与稳定性均有提升 ........................................................ 17 2.3.1、 EBTech100：质量+成长+专利 ................................................................................................................ 17 3、 风险提示 ................................................................................................................................. 19 2020-07-21 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：科技类指数成分股权重累积图（权重降序累积） ........................................................................................... 8 图2：科技类指数近5年来稳定跑赢宽基指数，SHS科技龙头近3年净值增长最快 ............................................... 9 图3：Factor_fmsq_1Y_num因子IC序列 ................................................................................................................ 12 图4：Tech_Mean_Rev_fmgb_5Y因子IC序列 ........................................................................................................ 13 图5：科技50+专利1 .............................................................................................................................................. 15 图6：科技50+专利2 .............................................................................................................................................. 15 图7：创新100+专利1 ............................................................................................................................................ 16 图8：创新100+专利2 ............................................................................................................................................ 16 图9：EBTech100指数与科技50、创新100指数走势对比 ..................................................................................... 18 表目录 表1：已成立的科技类ETF规模与流动性 ................................................................................................................ 4 表2：科技类指数及对应产品 ................................................................................................................................... 4 表3：科技类指数编制方案对比（I） ....................................................................................................................... 6 表4：科技类指数编制方案对比（II） .......................................................................................................