指数化投资研究系列之十二：ETF份额增长推动了标的指数行情吗？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年2月29日 金融工程 ETF份额增长推动了标的指数行情吗？ ——指数化投资研究系列之十二 金融工程深度 ◆ 2020年春节后多只行业主题ETF份额快速上升，市场对ETF份额增加可能对股价的影响关注较高。2020年2月3日A股年后开市以来，随着电子科技、新能源汽车等板块的快速上涨，相关行业主题的ETF也获得了大幅的资金流入，净增份额多的8只产品中3只为半导体相关产品。 ◆ ETF新增份额对指数成份股影响不大：（1）申购带来的股票买入平均成交占比（按份额）多在1%左右；（2）流入资金最多的一天其成交占比（按金额）仅在部分产品的部分个股中超过10%，影响有限；（3）大部分产品成交占比与股票涨幅之间的相关性较低。我们通过计算新增份额带来的股票成交占当日股票成交的比重对部分产品成份股可能受到影响的程度进行测算。经测算，单个产品新申购带来的成交占股票当日成交的比例平均仅在1%左右。我们也计算了流入资金最多的一天其成交占比，仅有个别产品的个股超过10%，影响有限。最后我们计算最大成交占比日其占比与当日成分股涨幅的相关性，整体相关性较低，最高不超过0.3。 ◆ ETF增长的份额基本当天就在二级市场完成交易。由于实物申购的机制，ETF增长的份额往往当天就在二级市场完成了股票买入的交易，因此我们可以通过ETF份额增长来计算实际买入的金额占比。 ◆ 华夏中证新能源汽车ETF建仓将对多数成份股带来影响：华夏中证新能源汽车ETF跟踪的中证新能源汽车指数（399976.SZ）成份股较为集中、市值偏小，经测算，若假设产品在10日内完成股票的购买，有5只个股平均每天的成交占比高于10%，可能持续对股票走势带来一定影响。 ◆ 成交占比较大个股：持续申购可能是资金来源之一，但个股行情的驱动来自多方面。我们进一步测算了多个ETF新增申购对个股的合并影响，小部分个股受到的合并影响较大。通过平均成交占比较大的个股自身时间序列上的合并成交占比变化，我们发现股价与成交占比存在一定同向性，ETF的持续申购可能是抬升股价的重要资金来源。但整体来看，个股受到的影响仍是多方面的，测算仅供参考。 ◆ 风险提示：测算基于基金公开数据及申赎清单，基金历史份额增长情况、股票历史成交情况不代表未来。 分析师 邓虎 (执业证书编号：S0930519030002) 021-52523796 denghu@ebscn.com 联系人 沈思逸 021-52523659 shensiyi@ebscn.com 2020-02-29 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 年后多只行业主题ETF份额快速上升 ....................................................................................... 4 2、 ETF份额增长如何影响成份股：申购当日就完成在二级市场的买入 ......................................... 5 3、 ETF份额增长对指数成份股的影响：日均成交占比多在1%左右 .............................................. 6 3.1、 平安中证新能源汽车产业ETF ................................................................................................................ 6 3.2、 华夏中证5G通信主题ETF .................................................................................................................... 7 3.3、 华安创业板50ETF .................................................................................................................................. 8 3.4、 国泰CES半导体ETF（半导体50） ..................................................................................................... 8 3.5、 国泰中证全指证券公司ETF .................................................................................................................... 9 3.6、 华夏国证半导体芯片ETF ..................................................................................................................... 10 3.7、 华宝中证科技龙头ETF ......................................................................................................................... 11 3.8、 国联安中证全指半导体ETF .................................................................................................................. 11 4、 现金募集ETF的建仓效应测算 ............................................................................................... 12 4.1、 华夏中证新能源汽车ETF ..................................................................................................................... 12 5、 受合并影响较大的个股 ........................................................................................................... 13 5.1、 部分个股合并日均成交占比超过3% ..................................................................................................... 13 5.2、 成交占比较大个股：持续申购可能是资金来源之一 .............................................................................. 16 5.3、 公募基金可能是资金来源之一，但个股行情的驱动来自多方面 ........................................................... 17 6、 风险提示 ................................................................................................................................. 17 rQyQtRsOqNnRpRnNqNmMmP8ObPbRsQpPnPmMlOmMtQeRnNmO6MrRzQwMrMsMMYnQuN2020-02-29 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图目录 图1：平安新能源车ETF份额增长情况 .................................................................................................................... 5 图2：华夏5GETF份额增长情况 .............................................................................................................................. 5 图3：华夏5G ETF 2.3-2.24最大成交占比及对应个股（左轴为新增份额（亿份），右轴为最大成交占比） ........... 7 图4：国泰半导体50 2.3-2.24最大成交占比及对应个股（左轴为新增份额（亿份），右轴为最大成交占比） ......... 9 图5：华夏国证半导体芯片ETF成份股2.19单日涨幅与单日成交占比（横轴为涨幅，纵轴为成交占比，气泡大小为成交额） ............................................................................................................................................................. 10 图6：华夏新能源汽车高成交占比个股涨幅与10日建仓成交占比（横轴为涨幅，纵轴为成交占比，气泡大小为成交额） ..................................................................................................................................................................... 13 图7：7只高流入ETF份额增加对成份股的2.24合并成交占比与涨幅（横轴为成交占比，纵轴为当日涨幅） .... 15 图8：汇川技术成交占比与股价 .............................................................................................................................. 16 图9：圣邦股份成交占比与股价 .............................................................................................................................. 16 图10：兆易创新成交占比与股价 ............................................................................................................................ 16 图11：中航光电成交占比与股价 ..............................................................................................................