液化石油气周报：LPG基差再度下滑，指定交割厂库扩增

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|液化石油气周报 2020-07-19 LPG基差再度下滑，指定交割厂库扩增 ⚫ 投资逻辑 上周，液化石油气期货盘面价格经历显著上涨，截至周五主力合约PG2011结算价来到3876元/吨，环比前一周上涨247元/吨。与此同时，LPG华南现货交割参考价格（以中海油阳江、广州码头、广州石化液化气出厂价均值作为参考基准）为2809元/吨，LPG期货盘面对现货升水来到1067元/吨，环比前一周上涨347元/吨。 从上周市场走势来看，现货市场出现一定区域分化，其中作为交割基准地的华南市场在经历前期推高后，后续上涨动力不足，整体表现相对平稳。相比之下北方市场涨幅更为明显，主要由于供应缩减，上游库存多处低位，卖方挺价意愿明显。相较于现货市场，LPG期货盘面展现出更为强劲的涨势，由此推动基差（绝对值）攀升至1000元/吨以上的绝对高位水平，背后可能反映市场对旺季以及原油走强的预期，但参考往年的季节性水平，盘面升水继续上涨的动力或不足。 除了价格走势外，上周值得关注的消息是大商所公布了第二批LPG指定交割厂库，分别为广东中石油昆仑液化气有限公司、潮州市欧华能源有限公司、广西中油能源有限公司、福建华星石化有限公司、福州中民新能源有限公司、宁波百地年液化石油气有限公司、浙江赛铬能源有限公司。至此，连商品交易所公布的交割库数量达十三家，其中涵盖广东六家，广西一家、福建两家、浙江三家、山东一家，总库容达到37.9万吨。厂库名单的扩充将在一定程度减少对交割库容不足的预期，不过在目前没有任何仓单注册的情况下，对交割时多空力量的判断还不明朗。 下周来看，油市或继续维持低波动率的震荡行情，原油单边、月差以及裂解价差的方向性均不明显。从基本面来看，无论是供给还是需求对油价目前的驱动均较弱，经过二季度市场的剧烈波动与暴力再平衡之后，三季度原油市场进入到相对平衡的去库存阶段。由于疫情影响，目前需求的复苏依然非常缓慢，库存去化较为缓慢，这造成了油价上下两难，一方面OPEC的控盘让油价很难下跌，但高企的库存与疲弱的需求又导致油价反弹动力不足。因此，在没有黑天鹅时间的情况下，原油端对LPG缺乏明显的价格指引。 就LPG自身基本面来说，海南炼化的MTBE装置预计下周开始检修，为期20天，当地醚后碳四供应减少，其他地区也存在不同幅度的检修，国内整体资源量或存在小幅下滑。需求方面，民用气仍处在淡季的节奏，地摊经济对需求提振幅度有限，终端消费相对疲弱。原料气方面，近期深加工市场开工率变化相对平稳，市场刚需变化不大。 总体来看，下周原油端指引不明朗，而随着供应端的收缩，基本面与市场心态或边际性向好。考虑到盘面升水偏高，期货价格在当前水平继续大幅上行的驱动有限。但市场对11/12月旺季预期相对乐观，期货盘面依旧存在支撑，可以考虑在价格有一定回调后但进行多头配置。 华泰期货|液化石油气周报 2020-07-19 2 / 6 策略：中性，考虑逢低做多LPG主力合约 风险：原油端价格大幅波动 华泰期货|液化石油气周报 2020-07-19 3 / 6 液化石油气国内市场： 图1：LPG主力合约价格 单位：元/吨 图2：LPG主力合约成交持仓情况 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3：LPG期货远期曲线 单位：元/吨 图4：LPG与SC价格走势 单位：元/吨；元/桶（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5：LPG与PP价格走势 单位：元/吨 图6：LPG盘面基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 200022002400260028003000320034003600380040002020/03/302020/04/302020/05/312020/06/30结算价收盘价02468101214161802000004000006000008000001000000120000014000002020/032020/042020/052020/062020/06成交持仓比(右轴）成交量持仓量280030003200340036003800400042002020/11/012020/12/012021/01/012021/02/012021/03/012020/7/172020/7/102020/7/3050100150200250300350050010001500200025003000350040002020/3/302020/4/62020/4/132020/4/202020/4/272020/5/42020/5/112020/5/182020/5/252020/6/12020/6/82020/6/152020/6/222020/6/292020/7/6LPG近月INE原油01000200030004000500060007000800090000500100015002000250030003500400045002020/3/302020/4/62020/4/132020/4/202020/4/272020/5/42020/5/112020/5/182020/5/252020/6/12020/6/82020/6/152020/6/222020/6/292020/7/62020/7/13LPG近月DCE聚丙烯-1200-1000-800-600-400-200020040020070012001700220027003200370042002020/3/302020/4/302020/5/312020/6/30LPG基差（右轴）LPG期货结算价LPG华南现货价格 华泰期货|液化石油气周报 2020-07-19 4 / 6 液化石油气国际市场： 图7：沙特CP价格 单位：美元/吨 图8：沙特CP预测价 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图9：沙特丙烷CP价格季节性 单位：美元/吨 图10：沙特丁烷CP价格季节性 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11：丙烷FEI掉期价格 单位：美元/吨 图12：丙烷FEI掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 2004006008001,0001,2001,4002010/082012/082014/082016/082018/08合同价(CP):丙烷:沙特阿拉伯石油公司合同价(CP):丁烷:沙特阿拉伯石油公司02004006008001,0001,2001,4002011/12/212013/12/212015/12/212017/12/212019/12/21预测合同价(CP):丙烷:沙特阿拉伯石油公司预测合同价(CP):丁烷:沙特阿拉伯石油公司01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15-19范围20202019均值01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15-19范围20202019均值01002003004005006007002019/072019/092019/112020/012020/032020/05丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M301002003004005006007008002020/012020/032020/052020/072020/092020/112020201920182017 华泰期货|液化石油气周报 2020-07-19 5 / 6 图13：LPG远东到岸价格 单位：美元/吨 图14：LPG华东CFR价格 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图15：LPG华东CFR价格 单位：美元/吨 图16：LPG台湾CFR价格 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图17：LPG日本CFR价格 单位：美元/吨 图18：LPG韩国CFR价格 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 01002003004005006007008002019/072019/092019/112020/012020/032020/05现货价:丙烷(冷冻货):远东到岸现货价:丁烷(冷冻货):远东到岸01002003004005006007008002019/072019/092019/112020/012020/032020/05现货价:丙烷(冷冻货):CFR华南现货价:丁烷(冷冻货):CFR华南01002003004005006007008002019/072019/092019/112020/012020/032020/05现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东现货价:丁烷(冷冻货):CFR华东01002003004005006007008002019/072019/092019/112020/012020/032020/05现货价:丙烷(冷冻货):CFR台湾现货价:丁烷(冷冻货):CFR台湾01002003004005006007008002019/072019/092019/112020/012020/032020/05现货价:丙烷