液化石油气周报：LPG基差边际回落，短期利好或难以持续

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 虽然近期市场存在一些边际上的利好，叠加原油价格的上涨，带动盘面从低位显著反弹。但液化气整体市场前景并没有实质性反转，LPG盘面预期缺乏持续改善的驱动，尤其在基差边际收敛后期价上行驱动或逐步减弱。此外，当下油价波动较为剧烈，且春节假期临近，建议观望为主，等待节后更明确的信号。 投资逻辑 ■ 市场分析 上周国际油价再度反弹，Brent和WTI重新站上85和80美元/桶关口。整体来看，美联储加息放缓预期逐步兑现，宏观面对油价等风险资产压制有所缓和。而原油自身基本面尚可，基于今年的平衡表展望未来仍旧是紧平衡预期。中期视角下，我们认为原油市场有几大核心问题，主要体现在以下几个方面：1、俄罗斯实质性减产的兑现量级与节奏；2、中国需求复苏的节奏；3、美国收储以及欧佩克应对。对于这几条主线我们目前的预期是：俄罗斯原油-成品油供应总量下滑、中国节后原油采购需求逐渐回归、美国收储节奏放缓、欧佩克继续作为市场的平衡调节者。因此整体来看，虽然全球需求前景存在隐忧，我们认为油价下方存在一定支撑，能化品成本中枢大幅崩塌的概率不大。但近期原油的剧烈波动无疑给下游市场带来显著扰动，建议保持谨慎。 在油价反弹的同时，外盘LPG价格也呈现出强势上涨态势。截至本周五CP丙烷掉期首行价格来到641.3美元/吨，环比前一周上涨13%；与此同时FEI丙烷掉期首行价格降至631.2美元/吨，环比前一周上涨10%。 国内市场方面，近期基本面同样存在边际上的好转。首先，近期由于国内市场偏弱，LPG进口量有一定的回落。参考船期数据来看1月前两周货物到港预计在96万吨，对比12月下旬减少14万吨。但下周到港量可能会显著反弹。此外，炼厂供应相对稳定。虽然下周浙石化预计外放量增加，且安庆石化商品量存在回升预期，但荆门石化或削减商品量，因此预计炼厂供应增幅有限。就消费端而言，春节前燃烧气终端存在一定备货需求，市场成交氛围相对较好，但下周补货将逐渐进入尾声。化工原料气方面，虽然当前利润环境不支持需求大幅放量，但工业气消费整体相对平稳，近期烷基化开工负荷有小幅度的提升。 整体来看，虽然近期市场存在一些短期的利好，但液化气整体市场前景并没有实质性期货研究报告|液化石油气周报2023-01-16 LPG基差边际回落，短期利好或难以持续 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 液化石油气周报丨2023/1/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 反转，LPG盘面预期缺乏大幅改善的驱动，尤其在基差边际收敛后期价上行驱动或逐步减弱。此外，当下油价波动较为剧烈，且春节假期临近，建议观望为主，等待节后更明确的信号。 ■ 策略 中性，短期观望为主 ■ 风险 无 液化石油气周报丨2023/1/16 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LPG主力合约价格丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 4 图 2: PG跨期价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 3: PG远期曲线丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 4 图 4: PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 .................................................................................................................... 4 图 5: PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 6: LPG基差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 7: 华南液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 8: 华东液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 9: 山东液化气现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 5 图 10: 华北液化气现货价格丨单位：元/吨 ................................................................................................................................... 5 图 11: CP丙烷价格丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 12: CP丁烷价格丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 5 图 13: FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 14: FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................... 6 图 15: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 16: CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 17: FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 18: CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 19: LPG华东码头库存率丨单位：% ......................................................................................................................................... 7 图 20: LPG华南码头库存率丨单位：% ...................................