绝对收益产品系列报告（二）：从策略实现路径看“固收+”基金筛选
敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/20 [table_page] 公募基金专题报告 分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱：lizhen@cnhbstock.com 分析师：何姗 执业证书编号：S0890519060001 电话：021-20321160 邮箱：heshan@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] 1 《公募基金：上半场波澜迭起，下半场创新可期-FOF视角：基金月度投资图鉴6月期》 2020-07-07 2 《公募基金：揭秘港股主题基金投资标签-港股主题基金专题》 2020-06-29 3 《公募基金：价值类基金经理细分标准-FOF视角：基金月度投资图鉴6月期》 2020-06-04 [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点： “固收+”公募产品以长期稳健回报为目标，主要投资债券类资产，同时配置一定比例权益资产实现收益增强。“固收+”公募产品包含：1）可投转债型债基；2）可投股票型债基；3）低仓位混合基金。目前“固收+”公募基金数量共955只，规模10,359.23亿，本文主要考察最新规模大于2亿、基金经理任职2年以上的414只基金。“固收+”基金2015-2019年各年收益率中位数均超过2%，平均值为6.49%，超越沪深300和中债综合财富指数各年涨跌幅平均值；除2015年最大回撤在略超5%，各年均未超过3%，回撤控制效果较好。 “固收”基金策略主要包括：1）类CPPI策略，根据安全垫确定权益部分的进攻性，优势在于具备纪律性、长期下行风险有限，劣势在于容易追涨杀跌，可通过增加主观层面的选择等方式优化。代表产品包括：安信稳健增值、南方安泰；2）择时策略，通过定量、定性判断资产性价比，进行不同资产比例的调整，优势在于操作较为灵活，劣势在于较依赖基金经理的宏观把握和择时能力，判断失误将构成较大风险暴露，可通过止损止盈等准则优化。代表产品包括：广发趋势优选、中银稳健添利、大摩强收益债券、易方达丰和、鹏扬汇利、信诚三得益、博时信用债券、工银瑞信产业债；3）股债分仓管理策略，优势在于股票和债券基金经理各展所长，捕捉不同类型资产上的超额，劣势在于协调不够灵活，在权益单边下行市场下有较高风险暴露，出现较大回撤，可通过每月初可基于宏观判断重新确定权益中枢、回撤控制机制等方式优化。代表产品包括：永赢双利、天弘安康颐养。4）打新及其他策略。 “固收+“基金可通过以下维度分析：1）业绩评价，重点放在长期业绩、不同行情区间业绩、业绩持续性；2）收益分解，分为票息收入、债券资本利得、股票资本利得；3）择时能力，择时策略基金需考量其股票、可转债上的胜率和贡献度；4）持仓风格，包括权益中枢、股票风格因子、可转债偏股性或债性，纯债的久期和信用等级。同时对于不同策略产品在分析维度上有所侧重，从而对基金的风格特征进行深入把握。 风险提示：若缺少风险提示，则无法提交。（请在该控件中填写） 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2020年07月15日 证券研究报告--公募基金专题报告 从策略实现路径看“固收+”基金筛选 绝对收益产品系列报告（二） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/20 [table_page] 公募基金专题报告 内容目录 1. “固收+”基金产品发展现状 ................................................................................................................ 4 1.1. 如何界定“固收+”基金？ .................................................................................................................................... 4 1.2. “固收+”基金整体为投资者带来怎样的收益？ .................................................................................................... 4 2. “固收+”基金主流投资策略 ................................................................................................................ 5 2.1. 类CPPI策略 .................................................................................................................................................... 5 2.2. 择时策略 ........................................................................................................................................................... 6 2.3. 股债分仓管理 .................................................................................................................................................... 7 2.4. 其他策略 ........................................................................................................................................................... 7 3. “固收+”基金分析与对比 ................................................................................................................... 8 3.1. 从哪些角度看业绩？ ......................................................................................................................................... 9 3.2. 收益主要来源于哪里？ ................................................................................................................................... 10 3.3. 择时效果怎样？ .............................................................................................................................................. 11 3.4. 持仓风格如何？ .............................................................................................................................................. 12 3.4.1. 权益中枢 ...................................................................................................................................................... 12 3.4.2. 股票 ............................................................................................................................................................. 12 3.4.3. 可转债 .......................................................................................................................................................... 14 3.4.4. 纯债 ............................................................................................................................................................. 14 3.5. 从基金经理背景等信息可以观察到什么？ ...................................................................................................... 15 3.6. 定性调研，如何与定量研究协同？ ................................................................................................................. 16 3.7. 产品特征一览 .................................................................................................................................................. 16 4. 关于“固收+”基金的探索与思考 ...................................................................................................... 18 4.1. “固收+”基金与其他绝对收益产品的比较 ......................................................................................
