绝对收益产品及策略周报（20250519-20250523）：上周127只固收+基金创新高

目录1.固收+产品业绩跟踪........................................................................................31.1.业绩统计....................................................................................................31.2.持有胜率与创新高产品............................................................................52.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪.....................................................62.1.大类资产择时............................................................................................62.2.行业ETF轮动...........................................................................................62.3.最新观点汇总（2025.05）.......................................................................73.绝对收益策略表现跟踪..................................................................................73.1.股债混合策略表现....................................................................................73.2.量化固收+策略表现..................................................................................84.风险提示........................................................................................................10 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of111.固收+产品业绩跟踪1.1.业绩统计为统计全市场固收+基金的业绩分布，我们按照如下规则筛选产品。首先选取成立年限超过一年的初始基金，涵盖混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金以及债券型FOF和混合型FOF类型；其次排除规模合计不足1亿元的基金；最后保留最近8个季度权益仓位（包括最高仓位和平均仓位）均未超过40%的产品，以此构建最终的固收+基金样本池。截至2025年05月23日，全市场符合筛选条件的固收+基金共计1163只，总规模16799.04亿元。表1：全市场固收+产品明细（截至2025.05.23）混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金总计数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：规模截至2025.03.31上周共发行0只新产品1。进一步将全部固收+产品按照最新8个季度权益仓位划分风险类型，具体方式为：激进型，最低权益仓位>10%；均衡型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位>10%；保守型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位<=10%。图1至图3分别展示了全市场固收+基金按不同类型划分后不同时间区间的收益和最大回撤分布。上周（2025.05.19-2025.05.23，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为0.08%、0.08%、0.09%、0.07%、0.09%、0.14%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.08%、0.06%、0.10%。由于新发基金没有公布持仓，因此这里只统计类型为混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、债券型FOF和混合型FOF的新发产 数量规模合计（亿）3357382.473196379.203191707.0491741.25835.0591554.03116316799.04 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11年初至今（2025.01.02-2025.05.23，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为0.72%、0.74%、0.84%、0.53%、1.12%、0.84%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.69%、0.86%、0.80%。图2：年初至今全市场固收+产品业绩（2025.01.02-2025.05.23）过去一年（2023.05.23-2025.05.23，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为3.31%、3.50%、3.43%、3.28%、3.52%、3.11%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为3.22%、3.46%、3.63%。混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金保守型稳健型激进型-3.14%-3.22%-2.36%0.61%-1.54%-1.54%-2.30%-3.22%-0.17%-0.41%-0.46%0.73%-0.20%0.11%-0.20%-0.41%0.21%0.09%-0.04%0.86%0.34%0.36%0.23%0.05%0.41%0.32%0.21%0.99%0.56%0.50%0.41%0.32%0.56%0.55%0.40%1.07%0.70%0.61%0.66%0.55%0.74%0.84%0.53%1.12%0.84%0.69%0.86%0.80%0.87%0.99%0.59%1.15%1.07%0.79%1.01%1.04%1.14%1.22%0.77%1.16%1.36%0.94%1.27%1.27%1.39%1.55%1.00%1.17%1.68%1.15%1.66%1.53%1.98%2.27%1.30%1.34%2.08%1.46%2.23%2.07%7.50%8.09%3.94%1.70%9.22%9.22%8.09%7.50%混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金保守型稳健型激进型-6.21%-8.29%-4.79%-1.16%-9.67%-9.67%-8.29%-6.47%-3.33%-4.33%-3.19%-0.99%-4.46%-2.33%-3.34%-3.97%-2.65%-3.28%-2.40%-0.92%-3.22%-1.59%-2.20%-3.28%-2.08%-2.69%-1.83%-0.90%-2.85%-1.17%-1.80%-2.82%-1.73%-2.19%-1.60%-0.79%-2.51%-0.99%-1.61%-2.40%-1.44%-1.93%-1.42%-0.74%-2.29%-0.88%-1.33%-2.11%-1.23%-1.66%-1.19%-0.72%-1.98%-0.74%-1.14%-1.87%-0.98%-1.34%-0.90%-0.68%-1.80%-0.60%-0.93%-1.61%-0.82%-1.15%-0.67%-0.46%-1.27%-0.46%-0.78%-1.35%-0.60%-0.79%-0.49%-0.30%-0.97%-0.31%-0.62%-1.17%-0.09%-0.09%-0.18%-0.25%-0.12%0.00%-0.19%-0.55%最大回撤（按风险类型）区间收益（按风险类型） 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of111.2.持有胜率与创新高产品下图为分别以年度、季度和月度为时间窗口，滚动计算全市场固收+基金过去一年的绝对收益胜率分布。其中，混合债券型一级的持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为80.0%、69.2%和56.6%。保守型基金的周胜率和月胜率较高，季胜率和稳健型、激进型产品的分布表现基本一致。图4：过去一年固收+产品持有胜率（2024.05.23-2025.05.23）截止2025.05.23，共有127只固收+产品的净值创历史新高，包括混合债券型一级基金103只、混合债券型二级基金12只、偏债混合型基金6只、灵活配置型基金4只、债券型FOF基金1只、混合型FOF基金1只；按风险类型来划分，包括保守型116只、稳健型6只、激进型5只。表3为创新高2幅度最高的10只产品。2创新高幅度=截至日基金净值/MAX(基金成立日至截止日前一日基金净值)–1，即基金最新净值相对上次新高的涨幅。偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金0.0%0.0%60.0%60.0%60.0%60.0%60.0%80.0%70.0%80.0%80.0%80.0%100.0%100.0%100.0%偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金0.0%7.7%46.2%46.2%46.2%67.3%53.8%53.8%69.2%61.5%61.5%69.2%92.3%76.9%69.2%偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金3.8%1.9%50.9%45.3%42.5%52.4%49.1%47.2%54.7%52.8%52.8%62.7%67.9%64.2%64.2% 混合型FOF基金保守型稳健型激进型20.0%0.0%0.0%0.0%40.0%60.0%60.0%60.0%60.0%80.0%80.0%60.0%60.0%80.0%80.0%80.0%100.0%100.0%100.0%100.0%混合型FOF基金保守型稳健型激进型15.4%7.7%7.7%0.0%38.5%53.8%46.2%46.2%46.2%69.2%53.8%53.8%53.8%69.2%69.2%53.8%69.2%100.0%92.3%76.9%混合型FOF基金保守型稳健型激进型11.3%1.9%1.9%1.9%47.2%50.9%45.3%43.4%50.9%56.6%49.1%47.2%52.8%60.4%52.8%50.9%66.0%90.6%62.3%62.3% 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of112.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪2.1.大类资产择时季度配置信号方面，在之前关于逆周期投资的研究报告中，我们借助代理变量预测未来的宏观环境，然后选择不同环境下表现最优的几类资产构建绝对收益组合。2025Q2，逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，截至5月23日，沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数Q2收益率分别为-0.13%、-2.43%、-5.76%、1.22%。月度择时信号方面，在之前关于宏观对冲的研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行择时。类似地，我们还通过宏观、持仓、量价和情绪等因子构建了多周期的黄金择时策略。截至5月23日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约5月收益率分别为2.96%、-0.29%和-0.59%。2.2.行业ETF轮动在前期发布的行业轮动系列研究中，我们分别从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度出发，构建了多因子行业轮动策略。根据20