泰久信息：商业模式升级获巨大成效,2016业绩有望持续猛增

新三板证券研究报告 报告日期：2016年9月21日 基本数据 2016年9月21日 收盘价（元） 30.25 总股本（百万股） 58.3 流通股本（百万股） 7.9 总市值（百万元） 1764.6 每股净资产（元） 2.71 PB 11.15 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万) 35.11 68.79 135.99 209.24 292.49 净利润(百万) (13.85) 2.27 14.43 23.49 34.61 毛利率（%） 82.6% 75.8% 77.2% 78.2% 79.0% 净利率（%） -39.4% 3.3% 10.6% 11.2% 11.8% EPS（元） (0.28) 0.04 0.25 0.40 0.59 净资产收益率（%） -24.1% 1.4% 9.0% 14.7% 21.7% 报告要点  公司是国内领先的电子票务的移动O2O技术服务，公司目前业务主要集中在电影和旅游两大生活消费服务领域，为行业内的顶级客户提供一站式移动 O2O 整体解决方案，SaaS 云平台服务、移动票务电商、新媒体服务等。  公司在电影行业积累了大量优质客户，包括中影集团、幸福蓝海、金逸院线、奥斯卡院线等十多条院线，业务覆盖全国 90%以上一、二线城市，签约影城数量高达 3500 余家。  公司2015年营业收入6879万元，同比大幅增长95.9%。2016上半年收入4644万元，同比大幅增长141.5%。  公司2015年将商业模式进行了大幅度升级，采用 SaaS 服务分成模式，提供 SaaS 云服务及相关产品系列，与客户共同运营，获得极大成功。 盈利预测及估值分析 我们预计公司2016-2018年的营收总额为1.35亿元、2.09亿元、2.92万元，归属母公司的净利润为1443万元、2349万元、3461亿元。所对应的每股收益EPS分别为0.25元、0.40元、0.59元。公司市销率为14倍，合理市值水平为19.03亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 流动性评级 泰久信息(833181) 商业模式升级获巨大成效 2016业绩有望持续猛增 研究员：王振亚 wangzhenya@wtneeq.com 010-85715117 投资评级：买入 (首次) 833181.OC泰久信息无----上次评级平均每日成交笔数代码简称流劢性评级每日可买金额波劢风险评估 新三板证券研究报告 1 目 录 风险分析 ....................................................................................................................... 1 专注“电影 + 旅游”票务的移动O2O服务商 ....................................................... 2 SaaS服务分成收入爆发带动收入高速增长 .............................................................. 3 基于SaaS服务的商业模式升级为公司注入新活力 ................................................. 5 线上票务平台增长可观 目前市场格局尚未明朗 ................................................... 7 盈利预测 ....................................................................................................................... 9 估值分析 ..................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1 公司主要产品及服务展示 ............................................................................................... 2 图表 2 公司股权结构图............................................................................................................... 2 图表 3 公司2013-2016年营业收入及净利润走势（百万元） ............................................... 3 图表 4 公司2015年营收主要来源（单位 百万） ................................................................... 3 图表 5 公司2013-2016年业务毛利率水平及三大费用占比 ................................................... 4 图表 6 公司主要资产科目余额占比及经营性现金流变化 ....................................................... 5 图表 7 公司票务管理产品体系................................................................................................... 5 图表 8 公司院线整体智慧化解决方案特色 ............................................................................... 6 图表 9 公司近两年研发支出占比 ............................................................................................... 6 图表 10 2013-2015年我国电影票房市场规模及增长（亿元） .............................................. 7 图表 11 2015Q2 我国电影票房市场线上线下占比 .................................................................. 8 图表 12 智能票务系统数据分析服务 ......................................................................................... 8 图表 13 公司2016-2018盈利预测 ............................................................................................. 9 图表 14 对标公司市值及市销率比较 ....................................................................................... 10 新三板证券研究报告 1 风险分析 通过整理并分析公司的公开披露信息，我们发现以下可能的潜在风险： 公司实际控制人及管理团队方面： 通过整理公开信息，未发现公司这方面的潜在风险。 财务方面： 通过分析公开信息中的财务数据，未发现公司这方面的潜在风险。 公司业务及行业方面： 1、市场竞争与市场开拓的风险。国内电影行业已经进入高速发展通道，市场对于影票市场和院线市场的关注度也在逐渐提高。这必然导致公司的票务移动电商业务和移动 O2O 技术服务业务竞争日益激烈。若未来公司不能应对市场竞争，通过加强产品研发、品牌建设、经营管理以不断提升整体竞争力，则将对公司长远发展产生一定影响。 2、技术升级的风险。虽然公司已经掌握移动电子商务云平台搭建以及相关终端设备的核心技术，具有较高的技术含量及技术壁垒，但是由于客户的需求不断增长，行业内技术升级和产品更新的速度加快，尤其是客户系统的运营维护需要，行业面临一定的技术升级风险。未来公司如不能及时实现技术的升级换代，或开发出满足市场需求的新产品，公司将难以保持市场领先地位，并给公司的经营带来不利影响。 新三板证券研究报告 2 专注“电影 + 旅游”票务的移动O2O服务商  核心业务为基于电子票务的移动O2O技术服务 公司成立于1996年，是国内领先的移动互联网及移动 O2O 电子商务基础架构和运营服务提供商。公司目前业务主要集中在电影和旅游两大生活消费服务领域，为行业内的顶级客户提供一站式移动 O2O 整体解决方案，SaaS 云平台服务、移动票务电商、新媒体服务等。 公司核心业务移动 O2O 技术服务，主要是为大型院线及旅游龙头企业开发集柜台、云端、智能终端等为一体的线上到线下全套智能管理营销产品线，为行业内龙头企业搭建集团式SaaS 云平台管理系统、底层管理系统、运营、运维、大数据服务等多级系统服务产品体系，为影院、景区打造技术领先的“智慧影院”、“智慧景区”新生态。 图表 1 公司主要产品及服务展示 资料来源：公司官网 在电影及旅游领域内，公司积累了大量优质客户资源，在电影行业，公司主要客户包括中影集团、幸福蓝海、金逸院线、奥斯卡院线、辽宁北方院线、州立院线、江西星河、红鲤鱼院线、乐田等十多条院线及影投公司，影票电商业务覆盖全国 90%以上一、二线城市，签约影城数量高达 3500 余家。在旅游行业，公司服务的主要客户包括华侨城集团、万达集团下属主题公园（如西双版纳、南昌万达城等）、肇庆旅游局等。  公司股权结构 图表 2 公司股权结构图 新三板证券研究报告 3 资料来源：公司公告 截止至2016年6月，公司控股股东、实际控制人为陈龙军、史立萍夫妇，其他股东中，达晨创恒