请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 半导体与半导体生产设备 晶澳科技（002459）中报业绩预告点评——业绩高速增长，出货量盈利水平双提升 [Table_Summary] 事件：公司公布2020年中报业绩预告。报告期内，公司实现归属于母公司的净利润65,000万元–73,000万元，同比增长64.83%-85.11%。 出货量和盈利水平双提升。公司是行业领先的光伏产品提供商，同时也是国内光伏行业的先行者之一，已构建起包括硅棒/硅锭、硅片、太阳能电池片及太阳能组件、太阳能光伏电站运营在内的全产业链链条，成为国内光伏行业企业中产业链完整、结构布局协调的龙头企业之一。公司在A股重组上市后，各项业务发展顺利，此次业绩大幅增长的原因一是公司光伏电池组件产品出货量同比增加，二是新技术的应用普及，提升了产品盈利能力。公司一贯致力于光伏技术的研发和创新，研发重点为开发晶体硅太阳能电池新型结构，大幅度提高其光电能量转换效率，力求接近理论极限。与此同时，致力于大幅度降低新型晶体硅太阳能电池的产业化生产成本，以太阳能电池器件的进步带动整个利用晶体硅太阳能发电产业链的技术和市场竞争力。 积极应对新冠疫情，降低影响。报告期内，市场需求和供应链受到新型冠状病毒肺炎疫情的影响，公司管理层全力应对以降低疫情对公司业务发展的影响，充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，带动公司出货量的增加。2020年上半年，公司组件出货量预计超过6GW，毛利也保持较高的水平。 产能有序扩张，满足市场需求。2019年底，公司硅片产能已达11.5GW，电池产能已达11GW，组件产能已达11GW。2020年，公司扩产计划有序进行，预计到2020年底，组件产能将达到20GW，为平价时代的到来做好准备，满足不断增长的装机需求。 投资建议：公司深耕光伏行业，品牌优势明显，海外业务拓展顺利，产能结构持续优化，降本增效推动公司进一步发展。预计公司2020-2022年净利润分别为13.52、16.57和21.36亿元，对应EPS1.01、1.24和1.59元/股，对应PE21、17和13倍，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,342/386 总市值/流通(百万元) 17,522/5,047 12 个月最高/最低(元) 19.26/9.70 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：张文臣 电话：010-88321731 E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘晶敏 电话：010-88321616 E-MAIL：liujm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190516050001 证券分析师：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL：zhoutao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120001 (20%)(4%)12%28%44%59%19/4/119/6/119/8/119/10/119/12/120/2/1晶澳科技 沪深300 [Table_Message] 2020-07-14 公司点评报告 买入/维持 晶澳科技(002459) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 晶澳科技——业绩高速增长 出货量盈利水平双提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 21155 21664 25876 33299 （+/-%） 5875.99 2.41 19.44 28.69 净利润(百万元） 1252 1352 1657 2136 （+/-%） 10141.10 11.18 22.56 28.89 摊薄每股收益(元) 1.27 1.01 1.24 1.59 市盈率(PE) 17.21 21.64 17.63 13.75 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 晶澳科技——业绩高速增长 出货量盈利水平双提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 65 5721 -6969 -4166 -9983 营业收入 354 21155 21664 25876 33299 应收和预付款项 370 4320 12074 8774 14925 营业成本 286 16658 17331 20701 26639 存货 155 2780 5538 4219 6971 营业税金及附加 5 137 209 208 295 其他流动资产 206 1719 3061 2492 3388 销售费用 23 1197 1331 1527 2006 流动资产合计 796 14541 13704 11320 15301 管理费用 59 956 979 1170 1505 长期股权投资 0 149 149 149 149 财务费用 -2 569 0 0 0 投资性房地产 9 0 0 0 0 资产减值损失 -2 0 0 0 0 固定资产 342 10402 13091 16397 17438 投资收益 19 -116 -49 -82 -65 在建工程 21 1025 1527 2280 2907 公允价值变动 0 42 0 0 0 无形资产开发支出 42 760 1087 1578 1968 营业利润 10 1688 1765 2188 2789 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 -3 -77 -30 -44 -37 其他非流动资产 689 13696 17068 21690 23713 利润总额 7 1611 1735 2144 2752 资产总计 1485 28237 30771 33010 39014 所得税 -4 327 360 445 572 短期借款 0 4846 4846 4846 4846 净利润 12 1284 1375 1699 2181 应付和预收款项 144 4605 5709 5422 7876 少数股东损益 0 32 22 41 44 长期借款 0 2388 2388 2388 2388 归母股东净利润 12 1252 1352 1657 2136 其他负债 70 8394 8450 9276 10646 负债合计 214 20233 21392 21932 25756 预测指标 股本 389 1342 1342 1342 1342 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 1685 3854 3854 3854 3854 毛利率 19.12% 21.26% 20.00% 20.00% 20.00% 留存收益 -807 2841 4193 5851 7987 销售净利率 3.36% 5.75% 6.24% 6.41% 6.42% 归母公司股东权益 1271 7989 9342 10999 13136 销售收入增长率 -0.95% 5884.16% 2.40% 19.44% 28.69% 少数股东权益 0 305 328 369 413 EBIT 增长率 -70.98% 36218.04% -19.12% 23.58% 28.36% 股东权益合计 1271 8295 9669 11368 13549 净利润增长率 -46.42% 10141.10% 11.18% 22.56% 28.89% 负债和股东权益 1485 28528 31062 33300 39304 ROE 0.93% 15.22% 14.48% 15.07% 16.26% ROA 0.80% 4.26% 4.35% 4.98% 5.44% 现金流量表(百万） ROIC 0.79% 16.09% 5.58% 7.22% 6.92% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.01 1.27 1.01 1.24 1.59 经营性现金流 -10 3691 -6844 11836 1607 PE(X) 837.00 17.21 21.64 17.63 13.75 投资性现金流 -147 -2329 -5817 -9032 -7424 PB(X) 2.56 1.88 1.88 1.59 1.33 融资性现金流 0 -149 -30 0 0 PS(X) 9.20 0.71 0.81 0.68 0.53 现金增加额 0 17 0 0 0 EV/EBITDA(X) 75.66 4.84 8.07 4.71 4.49 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 晶澳科技——业绩高速增长 出货量盈利水平双提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.c