中国宏观：防疫常态化进入新阶段，预计结构政策继续微调

华泰期货|中国宏观 2020-07-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 复苏确认之后的市场整固 ——宏观经济观察038 2020-07-13 周度市场确认了复苏 ——宏观经济观察037 2020-07-06 买入风险（二） ——宏观经济观察036 2020-06-29 买入风险 ——宏观经济观察035 2020-06-22 展望复苏，但没有新周期 ——2020年宏观经济半年度更新 2020-06-15 市场情绪的高点 ——宏观经济观察034 2020-06-08 等待期的市场震荡 防疫常态化进入新阶段，预计结构政策继续微调 宏观事件 1. 政策：针对影院复工进展，部分公司明确表示还未收到消息。 2. 政策：文化和旅游部：恢复跨省（区、市）团队旅游，出入境旅游业务暂不恢复。 3. 外部：美国政府同意撤销留学生签证新规。 4. 外部：OPEC+起草了额外补偿减产的计划，计划在8-9月补偿减产84.2万桶/日。 5. 风险：农业农村部启动农业重大自然灾害二级应急响应。 6. 风险：美国17年来首次执行联邦死刑。 宏观数据 1. 地产：中原地产：北京二手房市场上周末两天成交近2000套，复苏态势明显。 2. 贸易：中国6月出口（以美元计）同比增0.5%，预期降2.9%；进口增2.7%，预期降9.7%。 3. 运输：中国1至6月，邮政行业业务总量完成8765.27亿元，同比增长22.45%。 4. 外部：美国7月10日当周API原油库存-832.2万桶，预期-227.5万桶，前值+205万桶。 5. 外部：欧洲央行：二季度企业信贷需求进一步飙升，但住房贷款净需求大幅下降。 今日关注 1. 日本央行议息会议。 宏观：确认了风险因素的改善，关注经济结构性转变的继续。从经济复苏的风险点上来看，随着北京疫情的快速控制，跨省团队游的恢复暗示对于疫情国内传播风险得到控制；而随着6月央地财政改革在文化领域落地、国有文艺院团深改落地，7月孔子学院的完成更名，预计影院的复工也在路上。从疫情加速了基层的卫生、教育改革，到洪涝灾害加速了水利、农业改革，华为加速了国内产业链补短板，转变继续推进。关注外占五连降和地产成交火爆之后，政策微调带来的压力。 策略：经济增长环比改善，通胀预期回升 风险点：气候异常下的农业供给风险 华泰期货|中国宏观 2020-07-15 2 / 6 分项指标评价 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月 近3月 社会融资规模 6月 34300亿元 ↑ ↓ 债券融资超预期 M2 6月 11.1% → ↑ 企业流动性稳定 社会消费品零售 5月 -13.5% ↑ ↑ 消费恢复但缓慢 固定资产投资 5月 -6.3% ↑ ↑ 预计将继续改善 工业增加值 5月 -2.8% ↑ ↑ 经济复产复工 进口（按美元计） 6月 2.7% ↑ ↑ 内需恢复好于预期 出口（按美元计） 6月 0.5% ↑ ↑ 外需冲击好于预期 近1日 近1周 (1Y)AA-AAA信用利差 2020/7/14 0.44% ↑ ↑ 利差反弹 SHIBOR隔夜 2020/7/14 1.67% ↓ ↓ 逆回购投放隔夜回落 中国经济意外指数 2020/7/14 34.1 ↑ ↑ 意外指数回升 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观 2020-07-15 3 / 6 市场数据跟踪 流动性变化 股票市场变化 图 1： 流动性走势变化（%） 图 2： 股票指数上证综指强于中小板指（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 期货市场变化 外汇市场变化 图 3： 大类商品油脂油料强于有色（%） 图 4： 人民币汇率走势变化（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -2.41 -21.52 0.97 -25-20-15-10-505101520SHIBOR 1周SHIBOR 隔夜SHIBOR 1个月5天20天1天-0.83 -1.06 -1.08 -1.36 -505101520253035上证综指创业板指深证成指中小板指5天20天1天0.6 0.1 0.0 0.0 0.0 -0.1 -0.1 -0.3 -0.6 -0.9 -5051015油脂油料非金属建材化工贵金属软商品煤焦钢矿农副产品谷物能源有色5天20天1天0.22 -0.03 -0.19 -1.35 -10-8-6-4-2024美元兑人民币人民币兑林吉特澳元兑人民币雷亚尔兑人民币5天20天1天 华泰期货|中国宏观 2020-07-15 4 / 6 国内股债商比价 图 5： 债市↑>商品↓>股市↓（2004.1.5=100） 图 6： 权益商品比价（↓） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 权益债券比价（↓） 图 8： 债券商品比价（↑） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 010020030040050020042008201220162020中债财富Wind商品沪深300012345620042008201220162020沪深300/商品012345620042008201220162020沪深300/中债0.51.01.52.02.520042008201220162020中债/商品 华泰期货|中国宏观 2020-07-15 5 / 6 高频数据跟踪 图 9： 上游变化跟踪（矿价强于铝价，%） 图 10： 中游变化跟踪（钢价玻璃价格强于化纤价格，%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 下游地产成交变化（一线强于三线，%） 图 12： 下游变化周度跟踪（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 13： 物价变化跟踪（蔬菜批发价格变动2.40 %） 图 14： 运输费变化跟踪（%） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2.88 0.30 -0.64 -1.57 -2.61 -8-6-4-202468101214矿价镍价日均耗煤铜价铝价5天20天1天0.14 0.00 -0.05 -6-5-4-3-2-10123钢价水泥价格化纤价格5天20天1天2.83 1.60 1.42 1.24 -15-10-5051015一线30大中城市二线三线5天20天1天6.65.90.069.676.482.0-100-80-60-40-20020半钢胎开工率土地溢价率纺织价格土地供应面积土地成交面积土地成交总价4周13周1周2.40 0.12 -0.08 -505101520蔬菜批发价格农产品批发价格猪肉批发价5天20天1天-0.99 -24.60 -40-20020406080100120BDIBCI5天20天1天 华泰期货|中国宏观 2020-07-15 6 / 6  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com