防疫产品需求常态化，2023年收入预减27%-29%

研报摘要

公司业绩回顾与展望

• 2023年业绩：公司宣布2023年主营业务收入为80.6亿元至82.6亿元，同比下降27%至29%；归母净利6.8-8.0亿元，同比下降51%-58%；扣非净利5.1-6亿元，同比下降61%-67%。
• 2024年策略：医疗业务聚焦核心品类和三大渠道，强调研发创新；消费品业务计划新开100家门店，推进商品和渠道降本增效，并提出出海战略布局。

2023年业绩详细分析

• 收入与利润：医疗业务收入下滑46%-48%，健康消费品业务增长5%-8%，利润下降主要由防疫产品需求下降、刚性费用增加及处理防疫产品库存和设备报废所致。
• 第四季度业绩：收入大幅下降39%-45%，归母净利润亏损13.5至14.7亿元，扣非净利润亏损0.21至1.11亿元，亏损主要源于城市更新项目暂停及资产处置收益冲回。

2024年发展重点

• 医疗业务：深化海外业务、加强国内严肃医疗及零售日用医疗领域的发展，聚焦战略大客户和自有品牌建设，加强制造全球化布局。
• 消费品业务：聚焦五大战略品类，精简SKU，优化商品组合，提升门店坪效，启动出海计划，瞄准东南亚市场。

盈利预测调整

• 收入：预计2023-2025年收入分别为82.4、88.0、99.3亿元，同比增长-27%、+7%、+13%。
• 毛利率：预计2023-2025年毛利率分别为48.9%、49.4%、49.6%，分别下调0.6百分点。
• 期间费用率：预计2023-2025年期间费用率为35.0%、34.4%、34.3%，上调0.3百分点。
• 资产减值损失：预计2023年资产减值损失3.6亿元，2024-2025年将有所下降。

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好医疗业务轻装上阵，中长期关注并购协同效益及消费品利润率提升。下调目标价至34-36元，对应2024年PE 20-21x。
• 风险提示：防疫用品需求超预期下滑、渠道拓展受限、宏观经济不景气、系统性风险。