2020-07-14 1 / 8 TA检修再现，但检修兑现速率仍偏慢 一、PX利润低位背景下，韩国前期检修装置复工 （1）PX历史低加工费背景下，前期公布韩国等地额外亏损性检修实际落地不及原计划。且7月上旬韩国前期检修装置集中复工，再度增大PX过剩压力。 二、TA检修开始兑现 （1）主港基差小幅维持在09 -70附近，主流大厂仍有回购。（2）新增产能方面，恒力新装置5#250万吨全实现正常出品，短期供应压力高位。（3）TA检修逐步兑现，福化450万吨于7.11降负至7成一周，桐昆220万吨7.12起兑现检修。然而TA仍有加工加工利润背景下，检修兑现仍偏慢。 三、长丝仍大幅亏损，有减产压力 （1）长丝产销再度回升至80%（2）切片、长丝亏损背景下，目前已经有部分工厂计划减产，涉及产能158万吨左右，影响2.6%附近。 平衡表展望： TA仍有加工利润背景下，逸盛、桐昆额外检修可能性下降，结合聚酯减产，则结束6月小幅去库，7月快速累库。 策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：TA预估7月重新累库，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆7-8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1维持反套。 风险：7-8月TA工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间。 华泰期货|PTA日报 2020-07-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA日报 2020-07-14 2 / 8 PTA日度信息 变动 7月13日 7月10日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 -11 378 389 PX PX CFR台湾 -3 539 542 （1）PX历史低加工费背景下，前期公布韩国等地额外亏损性检修实际落地不及原计划。且7月上旬韩国前期检修装置集中复工，再度增大PX过剩压力。 PX加工利润 8 (104) (112) TA期货 左下为09基差 TA2009 46 3592 3546 (70) PTA TA华东现货 46 3522 3476 (70) （1）主港基差小幅维持在09 -70附近，主流大厂仍有回购。（2）新增产能方面，恒力新装置5#250万吨全实现正常出品，短期供应压力高位。（3）TA检修逐步兑现，福化450万吨于7.11降负至7成一周，桐昆220万吨7.12起兑现检修。然而TA仍有加工加工利润背景下，检修兑现仍偏慢。 PTA即期利润 67 174 107 PTA9月盘面利润 70 142 72 TA仓库仓单（万吨） -6.5 95.9 102.4 TA厂库仓单（万吨） 0.0 7.9 7.9 TA总仓单（万吨） -6.8 104.3 111.2 出口利润（美元/吨） -2 (45) (44) MEG EG华东现货 50 3430 3380 EG CFR中国 7 408 401 MEG进口利润 2 (70) (72) 聚酯产销 长丝产销% 40% 80% 40% （1）长丝产销再度回升至80%（2）切片、长丝亏损背景下，目前已经有部分工厂计划减产，涉及产能158万吨左右，影响2.6%附近。 聚酯价格 聚酯瓶片 -50 5300 5350 FDY(150D/96F) 20 5330 5310 POY(150D/48F) -80 4925 5005 DTY(150D/48F) -25 6440 6465 短纤（1.4D） -35 5375 5410 聚酯切片 0 4475 4475 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 0 663 663 出口利润（美金） 5 (112) (117) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 (98) (169) (71) 驱动小结 TA仍有加工利润背景下，逸盛、桐昆额外检修可能性下降，结合聚酯减产，则结束6月小幅去库，7月快速累库。 策略建议 （1）单边：观望（2）跨品种：TA预估7月重新累库，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆7-8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1维持反套。 华泰期货|PTA日报 2020-07-14 3 / 8 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA9-1跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-240-190-140-90-4010602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/3TA09基差TA200934503500355036003650370037503800385039003950PTA现货TA2009TA2101TA21052020/07/092020/07/102020/07/13-220-201803805807803月4月5月6月7月8月9月2019181716-2402607601,2601,7601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-14 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 -600-1004009001,4001,9002,4002,9003,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-120-20801802803801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-14 5 / 8 TA检修变动： （1）福化450万吨于7.11降负至7成一周，桐昆220万吨7.12起兑现检修。 （2）检修兑现仍慢。扬子石化检修继续推迟；台化兴业原7月上旬检修计划未兑现；7月中下旬关注海伦石化技改及华彬140于7月中下旬检修计划能否兑现。 （3）恒力新装置5#250万吨全实现正常出品，短期供应压力高位。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-14 6 / 8 PX检修变动：前期韩国检修集中复工 （1）中国地区：中化弘润60停车复工待定；镇海75检修从6.19至7.5，已复工。 （2）印度亏损性减产；韩国却集中检修复工： 沙特：Petro Rabigh134于6.19当周下调负荷至6成。 印度：印度OMPL于7.10当周转产油品，停产PX；信诚负荷下降至8成。 新加坡：埃克森美孚45万吨6月上旬停一个月，目前未有明确复工时间。 韩国集中检修复工：韩华道达尔77万吨7.5重启；SKGC130万吨7.6重启；GS2#40万吨7.6重启；S-OIL原计划187万吨7月初降负至60%，实际仅87万吨装置7.1短停2周。 图 12： PX（除中国）开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率 单位：% 数据来源：C