国防军工行业动态分析：Q3具备配置价值，行情或具持续性

1 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 Q3具备配臵价值，行情或具持续性 ■本周回顾 本周上证综指上涨7.31%，深证成指上涨9.96%，创业板指上涨12.83%，中证军工指数上涨18.32%，中信军工指数上涨18.71%，申万军工指数上涨18.73%。本周国防军工、商业贸易、计算机涨幅居前，银行、家用电器、公共事业等板块涨幅居后。 本周表现位居前十位的个股为：中航沈飞（61.04%）、中船防务（43.68%）、航天彩虹（38.70%）、中广核技（38.52%）、洪都航空（35.11%）、光韵达（34.76%）、中国卫通（33.24%）、宏达电子（32.70%）、航发动力（31.97%）、奥普光电（31.75%）。 本周表现位居后十位的个股为：华伍股份（-5.15%）、中密控股（-2.78%）、上海沪工（0.65%）、*ST华讯 （1.36%）、威海广泰（1.76%）、ST天雁（2.83%）、宝利国际（3.46%）、七一二（3.54%）、盾安环境（3.86%）、川大智胜（4.04%）。 ■本周观点 维持上周军工Q3具备配臵价值的观点，行情或具持续性，仍重点关注导弹、信息化、材料、航空装备等： 一、上周周报观点我们明确提出军工三季度具有配臵价值。本周军工板块大涨，主要由于以下因素：1）导弹和战斗机未来需求显著增加，军方相关需求已多渠道验证；2）军工行业基本面稳健增长，未来或加速，而估值处于15年以来的底部区间；3）机构配臵仍较低，目前关注度高，加仓和申购基金的机构及个人特别多；4）市场乐观氛围的助推。 二、预计军工行情或仍将持续。主要因为：1）从历史规律来看，Q3军工表现往往较好，仅次于Q1；2）行业增速与估值仍匹配，至少到目前为止仍不算泡沫化。 三、仍重点关注弹载、信息化、新材料、航空装备等方向： 1）导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气，优选导弹核心标的。导弹领域在多重背景驱动下呈现爆发式增长：一是迭代周期，与先进平台匹配形成实质战斗力；二是战略储备需求的增加；三是实战化训练带来的消耗需求大幅提升。导弹领域可能是军工行业中最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会；优先选择导弹业务占比高、业绩弹性大的标的，重点推荐航天电器、菲利华、楚江新材等。 2）新材料竞争格局较好且规模效应突出，仍重点关注碳纤维及复合材料产业链。军用新材料技术基本代表国内领先水平，且格局较好，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，而新材料应用占比不断提升，同时具有民用化拓展空间。由于跟随主战型号放量，规模效应显著，带动单位成本不断下降，因此毛利率逐步提升。重点关注光威复材、中航高科、中简科技。 3）信息化建设或将是十四五的重中之重，具有TMT属性。信息化产品附加值高且占比不断提升，并更新换代速度较快，此外美国出口管制凸显自主可控的重要Table_Tit le 2020年07月13日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -7.51 -18.42 -32.73 绝对收益 11.22 8.22 -7.93 冯福章 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040002 fengfz@essence.com.cn 张傲 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120004 zhangao@essence.com.cn 相关报告 【安信军工】Q3重点关注弹载、信息化和材料方向 2020-07-06 【安信军工】导弹多重背景驱动下有望呈现高景气，优选导弹业务占比高、业绩弹性大标的 2020-06-30 【安信军工】国防预算专题分析：国防预算公布在即，优选低估值细分龙头 2020-05-20 【安信军工】军工年报、一季报综述：后疫情时期的稳健增长 2020-05-06 【安信军工】SpaceX星链预公测空天互联网，关注星网推进带来的新市场空间 2020-04-27 -9%-3%3%9%15%21%27%201 9-07201 9-11202 0-03国防军工 沪深300 2 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 性，国产化进程将加速，存在业绩弹性。但由于信息化互联互通是体系建设，细分方向较多，涵盖通信、导航、半导体、雷达等方向，建议自下而上优选相关标的，重点关注航天发展、七一二、睿创微纳等标的。 4）航空装备也是需求重点，重型战斗机有望再上量，中航沈飞是战斗机唯一标的。空军装备跨代发展，优化结构需求十分迫切，周边四代机云集，力量平衡迫使我们加快升级换代。美国印太战略，遏制中国意图非常明显，根据参考消息报道，预计到 2025 年，整个印太地区美军与盟友的 F-35 部署数量将超过 220架，力量平衡迫使我们加快升级换代。沈飞现役及在研机型是我国空军重要支柱，预期仍需求旺盛，十四五有望进一步上量。歼-16 是空军新一代主战机型，是我空军跨代发展，优化结构的主力机型，需求空间大，未来一段时间仍将是装备重点，有望再次上量。歼-15 是我国目前唯一舰载机，满足弹射需求机型是重要增量。在研四代机“鹘鹰”FC-31 为沈飞积累卡位优势，实现四代的跨越。 5）民参军此前因军改影响、商誉减值、股权质押等估值下杀到底部，随着基本面好转或迎来戴维斯双击，优选组合。建议关注楚江新材、北摩高科等。 四、重点关注组合：航天发展、航天电器、中航沈飞、楚江新材、睿创微纳、菲利华、光威复材/中航高科、七一二、北摩高科、天箭科技等。 ■本周报告回顾 1.中航沈飞：完成上半年均衡生产目标，十四五有望实现跨越式发展 链接：http://mrw.so/5tBzEE 2.北摩高科：半年度业绩预告超预期，受益航空装备列装加速 链接：http://mrw.so/6jyCXX 3.航天发展深度报告：导弹储备与实战化训练有望带动业绩快速增长 链接：http://mrw.so/64wFQz 4.光威复材：半年度业绩符合预期，看好下半年碳梁业务恢复及新项目投运 链接：http://mrw.so/5PufHP 5.睿创微纳：国内非制冷红外探测器龙头，军用列装加速，民用应用场景及渗透率不断提升打开市场空间 链接：http://mrw.so/6c2Qmo ■风险提示：武器装备建设不及预期 行业动态分析/国防军工 3 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 1. 本周回顾 本周上证综指上涨7.31%，深证成指上涨9.96%，创业板指上涨12.83%，中证军工指数上涨18.32%，中信军工指数上涨18.71%，申万军工指数上涨18.73%。本周国防军工、商业贸易、计算机涨幅居前，银行、家用电器、公共事业等板块涨幅居后。 图1：2020年一月初至今板块走势 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图2：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 本周表现位居前十位的个股为：中航沈飞（61.04%）、中船防务（43.68%）、航天彩虹（38.70%）、中广核技（38.52%）、洪都航空（35.11%）、光韵达（34.76%）、中国卫通（33.24%）、宏达电子（32.70%）、航发动力（31.97%）、奥普光电（31.75%）。 本周表现位居后十位的个股为：华伍股份（-5.15%）、中密控股（-2.78%）、上海沪工（0.65%）、*ST华讯 （1.36%）、威海广泰（1.76%）、ST天雁（2.83%）、宝利国际（3.46%）、七一二（3.54%）、盾安环境（3.86%）、川大智胜（4.04%）。 表1：一周行业及个股表现 指数表现 周涨幅TOP5 周跌幅TOP5 证券简称 周涨跌幅 年初至今 证券简称 周涨跌幅 证券简称 周涨跌幅 上证综指 7.31% 10.92% 中航沈飞 61.04% 华伍股份 -5.15% 深证成指 9.96% 31.07% 中船防务 43.68% 中密控股 -2.78% -20%-10%0%10%20%30%40%2020-01-022020-01-092020-01-162020-01-232020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-132020-04-202020-04-272020-05-072020-05-142020-05-212020-05-282020-06-042020-06-112020-06-182020-06-292020-07-06（中证军工-上证综指）差值 上证综指 中证军工 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%商业贸易 计算机 有色金属 综合 电子 电气设备 休闲服务 传媒 非银金融 食品饮料 化工 通信 医药生物 汽车 轻工制造 农林牧渔 交通运输 机械设备 纺织服装 房地产 钢铁 建筑装饰 采掘 建筑材料 公共事业 家用电器 银行 国防军工 周涨跌幅 今年以来涨跌幅 行业动态分析/国防军工 4 本 报 告 版权属于安信证券股份有限公司。 各 项 声 明请参见报告尾页。 创业板指 12.83% 54.52% 航天彩虹 38.70% 上海沪工 0.65% 次新股指 25.50% 196.14% 中广核技 38.52% *ST华讯 1.36% 中证军工 18.32% 32.81% 洪都航空 35.11% 威海广泰 1.76% 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 本周观点 维持上周军工Q3具备配臵价值的观点，行情或具持续性，仍重点关注导弹、信息化、材料、航空装备等： 一、上周周报观点我们明确提出军工三季度具有配臵价值。本周军工板块大涨，主要由于以下因素：1）导弹和战斗机未来需求显著增加，军方相关需求已多渠道验证；2）军工行业基本面稳健增长，未来或加速，而估值处于15年以来的底部区间；3）机构配臵仍较低，目前关注度高，加仓和申购基金的机构及个人特别多；4）市场乐观氛围的助推。 二、预计军工行情或仍将持续。主要因为：1）从历史规律来看，Q3军工表现往往较好，仅次于Q1；2）行业增速与估值仍匹配，至少到目前为止仍不算泡沫化。 三、仍重点关注弹载、信息化、新材料、航空装备等方向： 1）导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气，优选导弹核心标的。导弹领域在多重背景驱动下呈现爆发式增长：一是迭代周期，与先进平台匹配形成实质战斗力；二是战略储备需求的增加；三是实战化训练带来的消耗需求大幅提升。导弹领域可能是军工行业中最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会；优先选择导弹业务占比高、业绩弹性大的标的，重点推荐航天电器、菲利华、楚江新材等。 2）新材料竞争格局较好且规模效应突出，仍重点关注碳纤维及复合材料产业链。军用新材料技术基本代表国内领先水平，且格局较好，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，而新材料应用占比不断提升，同时具有民用化拓展空间。由于跟随主战型号放量，规模效应显著，带动单位成本不断下降，因此毛利率逐步提升。重点关注光威复材、中航高科、中简科技。 3）信息化建设或将是十四五的重中之重，具有TM T属性。信息化产品附加值高且占比不断提升，并更新换代速度较快，此外美国出口管制凸显自主可控的重要性，国产化进程将加速，存在业绩弹性。但由于信息化互联互通是体系建设，细分方向较多，涵盖通信、导航、半导体、雷达等方向，建议自下而上优选相关标的，重点关注航天发展、七一二、睿创微纳等标的。 4）航空装备也是需求重点，重型战斗机有望再上量，中航沈飞是战斗机唯一标的