证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 广电计量（002967）2020年半年度业绩预告点评 业务快速修复，业绩符合预期 当前价：28.49元 事项：  公司发布2020年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润-5500万元至-4500万元，同比下降281.10%-下降248.17%。 评论：  疫情快速修复，业绩符合预期 2020年第二季度，随着国内疫情逐渐受控，经济活动逐渐恢复正常，公司整体订单及产能持续恢复正常，同时公司加强市场拓展和新业务布局，加强经营管控，公司订单增幅明显，营业收入、净利润与上年同期相比恢复增长势头。 拆分来看，单二季度公司实现归母净利润0.61-0.71亿元，相比去年同期增长-3%至13%，显现出持平或增长趋势，恢复良好。  优势业务壁垒高筑，培育业务有望快速增长 经过多年发展，公司目前的优势业务包括计量较准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测。此外，2014年公司发力培育食品、环保、化学分析等潜力业务，目前实验室搭建初步完成，过去三年环保、食品检测收入年复合增速60%-100%。2019年11月，公司发布公告收购方圆广电56%股权，公司对方圆广电持股比例从44%提升到100%。收购完成后，公司将利用方圆广电的资源及能力，进入安规检测与认证业务领域，推动公司“检测+认证”组合发展，提升“一站式”服务能力与竞争力。  实验室布局阶段性放缓，子公司及实验室尚潜力有望释放 目前公司检测全资子公司超过20家，各类实验室70余个。其中，大部分子公司为2016-2019年设立。公司优势业务实现盈利需要1-2年，培育业务子公司盈利需要3-4年，当前还有大部分实验室尚未充分发挥应有经济效益，部分仍处于培育亏损期，未来收入利润提升潜力巨大。  盈利预测、估值及投资评级 我们维持预计2020-2022年，公司实现归母净利润2.19、3.20、4.44亿元，对应EPS 0.41、0.60、0.84元，对应PE 69、47、34倍，建议关注，暂不评级。  风险提示 公司细分业务增长不及预期，检测机构公信力受损等。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 1,588 1,974 2,436 2,965 同比增速(%) 29.3% 24.3% 23.4% 21.7% 归母净利润(百万) 169 219 320 444 同比增速(%) 39.0% 29.4% 45.8% 39.0% 每股盈利(元) 0.51 0.41 0.60 0.84 市盈率(倍) 56 69 47 34 市净率(倍) 6 8 7 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年07月08日收盘价 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 总股本(万股) 52,907 已上市流通股(万股) 13,227 总市值(亿元) 150.73 流通市值(亿元) 37.68 资产负债率(%) 50.3 每股净资产(元) 2.7 12个月内最高/最低价 29.77/5.56 《广电计量（002967）深度研究报告：优质第三方检测公司掘金广阔检测认证市场》 2020-02-22 《广电计量（002967）2019年报及2020年一季报点评：受疫情影响业绩回落，营运及盈利能力有望上提》 2020-04-30 -11%106%223%339%19/1120/0120/0320/0520/072019-11-08～2020-07-08沪深300广电计量相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 综合 2020年07月09日 广电计量（002967）2020年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 526 707 887 1,185 营业收入 1,588 1,974 2,436 2,965 应收票据 41 51 63 76 营业成本 851 1,093 1,300 1,528 应收账款 771 821 900 1,096 税金及附加 5 6 7 9 预付账款 17 21 25 30 销售费用 225 279 344 419 存货 5 19 23 27 管理费用 90 112 133 162 合同资产 0 0 0 0 研发费用 181 226 278 339 其他流动资产 117 148 182 222 财务费用 65 17 16 16 流动资产合计 1,477 1,767 2,080 2,636 信用减值损失 -29 -35 -50 -60 其他长期投资 72 72 72 72 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 长期股权投资 107 107 107 107 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 964 1,209 1,314 1,303 投资收益 30 15 20 25 在建工程 1 1 1 1 其他收益 5 5 5 5 无形资产 35 32 29 26 营业利润 174 226 330 460 其他非流动资产 250 233 221 210 营业外收入 3 3 4 4 非流动资产合计 1,429 1,654 1,744 1,719 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 2,906 3,421 3,824 4,355 利润总额 176 228 333 463 短期借款 604 604 604 604 所得税 6 8 13 18 应付票据 11 14 17 20 净利润 170 220 320 445 应付账款 136 175 208 244 少数股东损益 0 0 1 1 预收款项 52 65 80 97 归属母公司净利润 169 219 320 444 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 233 236 335 461 其他应付款 8 8 8 8 EPS(摊薄)（元） 0.51 0.41 0.60 0.84 一年内到期的非流动负债 184 184 184 184 其他流动负债 115 136 157 187 主要财务比率 流动负债合计 1,110 1,186 1,258 1,344 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 80 100 110 110 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 29.3% 24.3% 23.4% 21.7% 其他非流动负债 188 188 188 188 EBIT增长率 42.0% 1.4% 42.2% 37.4% 非流动负债合计 268 288 298 298 归母净利润增长率 39.0% 29.4% 45.8% 39.0% 负债合计 1,378 1,474 1,556 1,642 获利能力 归属母公司所有者权益 1,526 1,944 2,264 2,708 毛利率 46.4% 44.7% 46.6% 48.5% 少数股东权益 2 3 4 5 净利率 10.7% 11.1% 13.2% 15.0% 所有者权益合计 1,528 1,947 2,268 2,713 ROE 11.1% 11.3% 14.1% 16.4% 负债和股东权益 2,906 3,421 3,824 4,355 ROIC 10.1% 8.6% 10.9% 13.1% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 47.4% 43.1% 40.7% 37.7% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 69.0% 55.2% 47.9% 40.0% 经营活动现金流 170 342 444 460 流动比率 133.1% 149.0% 165.3% 196.1% 现金收益 394 411 547 686 速动比率 132.6% 147.4% 163.5% 194.1% 存货影响 3 -14 -4 -4 营运能力 经营性应收影响 -288 -63 -93 -212 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 经营性应付影响 128 54 51 57 应收账款周转天数 143 145 127 121 其他影响 -67 -46 -56 -67 应付账款周转天数 39 51 53 53 投资活动现金流 -461 -400 -300 -200 存货周转天数 3 4 6 6 资本支出 -466 -416 -313 -210 每股指标(元) 股权投资 2 0 0 0 每股收益 0.51 0.41 0.60 0.84 其他长期资产变化 3 16 13 10 每股经营现金流 0.32 0.65 0.84 0.87 融资活动现金流 501 239 36 38 每股净资产 2.88 3.67 4.28 5.12 借款增加 50 20 10 0 估值比率 股利及利息支付 -48 -30 -30 -31 P/E 56 69 47 34 股东融资 582 582 582 582 P/B 6 8 7 6 其他影响 -83 -333 -526 -513 EV/EBITDA 23 21 16 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 广电计量（002967）2020年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 副组长、高级分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 组长、高级分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 助理研究员：宝玥娇 西南财经大学管理学硕士。2019年加入华创证券。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcy