上市券商6月业绩点评：环同比均大增验证业绩高弹性，基本面预期提升下看好板块短期超额收益

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业月报 【行业·证券研究报告】 证券行业 环同比均大增验证业绩高弹性，基本面预期提升下看好板块短期超额收益 ——上市券商6月业绩点评 核心观点  6月上市券商业绩环比+100%，同比+73%。已披露月度经营数据的41家券商6月营收合计342.05亿，环比增长93%，可比口径同比增长38%；合计净利润129.82亿元，环比增长100%，可比口径同比增长73%；国泰君安、广发证券、中信证券6月净利润位列前三，分别为11.74亿元、10.96亿元、10.18亿元，华安证券、华创证券、东北证券环比增速位列前三，分别为21159%、3093%、1035%（已剔除各券商子公司分红，考虑所得税影响，如有；自2020年1月31日起，对中信华南进行追溯调整）。中信证券、国泰君安、华泰证券1-6月累计净利润位列前三，分别为65.87亿元、48.10亿元、44.69亿元。国元证券、第一创业、中信建投累计同比增速位列前三，分别为177%、171%、86%。  行情复苏下自营预计持续向好，交投活跃度高涨经纪业务受益明显。1）随着海外系统性风险的逐步缓解，6月市场行情整体上涨，上证综指上涨4.64%，深证成指上涨11.60%，创业板指上涨16.85%，中小板指上涨14.58%；债市行情表现一般，中证全债（净价）指数下降1.21%。受股市行情的提振，我们预计6月券商自营业务收入将持续受到市场回暖的正面影响。2）股基日均成交额7722.20亿元，环比上升15.95%，市场活跃度较5月显著上升，预计经纪业务收入将受益明显。  风险偏好提升利好信用业务，股权承销大幅增加，上市券商业绩兑现高弹性。1）A股市场风险偏好明显提升，两融余额较5月末上升7.95%至1.16万亿元，全市场股票质押参考市值较5月末上升9.01%至4.69万亿元，信用业务收入预计环比增长。2）本月股权承销业务显著回暖。股权承销（IPO+再融资）规模1343亿元，环比增加83.24%，其中IPO规模261亿元，环比增长62.75%；再融资规模1083亿元，环比增加88.96%；债权承销6607亿元，环比上升4.88%。6月上市券商受到市场行情与活跃度的显著提振，业绩兑现高弹性。 投资建议与投资标的  基本面预期提升下，建议关注券商板块短期高弹性。随着国内经济的持续复苏以及系统性风险的缓解，A股市场行情普涨，情绪指标加速提升，券商经纪、自营、两融业务将兑现高beta属性，基本面预期提升下券商板块展现出估值修复与提升行情，领航大盘上涨行情并有望持续，看好板块短期超额收益。  中长期来看，在政策红利的发酵与催化下，券商大投行、财富管理转型与创新业务的发展有望带来持续且显著的Alpha增长因素，在证监会推动打造航母级券商的大背景下，行业分化加剧，强者愈强，坚持长期龙头逻辑不变。  券商II(申万)PB估值2.06倍，略高于历史估值中枢，且板块配置比例较低，仍具备向上的空间与能量，维持看好评级。建议重点关注业绩稳健增长的龙头中信证券(600030，增持)与高弹性头部券商中信建投(601066，增持)，同时建议关注科技赋能双轮驱动的创新成长性龙头华泰证券(601688，未评级)、经纪市占率快速提升的头部券商招商证券(600999，增持) 与地缘优势显著的高弹性次新股券商中泰证券(600918，增持)。 风险提示  市场持续下跌在内的系统性风险对券商业绩与估值的压制。  监管持续收紧对券商业务形成冲击。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 证券行业 报告发布日期 2020年07月09日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 联系人 孙嘉赓 021-63325888*6094 sunjiageng@orientsec.com.cn 相关报告 行业并购，大势所趋：——券商并购历史变迁与海外经验分析 2020-07-08 Alpha与Beta因素共振，持续看好券商板块短期超额收益：——证券行业近期投资策略 2020-07-06 基本面与政策红利共振，戴维斯双击下关注券商短期高弹性：——证券行业动态跟踪 2020-07-03 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 证券行业行业月报 —— 环同比均大增验证业绩高弹性，基本面预期提升下看好板块短期超额收益 2 表1：上市券商6月净利润（41家） 2020年6月净利润（单位：百万元） 券商 6月 单月环比 单月同比 本年累计 累计同比 年化同比 中信 1,018 129% 40% 6,587 36% 36% 海通 662 113% -20% 4,203 -1% 10% 东北 136 1035% 275% 719 31% 61% 国元 160 764% 1458% 686 177% 136% 长江 334 227% 119% 1,181 -34% -9% 太平洋 74 扭亏 -33% 31 -91% -88% 国金 105 20% 32% 827 39% 32% 西南 80 -38% 109% 536 -21% -15% 招商 732 52% 65% 4,070 36% 26% 广发 1,096 112% 34% 4,023 19% 21% 华泰 973 114% 110% 4,469 29% 22% 兴业 590 401% 148% 1,267 18% 33% 山西 125 扭亏 154% 497 28% 69% 方正 147 95% 扭亏 815 18% 48% 国海 37 43% 83% 573 67% 191% 东吴 221 396% 137% 722 3% 36% 西部 162 300% 扭亏 653 30% 77% 国信 795 366% 95% 3,265 22% 34% 申万宏源 937 12% 68% 4,187 44% 52% 东兴 189 164% 63% 825 -2% 34% 安信 512 65% 243% 1,749 35% 60% 东方 85 -53% 25% 1,916 49% 23% 国泰君安 1,174 74% 26% 4,810 -5% 10% 第一创业 67 扭亏 扭亏 396 171% 90% 华创 86 3093% 扭亏 333 30% 21% 江海 (188) 连续亏损 连续亏损 13 -97% -86% 华安 148 21159% 261% 616 26% 22% 中原 (4) -128% -116% 113 -41% -31% 银河 627 73% 141% 3,442 44% 44% 华鑫 13 -93% 扭亏 310 扭亏 扭亏 浙商 98 32% 15% 578 -20% 8% 财通 205 45% -19% 633 -8% -16% 华西 137 193% 5% 785 1% 18% 中信建投 1,005 221% 122% 4,248 86% 57% 南京 58 -5% 1% 421 14% 37% 天风 65 29% 95% 325 34% 76% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 证券行业行业月报 —— 环同比均大增验证业绩高弹性，基本面预期提升下看好板块短期超额收益 3 长城 112 174% 24% 636 28% 41% 华林 48 69% 22% 274 49% 23% 可比口径 12,823 107% 73% 61,731 22% 30% 红塔 (89) -164% - 731 - - 中银 22 -74% - - - - 中泰 227 总计 12,982 100% 62,462 数据来源：WIND、东方证券研究所 表2：上市券商6月营业收入（41家） 2020年6月营业收入（单位：百万元） 券商 6月 单月环比 单月同比 本年累计 累计同比 年化同比 中信 2,873 149% 7% 16,033 29% 25% 海通 1,987 187% 25% 8,735 4% 7% 东北 433 400% 54% 1,890 14% 22% 国元 433 169% 87% 1,838 49% 42% 长江 732 92% 48% 3,344 -20% -7% 太平洋 198 扭亏 -29% 463 -56% -47% 国金 384 16% 47% 2,574 48% 29% 西南 354 81% 20% 1,440 -17% -8% 招商 1,473 28% 20% 8,818 24% 20% 广发 2,453 93% 43% 9,080 14% 18% 华泰 2,474 106% 89% 10,435 33% 17% 兴业 1,386 178% 80% 4,276 16% 18% 山西 256 167% 22% 1,414 19% 38% 方正 550 55% 15% 3,265 9% 15% 国海 319 129% 42% 1,808 45% 55% 东吴 547 209% 69% 2,137 14% 31% 西部 412 171% 55% 1,677 1% 14% 国信 1,252 44% 27% 7,577 24% 24% 申万宏源 1,855 43% 43% 8,400 23% 25% 东兴 578 327% 95% 1,987 16% 16% 安信 1,211 67% 124% 4,213 14% 11% 东方 1,557 150% 96% 6,075 47% 31% 国泰君安 2,780 77% 5% 11,170 -3% 2% 第一创业 224 694% 130% 1,145 34% 18% 华创 300 153% 16% 1,498 25% 20% 江海 74 扭亏 3% 717 -39% -7% 华安 306 436% 78% 1,397 13% 8% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 证券行业行业月报 —— 环同比均大增验证业绩高弹性，基本面预期提升下看好板块短期超额收益 4 中原 120 80% -11% 804 -1% -6% 银河 1,149 62% 27% 7,420 21% 19% 华鑫 88 -77% -11% 1,045 109% 80% 浙商 420 97% 56% 2,165 27