证券行业月报：上市券商7月业绩点评：单月业绩创近年新高，业绩提升持续验证维持看好

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业月报 【行业·证券研究报告】 证券行业 单月业绩创近年新高，业绩提升持续验证维持看好 ——上市券商7月业绩点评 核心观点  7月上市券商业绩环比+60%，同比+181%。已披露月度经营数据的37家券商7月营收合计441.93亿，环比增长36%，可比口径同比增长124%；合计净利润198.15亿元，环比增长60%，可比口径同比增长181%；中信证券、中信建投、海通证券7月净利润位列前三，分别为22.39亿元、16.98亿元、14.60亿元，东方证券、华鑫证券、中银证券环比增速位列前三，分别为1016%、411%、376%（已剔除各券商子公司分红，考虑所得税影响，如有；东方证券业绩环比高增，部分由于前月大幅计提减值导致业绩基数较低）。中信证券、国泰君安、中信建投1-7月累计净利润位列前三，分别为88.26亿元、62.04亿元、59.46亿元。天风证券、第一创业、国元证券累计同比增速位列前三，分别为169%、128%、113%。  行情普涨+活跃度爆棚，自营、经纪收入兑现高弹性。1）在券商板块的带动下，7月市场行情整体上涨，上证综指上涨10.90%，深证成指上涨13.72%，创业板指上涨14.65%，中小板指上涨13.38%；债市行情表现一般，中证全债（净价）指数下降0.71%。受股市行情的提振，我们预计7月券商自营业务收入将显著提升。2）股基日均成交额13883.48亿元，环比上升79.79%，市场活跃度较6月显著上升，预计经纪业务收入将有大幅度的增长。  两融余额快速提升屡创新高，IPO井喷式增长，上市券商业绩提升持续验证。1）A股市场风险偏好持续提升，两融余额较6月末上升22.44%至1.42万亿元，屡创15年来新高，全市场股票质押参考市值较6月末上升5.44%至4.95万亿元，且随着行情好转股票质押风险有望持续缓解，信用业务收入预计环比大幅提升。2）本月股权承销业务显著回暖。股权承销（IPO+再融资）规模1846亿元，环比增加37.39%，其中IPO规模1003.61亿元，环比增长285.17%，IPO家数达68家；再融资规模842亿元，环比下降22.23%；债权承销7060亿元，环比上升6.86%。7月上市券商业绩受到市场高景气度的显著提振，表现超预期。 投资建议与投资标的  短期来看，业绩预期提升与估值提升是券商板块持续上涨的主要支撑因素。受益于交投活跃度中枢的上移、流动性的充足以及政策红利的持续催化，券商基本面预期提升，我们持续看好券商板块的中短期超额收益。  中长期来看，我们坚持龙头逻辑不变。在政策红利的发酵与催化下，券商大投行、财富管理转型与创新业务的发展有望带来持续且显著的Alpha增长因素。在证监会推动打造航母级券商的大背景下，行业分化加剧，强者愈强，同时我们认为头部券商合并及金融混业的大趋势将加速头部集中化趋势。  证券II(中信)PB估值2.13倍，略高于历史中枢，且板块配置比例极低，具备明显的向上空间与动能，维持看好评级。建议重点关注创新成长性龙头华泰证券(601688，增持)、综合实力强劲的行业第一龙头中信证券(600030，增持)与高弹性头部券商中信建投(601066，增持)，同时建议关注业绩大幅提升且有望超预期的高弹性特色券商第一创业(002797，未评级)、地缘优势显著的高弹性次新股券商中泰证券(600918，增持)。 风险提示  市场超预期下行等系统性风险；监管持续收紧对券商业务形成冲击。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 证券行业 报告发布日期 2020年08月07日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 联系人 孙嘉赓 021-63325888*6094 sunjiageng@orientsec.com.cn 相关报告 α与β共振业绩双位数增长，业绩提升确定性高并有望超预期：——证券行业2020H业绩点评 2020-07-27 业绩提升+估值提升，持续看好券商短期超额收益：——证券行业动态跟踪 2020-07-14 从美国分业混业更迭发展看我国券商混业之路：——证券行业混业经营专题 2020-07-10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 证券行业行业月报 —— 单月业绩创近年新高，业绩提升持续验证维持看好 2 表1：上市券商7月净利润（37家） 2020年7月净利润（单位：百万元） 券商 7月 单月环比 单月同比 本年累计 累计同比 年化同比 中信 2,239 120% 211% 8,826 58% 56% 海通 1,460 120% 130% 5,663 16% 27% 东北 204 50% 290% 924 54% 78% 国元 139 -13% 198% 625 113% 84% 长江 652 95% 595% 1,833 -2% 21% 国金 283 170% 227% 1,110 63% 52% 西南 189 137% 269% 725 0% -2% 招商 1,116 52% 133% 5,185 49% 37% 广发 929 -15% 139% 4,952 31% 27% 华泰 1,026 5% 74% 5,494 36% 29% 兴业 651 10% 310% 1,918 55% 73% 山西 158 27% 扭亏 656 72% 91% 方正 405 175% 441% 1,219 59% 90% 国海 106 190% 160% 679 77% 196% 东吴 181 -18% 182% 903 18% 46% 西部 179 11% 115% 833 42% 93% 国信 1,209 52% 231% 4,474 47% 58% 申万宏源 834 -11% 175% 5,021 57% 56% 东兴 210 11% 74% 1,035 8% 44% 安信 534 4% 175% 2,282 53% 79% 东方 947 1016% 258% 2,862 85% 57% 国泰君安 1,394 19% 131% 6,204 9% 22% 第一创业 102 52% 42% 498 128% 104% 江海 280 扭亏 439% 293 -41% 166% 中原 28 扭亏 -17% 140 -37% -26% 银河 757 21% 78% 4,198 49% 51% 华鑫 67 411% 343% 377 扭亏 扭亏 浙商 145 47% 234% 723 -5% 16% 财通 389 90% 424% 1,022 34% 16% 华西 377 175% 517% 1,162 39% 50% 中信建投 1,698 69% 175% 5,946 105% 89% 南京 102 77% 1% 523 11% 46% 天风 223 245% 扭亏 548 169% 155% 长城 285 154% 279% 921 62% 75% 可比口径 19,497 56% 181% 79,775 42% 48% 红塔 213 扭亏 - 944 - - 中银 104 376% - - - - 中泰 499 120% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 证券行业行业月报 —— 单月业绩创近年新高，业绩提升持续验证维持看好 3 总计 19,815 60% 80,720 数据来源：WIND、东方证券研究所 表2：上市券商7月营业收入（37家） 2020年7月营业收入（单位：百万元） 券商 7月 单月环比 单月同比 本年累计 累计同比 年化同比 中信 4,037 40% 121% 20,070 41% 34% 海通 2,948 48% 106% 11,684 19% 22% 东北 575 33% 149% 2,465 30% 37% 国元 557 29% 198% 2,146 51% 42% 长江 1,417 94% 226% 4,761 3% 14% 国金 777 102% 164% 3,351 65% 44% 西南 351 -1% 116% 1,791 -5% -1% 招商 2,584 75% 116% 11,402 38% 33% 广发 2,134 -13% 121% 11,214 25% 25% 华泰 3,100 25% 87% 13,535 42% 31% 兴业 1,449 5% 114% 5,725 31% 35% 山西 382 49% 305% 1,797 40% 50% 方正 948 72% 177% 4,212 26% 27% 国海 322 1% 64% 2,131 47% 57% 东吴 610 12% 201% 2,747 32% 44% 西部 369 -10% 54% 2,046 8% 19% 国信 2,481 98% 129% 10,058 40% 41% 申万宏源 1,847 0% 133% 10,247 34% 30% 东兴 453 -22% 29% 2,440 18% 22% 安信 1,598 32% 178% 5,810 36% 31% 东方 1,989 28% 196% 8,065 68% 49% 国泰君安 3,185 15% 105% 14,355 10% 12% 第一创业 299 33% 68% 1,444 40% 28% 江海 431 482% 232% 1,148 -12% 28% 中原 133 11% 3% 937 0% -6% 银河 1,647 43% 62% 9,068 27% 25% 华鑫 169 93% 28% 1,214 92% 79% 浙商 563 34% 193% 2,728 44% 48% 财通 769 -8% 176% 3,401 37% 33% 华西 687 106% 211% 2,615 24% 21% 中信建投 3,115 53% 125% 12,094 74% 63% 南京 287 39% 16% 1,399 23% 31% 天风 606 99% 560% 2,252 48% 43% 长城 617 103% 172% 2,365 32% 32% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 证券行业行业月报 —— 单月业绩创近年新高，业绩提升持续验证维持看好 4 可比口径 43,438 34% 124% 192,716 33% 31% 红塔 355 扭亏 - 1,755 - 中银 400 90% - - - 中泰 1,232 61% 总计 44,193 36% 194,471 数据来源：WIND、东方证券研