www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 房地产行业 2020年7月7日 强者恒强，百强房企销售强劲，积极关注板块配置机会 ——百强房企6月销售数据点评 房地产行业 推荐 维持评级 投资要点： 1、6月TOP100房企销售强势增长 根据克尔瑞公布的2020年6月百强房企销售榜单，6月TOP100房企销售金额为14610亿元，环比增速为34%，同比增速15%，同比增速较上月上升3pct；1-6月TOP100房企累计销售金额为51234亿元，同比增速为-2.48%，同比增速较上月回升5.46pct。随着疫情影响消退，受抑制需求正在逐步释放，叠加房企推盘力度加大和流动性宽松等积极因素，销售数据保持强势恢复趋势。我们认为下半年下半年随着市场供应量加大、流动性宽松叠加基数较低，房企销售韧性也将持续强劲，基本面改善有望持续。 2、头部房企销售门槛大幅提升，TOP20房企销售表现强劲 2020年6月头部房企销售门槛均相对去年同期大幅提升。2020年6月TOP3、10、20、50、100房企的销售门槛分别为3180、1107、673、309、94亿元，同比分别为+12.6%、+5.2%、-1.2%、+0.9%、-9.0%。头部房企，尤其以TOP1-3最为明显，延续5月以来强势的销售增长趋势，TOP51-100房企销售金额门槛则同比略有下滑，梯队分化明显。同时TOP1-100房企单月销售金额同比均有较大增幅，数据亮眼，行业景气度持续上升。2020年6月TOP1-3、TOP4-10、TOP11-20、TOP21-50、TOP51-100房企6月销售额为2282、3048、2807、3634、2746亿元，同比增速分别为+14.2%、+7.0%、+34.7%、+5.0%、+16.3%，增速分别较2020年5月+2.72%、+5.23%、+9.84%、+3.29%、+7.75%。 3、强者恒强，头部房企数据亮眼引跑行业 2020年6月销售金额超过100亿的房企数量为49家，同比增加6家，环比增加15家。其中销售额超过400亿的有7家，分别为碧桂园（810亿）、中国恒大（752亿）、万科地产（720亿）、保利发展（643亿元）、融创中国（542亿）、中海地产（541亿）、绿地控股（412亿元）。于此同时，销售额超过200亿的有20家。从6月单月同比增速来看，头部房企销售相较5月增长情况更为强劲，其中中国恒大、中国金茂、金地集团、金科集团、绿城中国数据醒目，销售同比增速为47.4%、57.0%、61.0%、100.5%。目前来看，TOP1-20房企数据亮眼，强者恒强格局更为显著。 4、投资建议 7月以来受行业基本面强势回暖和市场风格向低估值转换的推动，地产板块涨势强劲。我们认为当前板块估值虽持续修复，但仍处于历史低位，未来修复空间仍较大。下半年随着市场供应量加大、流动性宽松叠加基数较低，基本面改善有望持续，将继续推动板块估值修复。行业基本面稳健修复、政策面保持一贯、资金面偏宽松，积极因素不断累积，行业竣工高峰逐步到来，对开发类房企的业绩锁定度加大，对物管企业的管理面积增速提升也起到积极作用。我们重申行业“推荐”评级，建议把握四条主线精选公司： 分析师 潘玮 ：（8610）6656 8212 ：panwei@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130511070002 王秋蘅 ：（8610）86359285 ：wangqiuheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050006 潘玮 房地产行业分析师 ：（8610）6656 8212 ：panwei@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130511070002 相对沪深300表现图 -18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2.00%7.00%19-12-3120-01-3120-02-2920-03-3120-04-3020-05-3120-06-30沪深300房地产(中信) 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 行业研究报告/房地产行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 1）低估值、高股息的优质住宅开发行业龙头股：万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口； 2）销售提速、弹性较大的优质成长型个股：阳光城、金科股份、中南建设； 3）存在区域催化因素或者国企改革潜在利好的小市值股：天健集团、南国置业、中交地产； 4）物业管理行业标的：招商积余、新大正、南都物业。 5、风险提示 经济及行业的下行压力；政策调控具有不确定性。 图1：TOP100房企月度销售金额及同、环比增速 -100%-50%0%50%100%150%0200040006000800010000120001400016000TOP100房企月度销售金额（亿元）同比环比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2：TOP100房企累计销售金额及同比增速 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0500001000001500002000002018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-022020-032020-042020-05全国商品房累计销售金额（亿元）Top100房企累计销售金额（亿元）全国商品房累计销售金额同比Top100房企累计销售金额同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3：TOP3、10、20、50、100房企5月销售门槛金额及同比 2825 1052 681 306 103 3180 1107 673 309 94 12.6%5.2%-1.2%0.9%-9.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%0500100015002000250030003500Top3Top10Top20Top50Top1002019年6月2020年6月同比单位：亿元 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4：各销售梯队房企月度销售金额及同比增速 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02000400060008000100001200014000160002018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06Top1-3Top4-10Top11-20Top21-50Top51-100Top1-3同比Top4-10同比Top11-20同比Top21-50同比Top51-100同比单位：亿元 资料来源：wind，中国银河证券研究院 nMqPnMnOoMpQmOsRsOpPtPbRaO7NsQoOsQpPkPqQrOjMmMpQ7NnMzQxNmOoOuOpMnO 行业研究报告/房地产行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图5：6月销售金额超过100亿房企的数量 35202024242945188272528432222333233481471923344901020304050602018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：6月销售金额超过400亿的企业 8107527206435425414120100200300400500600700800900碧桂园中国恒大万科地产保利发展融创中国中海地产绿地控股单位：亿元 资料来源：wind，中国银河证券研究院 表1：TOP50房企6月销售情况 单月全口径销售（亿元） 累计全口径销售（亿元） 排名 企业简称 2020年6月 2019年6月 单月同比 20年1-6月 19年1-6月 累计同比 1 碧桂园 810.0 820.0 -1.2% 3723.1 3895.4 -4.4% 2 中国恒大 752.2 510.3 47.4% 3487.9 2825.4 23.4% 3 万科地产 719.7 668.0 7.7% 3180.0 3349.3 -5.1% 4 保利发展 643.0 600.9 7.0% 2168.0 2501.0 -13.3% 5 融创中国 542.0 508.8 6.5% 1947.0 2139.0 -9.0% 6 中海地产 541.2 478.4 13.1% 1694.5 1707.2 -0.7% 7 绿地控股 412.0 466.2 -11.6% 1350.0 1705.0 -20.8% 8 中国金茂 376.4 239.7 57.0% 1028.7 784.6 31.1% 9 金地集团 338.0 209.9 61.0% 1016.0 856.0 18.7% 10 招商蛇口 326.5 282.0 15.8% 1106.8 1011.8 9.4% 11 华润置地 318.0 272.8 16.6% 1108.0 1163.0 -4.7% 12 世茂集团 302.0 284.9 6.0% 1104.7 1003.5 10.1% 13 龙湖集团 287.8 211.1 36.3% 1111.0 1051.9 5.6% 14 阳光城 269.0 237.0 13.5% 900.0 900.0 0.0% 15 中南置地 265.2 201.6 31.5% 819.6 824.4 -0.6% 16 新城控股 260.8 310.4 -16.0% 970.0 1239.8 -21.8% 17 旭辉集团 251.2 223.2 12.5% 807.2 884.4 -8.7% 18 中梁控股 246.9 135.8 81.8% 677.0 681.0 -0.6% 19 绿城中国 243.4 121.4 100.5% 672.7 495.5 35.8% 20 金科集团 231.6 133.0 74.1% 830.0 788.7 5.2% 21 融信集团 186.9 100.3 86.3% 603.6 566.8 6.5% 22 正荣集团 185.3 136.3 36.0% 604.5 688.4 -12.2% 23 奥园集团 175.7 153.6 14.4% 508.7 536.3 -5.1% 24 富力地产 157.6 168.5 -6.5% 549.5 650.7 -15.6% 行业研究报告/房地产行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 25 龙光集团 156.1 141.6 10.2% 571.8 461.0 24.0% 26 佳兆业 153.7 144.4 6.4% 511.0 462.0 10.6% 27 雅居乐 148.9 125.9 18.3% 551.0 582.0 -5.3% 28 滨江