证券研究报告 社会服务 建议关注在线教育、OMO模式 2020年07月05日 ——教育行业2020年6月报 公司具备证券投资咨询业务资格 行业数据 教育（可比口径） 2020Q1 整体收入增速 -30% 整体利润增速 -127.44% 综合毛利率 34.62% 综合净利率 -2.31% 行业ROE -3.71% 平均市盈率（倍） 112.18 平均市净率（倍） 18.06 资产负债率 53.15% 数据来源：Wind资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 行业评级：无评级 分析师：顾静 执业证书号：S1030510120007 电话：0755-83199599 邮箱：gujing@csco.com.cn WIND教育服务行业与沪深300指数的表现 -10%0%10%20%30%40%50%沪深300教育指数核心观点 1) 市场回顾：1对1 K12培训、民办学校、在线教育涨势较好。6月，我们统计A股21家主要的教育相关上市公司板块下跌1.96%，在行业板块中排名垫底，同期沪深300上涨7.3%；从相关上市公司涨跌幅来看，A股：1对1培训龙头紫光学大涨幅为29.99 %，排名第一；港股：民办教育涨幅较好；美股：在线教育涨幅居前。 2) 行业重要数据。1）中科院: K12在线教育家长偏好1对1授课模式。日前，中国科学院大数据挖掘与知识管理重点实验室发布《中国 K12 在线教育市场调研及用户消费行为报告》。报告在对“影响家长选择K12在线教育品牌因素”的问卷调研发现，个性化教育成为家长和学生首选目标和核心诉求。在K12在线教育的多种班课模式中，47.3%的家长表示给孩子报班课时1对1是第一选择，认为1对1的教学效果最好。2）新东方: 普通家庭留学群体占比持续上升，英国是首选。新东方《2020中国留学白皮书》据意向留学人群父母的职位背景调查，父母为“一般员工”的比例六年来持续走高，占比44%，为近四年来占比最高的群体。报告显示，今年由于英国重新开放的PSW签证加之学制短的优势，英国首次超越美国，成为意向留学人群的首选留学目的国。 3) 教育行业投融资。6月，教育行业共有19起投融资事件，大部分集中在A轮及之前，其中在线教育“作业帮”完成E轮投资，金额高达7.5亿美元。 4) 教育行业政策热点。1）未成年人保护法修订草案二审稿：学校不得占用休息日集体补课；2）两部委：统一中小学校外培训服务合同；3）教育部：疫情对出国留学的影响是暂时的；4）教育部：批准六所职业技术学院更名为职业技术大学；5)北京中小学各年级重新停课；6)北京中高考时间不做调整；7)央视新闻点名虎牙、斗鱼。 5) 投资策略。1）建议关注在线教育。在疫情防控常态化下，在线教育热度持续不减，此次新冠疫情加速了在线教育的普及，利于培养用户使用习惯，进而提高市场渗透率，成为刚需。根据我们估计2024年K12在线教育市场规模近2500亿元，市场渗透率为35%。可关注相关上市公司：跟谁学（1773.HK）、有道（6068.HK）等。2）OMO是K12培训未来主流发展模式，建议关注优质公司。受疫情影响，各地都做好了“线上线下”教学的双重准备，随着用户使用习惯的改变，之前单纯的线下模式已经无法满足用户的多样化需求。加之政策的规范使得线下办学成本攀升，将科技赋能教育，OMO线上和线下的融合发展模式已是是未来教培行业的发展方向。建议关注：好未来（TAL.N）、立思辰（300010.SZ）、科斯伍德（300192.SZ）。 6) 风险提示。宏观经济波动风险、市场竞争风险。 2020年7月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 目 录 一、市场回顾：1对1 K12培训、民办学校、在线教育涨势较好 .......................... 3 1、A股教育板块：涨幅排名垫底 ............................................ 3 2、A股：1对1 K12培训龙头涨幅第一 ....................................... 3 3、港股：民办教育涨幅较好 ................................................ 4 4、美股：在线教育涨幅居前 ................................................ 5 二、行业重要数据 ................................................................................................. 6 1、中科院: K12在线教育家长偏好1对1授课模式 ............................ 6 1)K12在线教育家长偏好1对1授课模式 ..................................... 6 2)K12在线教育行业渗透率在2020年3月达到顶峰 ............................. 6 2、新东方: 普通家庭留学群体占比持续上升，英国是首选 ...................... 7 1)普通家庭留学群体占比持续上升 ........................................... 7 2)留学群体“本科学历、海归”父母比例上升 ................................. 8 3)低龄学生国际学校占比上升 ............................................... 8 4)英国成为首选留学目的国，亚洲国家热度上升 ............................... 9 5)留学专业选择更加专注兴趣爱好 .......................................... 10 三、行业动态 ...................................................................................................... 10 1、投融资：作业帮完成7.5亿美元E轮融资 ................................. 10 2、政策热点 ............................................................ 12 1)未成年人保护法修订草案二审稿：学校不得占用休息日集体补课............... 12 2)两部委：统一中小学校外培训服务合同 .................................... 13 3)教育部：疫情对出国留学的影响是暂时的 .................................. 13 4)教育部：批准六所职业技术学院更名为职业技术大学 ........................ 13 5)北京中小学各年级重新停课 .............................................. 13 6)北京中高考时间不做调整 ................................................ 14 7)央视新闻点名虎牙、斗鱼 ................................................ 14 四、公司重要公告 ............................................................................................... 14 1、A股教育相关上市公司 ................................................. 14 1)博瑞传播拟收购生学教育60%股权 ........................................ 14 2)网宿科技拟8亿元收购在线教育企业创而新 ................................ 14 3)起然教育减持昂立教育18万股股份 ....................................... 14 4)美吉姆收深交所年报问询函 .............................................. 15 5)紫光集团拟引入增资方 .................................................. 15 6)开元股份罗旭东累计减持1029.87万股 .................................... 15 7)立思辰与凹凸个性教育签订战略合作协议 .................................. 15 8)威创股份收深交所年报问询函 ............................................ 15 9)科斯伍德收深交所问询函 ................................................ 15 2、港股教育上市公司 .................................................... 16 1)东软教育再次向港交所提交上市申请 ...................................... 16 2)枫叶教育拟收购新加坡高端国际学校 ...................................... 16 3)大山教育通过港交所聆讯 ................................................ 16 3、美股教育上市公司 .................................................... 16 1)跟谁学上市一周年，高途课堂挂牌郑州 .................................... 16 2)跟谁学六周年：发布“百家素养课” ...................................... 17 4、非上市教育公司 ...................................................... 17 1)VIPKID大米网校称学员增长已超过500% ................................... 17 2)百度推出“高考放心搜计划” ............................................ 17 3)猿辅导推出“斑小马早教” .............................................. 17 五、投资策略 ...................................................................................................... 17 六、风险提示 ...................................................................................................... 19