请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2020年07月05日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 持有 （维持） 当前价： 7.22元 中联重科（000157） 机械设备 目标价： ——元（6个月） 拟定增66亿元引入战投，助力公司长期发展 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱：nzy@swsc.com.cn 分析师：丁逸朦 执业证号：S1250520020001 电话：021-58352138 邮箱：dym@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 78.99 流通A股(亿股) 64.38 52周内股价区间(元) 5.3-7.22 总市值(亿元) 570.29 总资产(亿元) 1,005.17 每股净资产(元) 5.09 相关研究 [Table_Report] 1. 中联重科（000157）：产品销售好于行业，2020Q1业绩同比+2.4% (2020-04-30) 2. 中联重科（000157）：受益下游高景气，业绩实现翻倍增长 (2020-03-31) 3. 中联重科（000157）：受益下游高景气，业绩翻倍增长 (2020-01-16) 4. 中联重科（000157）：利润高速增长，业绩符合预期 (2019-10-31) 5. 中联重科（000157）：起重机行业高增长，公司业绩表现突出 (2019-09-01) [Table_Summary]  事件：2020年7月5号，公司发布定增预案，拟募集资金总额不超过66亿元  拟定增66亿元引入战投，助力公司长期发展。公司本次拟非公开发行股票数量不超过12.5亿股，价格为5.28元/股，拟募集资金总额不超过66亿元，扣除相关费用后将用于投资挖掘机械智能制造、搅拌车类产品智能制造升级、关键零部件智能制造、关键液压元器件智能制造项目及补充流动资金。本次发行对象为怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓四名战略投资者，分别认购31亿元、19亿元、10亿元和6亿元。战略投资者将充分发挥拥有的产业资源、市场渠道等优势，在主营业务、金融服务等方面与公司合作，助力公司长期发展。  产品销售好于行业，20Q1业绩实现正增长。2020年初以来，受疫情影响，行业复工延后，产业链物流不畅。2月起，公司积极推动复工，全线产品加班生产。2020Q1，公司各产品线销售情况好于行业平均水平，其中，混凝土设备销售好于去年，逆市增长。2020Q1，公司实现营业收入91亿元（+0.6%），归母净利润10亿元(+2.4%)，表现较好。根据公司官微数据，目前公司各类产品销售火热。起重机方面，公司大吨位起重机订单充足，小吨位汽车起重机5月产销突破5亿元，较2019年最高峰提升53%。混凝土机械方面，公司推出凌云系列泵车等新产品，二季度陆续交付亿元大订单，泵车销售达近年高峰，公司市场竞争力进一步加强，未来规模和盈利均有望持续提升。  加强发展潜力市场，深入推进智能制造。公司积极发展其他潜力市场，提前布局土方机械销售网络，G系列全新一代土方机械产品已上市，加速布局高空作业平台产品、机制砂、喷射机械手等业务。公司深入推进智能制造。高效率建成塔机智能工厂、高空作业机械智能产线，实现智能化、自动化、柔性化生产，启动搅拌车智能制造产业园、液压关键元件产业园的规划建设，推进产业集聚和升级。  盈利预测与评级。预计2020-2022年归母净利润53.9/59.1/64.0亿元，对应EPS分别为0.68/0.75/0.81元，对应估值11倍、10倍、9倍。维持“持有”评级。  风险提示：下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、海外业务经营风险、汇率风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 43307.40 49146.88 53508.41 56856.13 增长率 50.92% 13.48% 8.87% 6.26% 归属母公司净利润（百万元） 4371.46 5394.38 5910.54 6401.93 增长率 116.42% 23.40% 9.57% 8.31% 每股收益EPS（元） 0.55 0.68 0.75 0.81 净资产收益率ROE 10.81% 11.46% 11.15% 10.78% PE 13 11 10 9 PB 1.47 1.25 1.11 0.99 数据来源：Wind，西南证券 -9%-1%7%14%22%30%19/719/919/1120/120/320/520/7中联重科 沪深300 公司动态跟踪报告 / 中联重科（000157） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 43307.40 49146.88 53508.41 56856.13 净利润 4275.12 5275.49 5780.28 6260.84 营业成本 30314.62 34926.85 37848.65 40213.54 折旧与摊销 875.94 1094.14 1108.39 1122.64 营业税金及附加 359.42 418.92 385.26 409.36 财务费用 1215.04 1454.15 1586.97 1678.39 销售费用 3780.02 4914.69 4992.40 5291.53 资产减值损失 -217.83 -217.83 -217.83 -217.83 管理费用 1619.60 1965.88 2642.43 2641.21 经营营运资本变动 4484.02 -15296.19 603.89 -1142.07 财务费用 1215.04 1454.15 1586.97 1678.39 其他 -4412.94 51.14 -1238.43 113.16 资产减值损失 -217.83 -217.83 -217.83 -217.83 经营活动现金流净额 6219.35 -7639.09 7623.28 7815.12 投资收益 945.81 500.00 500.00 500.00 资本支出 -720.31 -250.00 -270.00 -290.00 公允价值变动损益 21.90 10.86 18.17 16.35 其他 10454.10 9741.82 518.17 516.35 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 9733.78 9491.82 248.17 226.35 营业利润 5013.92 6195.08 6788.69 7356.28 短期借款 -3282.62 -1445.35 -3597.53 0.00 其他非经营损益 19.98 11.38 11.64 9.41 长期借款 -2696.95 600.00 600.00 600.00 利润总额 5033.90 6206.46 6800.33 7365.69 股权融资 154.92 20.40 0.00 0.00 所得税 758.79 930.97 1020.05 1104.85 支付股利 -1861.07 0.00 0.00 0.00 净利润 4275.12 5275.49 5780.28 6260.84 其他 -11963.06 -2685.31 -1586.97 -1678.39 少数股东损益 -96.34 -118.89 -130.26 -141.09 筹资活动现金流净额 -19648.79 -3510.26 -4584.50 -1078.39 归属母公司股东净利润 4371.46 5394.38 5910.54 6401.93 现金流量净额 -3681.07 -1657.53 3286.95 6963.09 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 6572.22 4914.69 8201.63 15164.72 成长能力 应收和预付款项 27329.52 42114.71 42738.21 44773.47 销售收入增长率 50.92% 13.48% 8.87% 6.26% 存货 11771.58 13309.08 15439.17 15992.30 营业利润增长率 92.76% 23.56% 9.58% 8.36% 其他流动资产 17508.79 6826.84 7050.15 7221.55 净利润增长率 118.49% 23.40% 9.57% 8.31% 长期股权投资 3907.84 3907.84 3907.84 3907.84 EBITDA 增长率 51.50% 23.06% 8.47% 7.10% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 6735.35 6324.46 5933.56 5562.67 毛利率 30.00% 28.93% 29.27% 29.27% 无形资产和开发支出 6116.21 5684.29 5238.11 4777.68 三费率 15.27% 16.96% 17.23% 16.90% 其他非流动资产 12126.51 12125.19 12123.86 12122.54 净利率 9.87% 10.73% 10.80% 11.01% 资产总计 92068.03 95207.07 100632.54 109522.77 ROE 10.81% 11.46% 11.15% 10.78% 短期借款 5042.88 3597.53 0.00 0.00 ROA 4.64% 5.54% 5.74% 5.72% 应付和预收款项 20212.03 21311.92 23477.24 25120.23 ROIC 16.66% 17.54% 16.04% 17.27% 长期借款 2842.05 3442.05 4042.05 4642.05 EBITDA/销售收入 16.41% 17.79% 17.72% 17.86% 其他负债 24437.89 20816.11 21293.51 21679.91 营运能力 负债合计 52534.86 49167.61 48812.81 51442.20 总资产周转率 0.47 0.52 0.55 0.54 股本 7874.97 7895.37 7895.37 7895.37 固定资产周转率 7.71 8.86 10.62 12.56 资本公积 13466.67 13466.67 13466.67 13466.67 应收账款周转率 1.79 1.51 1.34 1.38 留存收益 20985.73 26380.10 32290.64 38692.57 存货周转率 2.65 2.62 2.55 2.53 归属母公司股东权益 3