能源组日报：供应减产继续扩大，提供油价底部支撑

-3%-2%-1%0%1%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-07-03 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 供应减产继续扩大，提供油价底部支撑 原油：供应减产继续扩大，提供油价底部支撑 逻辑：昨日油价小幅上行。欧佩克六月产量环比减少193万桶/日，其中包括沙特此前计划的额外减产113万桶/日。六月俄罗斯产量环比续降，主要出口减量集中欧洲，对中国出口继续增加。七月或为全年供应最低时期，欧佩克表示八月产量或将小幅增加。供应减少托底油价，继续关注需求回升进展。 策略建议：短期观望，长期回调买入风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 昨日油价小幅上行。欧佩克六月产量环比减少193万桶/日，其中包括沙特此前计划的额外减产113万桶/日。六月俄罗斯产量环比续降，主要出口减量集中欧洲，对中国出口继续增加。七月或为全年供应最低时期，欧佩克表示八月产量或将小幅增加。供应减少托底油价，继续关注需求回升进展。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点：供应减产继续扩大，提供油价底部支撑 逻辑：昨日油价小幅上行。欧佩克六月产量环比减少193万桶/日，其中包括沙特此前计划的额外减产113万桶/日。六月俄罗斯产量环比续降，主要出口减量集中欧洲，对中国出口继续增加。七月或为全年供应最低时期，欧佩克表示八月产量或将小幅增加。供应减少托底油价，继续关注需求回升进展。 策略建议：短期观望，长期回调买入 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 震荡 沥青 观点：当周炼厂库存去化，沥青在原油支撑下走强 （1）7月2日，Bu2012收于2774元/吨，仓单343190吨，当日非期货公司空头2000手；当日华东、东北和山东沥青现货2700，2600，2575元/吨（+0，0，+0）。 （2）7月1日，百川显示沥青炼厂整体开工率53%（环比+3%，同比+9%）；炼厂总库存24%，（环比-3%，同比-29%），库存同比去年降幅仍较大，社会库存66%（环比持平，同比+7%）。 逻辑：当日现货维稳，沥青期价在原油价格反弹驱动下走强，基差继续下降。虽然近期华东、华南大雨影响终端施工需求，但目前炼厂库存、社会库存并未大幅增加，证实需求仍相对健康，且开工受利润大降影响或已现向下拐点。五月交通固定资产投资同比增幅近30%基建发力，五月委内-中国原油出口环比大降，炼厂开工不断提升，后期沥青原料或存在一定的断供风险。 操作策略：多沥青2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌。 震荡 燃料油（FU） 观点：原油带动燃油期价反弹，仓单继续注销 （1）7月2日，Fu2009收于1702元/吨，仓单注销16290吨至519490吨（兴中197200吨，洋山127340吨，海洋0吨，大鼎194940吨）。 （2）6月29日富查伊拉燃料油库存16474千桶（环比-3%，同比+68%）；7月1日新加坡燃料油库存25123千桶（环比-5%，同比+28%）。 （3）7月1日，舟山船燃价格297美元/吨，富查伊拉238.5美元/吨，鹿特丹249.5美元/吨，新加坡253.5美元/吨，7月1日新加坡高硫380贴水-4.71美元/吨。 逻辑：BDI持续走强但昨日新加坡380贴水意外走弱，干散货需求逐步启动，脱硫塔船舶高硫燃油需求或增多，美国、印度炼厂开工逐步反弹，高硫燃料油加工需求逐步提升，国内稀释沥青进口大增，中东夏季燃油消费逐步增多；2009合约持仓下降期价反弹，当日仓单注销1.6万吨，7月3日仓储费提高至3元/吨/天，仓单未见恐慌性注销或证实仓储费提高驱动仓单集中注销概率偏低，目前内外盘接近平水、舟山库容紧张或限制空头进一步仓单增加的数量。 操作策略：多燃油2009 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：新加坡库存环比下降，低硫燃油有望受支撑 （1）7月2日，Lu2101收于2553元/吨，Lu2105收于2691元/吨，1-5价差-138元/吨。 （2）7月1日，舟山VLSFO价格343.5美元/吨，富查伊拉326.5美元/吨，鹿特丹303美元/吨，新加坡328美元/吨。 （3）6月29日富查伊拉燃料油库存16474千桶（环比-3%，同比+68%）；7月1日新加坡燃料油库存25123千桶（环比-5%，同比+28%） 逻辑：当日南非嘉能可Astron炼厂爆炸，该炼厂今年1月开始生产低硫燃油；当周新加坡燃料油库存环比下降5%，降幅较大，两消息或对低硫燃油带来一定支撑。低硫燃油有望实现国产为主，进口、混兑为辅的供应格局，五月我们推算国产低硫燃油出率（3.1%）产量近180万吨，进口量160万吨，而出口量（需求）却仅有114万吨，国内低硫燃油累库预计大增，预计内低外高局面有望逐步实现。 操作策略：空低硫买高硫 风险因素：上行风险：原油大幅上涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：油价企稳支撑，LPG期价震荡上行 （1）7月2日，LPG主力合约（PG2011）今日开盘3535点，收盘价为3604点，涨65点，涨幅为1.78%，总持仓量为81594手，日增17962手。 （2）7月2日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2530-2750元/吨，其中广州石化报2588元/吨，中海油阳江报2560元/吨。 （3）6月30日，沙特阿美公司7月CP公布，丙、丁烷价格均有上调。丙烷为360美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷340美元/吨，较上月上调10美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在2884元/吨左右，丁烷到岸成本预估在2728元/吨左右。 逻辑：LPG主力合约价格今日震荡偏强。EIA原油库存大幅减少，为油价上行提供支撑。7月CP丙、丁烷价格均有上行，短期也对LPG市场能起到一定利好提振作用，今日华南市场主营单位整体继续上调。但是7月仍是LPG传统消费淡季，供应端的利好难以抵消需求端的疲弱，国内LPG现货市场缺乏长期稳定的利好驱动，叠加目前国内库存处在相对高位，市场持续上涨动力或不足。短期LPG期价或经历淡季回调期，基差缓慢修复。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作 风险因素：原油价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值42.0339.8243.26291.4027201671日变化0.880.551.13-0.60522日涨幅2.14%1.40%2.68%-0.21%1.95%0.12%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-0.71-0.6211.3410.611.7311.10日变化0.09-0.110.060.180.230.10月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.93-1.96-0.821.149.335.73日变化0.240.01-0.19-0.53-0.58-0.30月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001202019/07/032019/10/032020/01/032020/04/03BrentSCBUFU 77777888-6-4-202468101214162019/07/032019/10/032020/01/032020/04/03SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/07/032019/10/032020/01/032020/04/03Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/07/032019/10/032020/01/032020/04/03Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货2096-4394-23新加坡现货#N/A#N/A1072-711873151-5-170105204355-9341-1491702199-1-1714主力1702-30-2沥青-燃料油燃料油-SC（元/桶）燃料油元/吨月差舟山基差二级指标二级指标期价现货 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：燃料油内外盘价差 单位：元/吨 图表 8：燃料油1-5月差 单位：元/吨 -20002004006008001000120014002019-032019-062019-092019-122020-032020-06内外盘1 2009-2008内外盘2 2101-2012 -600-400-200020