能源组日报：欧佩克延减产，油价兑现支撑

-1%0%1%2%3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-12-04 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 欧佩克延减产，油价兑现支撑 原油：欧佩克延减产，油价兑现支撑 逻辑：昨日油价小幅上行。欧佩克会议结束，一月减产幅度收窄50万桶日，目前二阶段减产延长三个月。上周疫苗利多预期提振油价提前兑现涨幅，本周欧佩克延长减产利多预期兑现。疫苗利多提振明年需求改善预期，疫情利空施压成品需求现实。前期市场情绪高涨，油价走势偏强。后期仍需关注预期兑现情况。若价格提前兑现利多预期涨幅，实际兑现不及预期；待市场情绪释放完毕多单兑利后，回落风险仍存。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 昨日油价小幅上行。疫苗利多提振明年需求改善预期，疫情利空施压成品需求现实。前期市场情绪高涨，油价走势偏强。后期仍需关注预期兑现情况。若价格提前兑现利多预期涨幅，实际兑现不及预期；待市场情绪释放完毕多单兑利后，回落风险仍存。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：欧佩克延减产，油价兑现支撑 逻辑：昨日油价小幅上行。欧佩克会议结束，一月减产幅度收窄50万桶日，目前二阶段减产延长三个月。上周疫苗利多预期提振油价提前兑现涨幅，本周欧佩克延长减产利多预期兑现。疫苗利多提振明年需求改善预期，疫情利空施压成品需求现实。前期市场情绪高涨，油价走势偏强。后期仍需关注预期兑现情况。若价格提前兑现利多预期涨幅，实际兑现不及预期；待市场情绪释放完毕多单兑利后，回落风险仍存。 策略建议：中期震荡 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：沥青期价补涨，基差走弱 （1）12月3日，Bu2012收于2446元/吨，当日仓单至238660吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货2500，2365，2400元/吨（0，0，0）。 （2）12月2日，隆众显示沥青炼厂整体开工率45.6%（环比-7%，同比+2.1%），炼厂库存63.57万吨（环比-9%，同比+4%），社会库存61.04万吨（环比-2%，同比+131%）。 逻辑：当日华南现货价格小幅上调，沥青主力期价夜盘发力后收涨。当周炼厂开工大降，已接近去年同期，炼厂库存延续去化，但社会库存同比偏高，市场预期是炼厂利润持续负值并进一步恶化，对炼厂开工的拖累将逐步显现，那么未来过高的社会库存将逐步消化。十一月稀释沥青进口大概率下降，因此十一-十二月沥青产量大概率环比下降，此轮沥青期价更多是补涨，后期还需要更多基本面的利多驱动。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：原油大幅下跌，沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：仓单小幅注销，原油驱动380燃料油期价上涨 （1）12月3日，Fu2101收于1872元/吨，当日仓单注销4000吨至317060吨（兴中100吨，洋山93500吨，海洋0吨，大鼎223460吨）。 （2）12月2日，舟山船燃价格350美元/吨，富查伊拉310.5美元/吨，鹿特丹287.5美元/吨，新加坡307.5美元/吨，12月2日新加坡高硫380贴水4.06美元/吨。 逻辑：仓单小幅注销，燃油期价跟随原油小幅上涨，新加坡380裂解价差、月差小幅走弱。供应端十月俄罗斯燃料油出口环比增加10%；需求端十月印度燃料油进口走低，美国加工需求小幅走弱，但巴基斯坦燃料油采购需求旺盛，国际高硫燃料油市场呈现供应增加、需求走弱的趋势，但原油底部支撑下燃油期价或受支撑。 操作策略：多燃油2101 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：新加坡燃料油库存连续两周增加，低硫燃油跟随原油上涨 （1）12月3日，Lu2101收于2377元/吨，Lu2105收于2606元/吨，1-5价差-229元/吨，仓单1390吨。 （2）12月2日，舟山VLSFO价格383美元/吨，富查伊拉380.5美元/吨，鹿特丹357美元/吨，新加坡377美元/吨。 （3）11月30日富查伊拉燃料油库存8615千桶（环比+18%，同比-33%）；12月2日新加坡燃料油库存25751千桶（环比+7%，同比+16%）。 逻辑：新加坡燃料油库存连续两周增加，低硫燃油期价跟随原油上涨，国内低硫燃油需求较强，国产供应持续低位，进口需求有概率增加，国产资源供应对交割资源扰动增强，对低硫燃油的价格不宜过分悲观。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：低硫燃油需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：华南现货小幅下调，LPG期价震荡偏弱 （1）12月3日，主力合约PG2101合约收盘价为3668元/吨，较上一交易日收盘下跌57元/吨，较上一交易日结算价下跌28元；结算价格为3699元/吨，较上一交易日上涨3元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差至-221元/吨；以山东京博石化醚后C4现货价格为参考，基差至-468元/吨。 （2）12月3日，华南炼厂出厂价报3300-3500元/吨，广石化报价3498元/吨。华东炼厂出厂价主流成交在3300-3600元/吨，其中上海石化报3300元/吨。华东进口主流成交价在3600-4000元/吨，东华宁波4030元/吨。山东炼厂现货报价3000-3350元/吨，青岛石化报3050元/吨。 （3）12月3日，华南1月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为3474元/吨，跌82元/吨，丁烷到货成本为3547元/吨，跌156元/吨。 （4）11月30日，沙特阿美公司12月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为450美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在3549元/吨左右，丁烷到岸成本预估在3693元/吨左右。 逻辑：12月3日，LPG期价区间震荡，主力合约走势偏弱。当日华南现货部分生产企业下调出厂价，华南当前供应偏宽松，12月CP涨势出台，高进口成本支撑业者心态，期价围绕3650-3700/吨震荡整理。后期来看，11月后气温开始明显降低，上周全国平均气温迅速走低，民、商用需求开始进入传统取暖旺季，随着华南燃烧用途因天气明显转冷而显著增长，以燃烧需求为主的华南现货价格存推涨动力，但以化工需求为主的山东地区现货价格被深加工调油需求不佳所牵制，后续上涨空间或有限。基本面来看，供应方面，上周我国LPG炼厂开工量环比持稳，到港船期环比上周减少，到船主要集中在华南地区。需求方面，天气逐渐转冷，商业、民用需求呈现提升趋势。目前市场炼厂气供应偏多，下游多视市场价格及自身库存情况按需补货。上周烯烃深加工开工率小幅回升，但装置利润仍处于低位水平，冬季调油需求暂无明显增长点。PDH装置开工率下降至85.24%，PDH装置毛利维持前期高位水平。后期潜在更多山东地炼新仓单的注册会给盘面价格带来下行驱动，产业方入场参与下，期现有望继续回归，修复逻辑或是通过旺季高进口成本支撑的现货价格上涨向期货价格收敛回归，期价波动率加剧概率增加。 操作策略：中长期逢低多PG2101 风险因素：原油价格大跌， LPG旺季需求不及预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值48.2545.2848.24284.7026161860日变化0.830.730.72-2.10-22-29日涨幅1.75%1.64%1.52%-0.73%-0.83%-1.54%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值0.20-0.366.9512.19-12.638.70日变化0.200.130.380.150.060.30月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值5.90-5.83-4.860.989.196.53日变化-0.150.090.440.49-0.500.46月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001202019/12/042020/03/042020/06/042020/09/04BrentSCBUFU 02468101214-10-50510152019/12/042020/03/042020/06/042020/09/04SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/12/042020/04/042020/08/042020/12/04Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/12/042020/03/042020/06/042020/09/04Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货2250-1378-20新加