能源组日报：欧佩克进入二阶段减产，油价延续震荡

-4%-2%0%2%4%6%8%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-07-17 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 欧佩克进入二阶段减产，油价延续震荡 原油：欧佩克进入二阶段减产，油价延续震荡 逻辑：昨日油价震荡。1）欧佩克八月放松减产：二阶段减产将由970收窄至770万桶/日；7月14日JTC评估未达标国家共计需额外减产84万桶/日；故减产目标为770+84=854万桶/日；6月沙特额外减产100万桶/日，按计划应于6月31日结束。2）油价多空并存延续震荡：供应减产维持，但幅度或将收窄；成品需求回升，但速度或将放缓； 油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。 策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 昨日油价震荡。欧佩克放松减产，美国油品去库。油价多空并存：供应减产维持，但幅度或将收窄；成品需求回升，但速度或将放缓； 油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 9 品种 日观点 中线展望 原油 观点：欧佩克进入二阶段减产，油价延续震荡 逻辑：昨日油价震荡。1）欧佩克八月放松减产：二阶段减产将由970收窄至770万桶/日；7月14日JTC评估未达标国家共计需额外减产84万桶/日；故减产目标为770+84=854万桶/日；6月沙特额外减产100万桶/日，按计划应于6月31日结束。2）油价多空并存延续震荡：供应减产维持，但幅度或将收窄；成品需求回升，但速度或将放缓； 油品累库转为去库，但绝对库存高位；疫情一次传播结束，但或将反复发作；经济活动逐渐恢复，但不确定性仍存。 策略建议：1）短期：涨幅过快持仓矛盾积累时的做空机会；2）长期：回调至区间低位后具有长线买入价值；3）裂差：关注三季度做多成品利润阶段性机会。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性 震荡 沥青 观点：原油弱势驱动沥青期价回调 （1）7月16日，Bu2012收于2808元/吨，仓单330430吨，当日非期货公司空头4000手；当日华东、东北和山东沥青现货2700，2775，2600元/吨（+0，+0，+0）。 （2）7月8日，百川显示沥青炼厂整体开工率54%（环比-4%，同比+7%）；炼厂总库存25%，（环比+1%，同比-20%），库存同比去年降幅仍较大，社会库存64%（环比-2%，同比+7%）。 逻辑：当日西北沥青出场价格上调，炼厂利润持续走弱，尽管当下炼厂库存环比增加或证实下游需求受到降水影响减弱，需求虽环比走弱但仍大幅高于去年同期，低利润下高开工较难延续，若需求延续则将呈现持续去库存，但沥青-WTI溢价过高，对沥青期价的压制不断增强。 操作策略：回调后多Bu2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌。 震荡 燃料油（FU） 观点：BDI指数走弱驱动380贴水小幅下跌，Fu主力期价震荡 （1）7月16日，Fu2009收于1714元/吨，仓单当日497580吨（兴中177300吨，洋山127340吨，海洋0吨，大鼎194940吨）。 （2）7月13日富查伊拉燃料油库存16305千桶（环比持平，同比+89%）；7月15日新加坡燃料油库存26110千桶（环比-2%，同比+41%），低硫压力持续增加。 （3）7月15日，舟山船燃价格302美元/吨，富查伊拉254美元/吨，鹿特丹253.5美元/吨，新加坡270美元/吨，7月15日新加坡高硫380贴水1.36美元/吨。 逻辑：近期BDI指数回调，驱动新加坡380贴水下跌，六月新加坡高硫380销量（环比+9%，同比-73%）环比大增，证实高硫需求环比好转。沙特夏季燃油发电需求、印度炼厂燃料油进料需求增加；内外盘价差低位，库容紧张、内外盘价差低位或限制最终2009的交割数量，同时近期仓单注销证实新加坡380不断走强将对仓单的消化带来积极作用。 操作策略：多燃油2009 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：海外低硫燃油库存季节性高位，低硫压力不减 （1）7月16日，Lu2101收于2510元/吨，Lu2105收于2638元/吨，1-5价差-128元/吨。 （2）7月15日，舟山VLSFO价格343.5美元/吨，富查伊拉333美元/吨，鹿特丹306美元/吨，新加坡336.5美元/吨。 （3）7月13日富查伊拉燃料油库存16305千桶（环比持平，同比+89%）；7月15日新加坡燃料油库存26110千桶（环比-2%，同比+41%），低硫压力持续增加。 逻辑：当周新加坡、富查伊拉燃料油库存远高于去年同期，当月新加坡低硫燃油销量（环比持平，同比+77%）并未有明显改善，LU仍受国产低硫供应增加压制。全球柴油库存高位，低硫裂解价差较高或驱动中质组分向低硫转移，美国炼厂开工提升后低硫供应也将增多，短期低硫燃油供应压力延续。 操作策略：空低硫买高硫 风险因素：上行风险：原油大幅上涨 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 9 LPG 观点：华南市场小幅回调，LPG期价横盘震荡 （1）7月16日，LPG主力合约（PG2011）收盘价为3874元/吨，较上一交易日收盘下跌12元/吨，较上一交易日结算价格下跌1元。 （2）7月16日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2650-2900元/吨，其中广州石化报2798元/吨，较上一日下跌100元/吨，中海油阳江报2850元/吨。 （3）7月15日，华南8月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为2790元/吨，涨155元/吨；丁烷到货成本为2720元/吨，涨154元/吨。 逻辑：LPG主力合约价格今日横盘整理。原油减产带动副产LPG产量下降，国际LPG供应收紧，卖方近期暂无集中到船，本月到港船期或有明显减少。国内现货有走出最低谷迹象，供应端收缩旺季预期提前显现。然而7月仍是LPG传统消费淡季，民用消费一定程度受到季节性压制。LPG期价或经历淡季回调期。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作 风险因素：原油价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 9 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值43.7941.2044.85294.5028401716日变化0.890.911.501.603815日涨幅2.07%2.26%3.46%0.55%1.36%0.88%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-0.79-0.7111.8911.241.9711.67日变化0.350.16-0.480.45-0.69-0.17月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.73-3.21-1.711.509.645.83日变化-0.13-0.31-0.320.74-2.990.03月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/07/172019/10/172020/01/172020/04/17BrentSCBUFU 77777888-6-4-202468101214162019/07/172019/10/172020/01/172020/04/17SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 9 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/07/172019/10/172020/01/172020/04/17Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/07/172019/10/172020/01/172020/04/17Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货2083-23699新加坡现货#N/A#N/A1094-3311900-41-5-134-152034-35-9320891714-119-1-186-7主力1714-194沥青-燃料油燃料油-SC（元/桶）燃料油元/吨月差舟山基差二级指标二级指标期价现货 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：燃料油内外盘价差 单位：元/吨 图表 8：燃料油1-5月差 单位：元/吨 -20002004006008001000120014002019-032019-062019-092019-122020-032020-06内外盘1 2009-2