请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2020年07月03日 朝闻国盛 大分化时代：系统性风格切换较难实现 今日概览  重磅研报 【策略】大分化时代：系统性风格切换较难实现-20200702 【固定收益】7月债市压力如何——月度基本面与流动性观察-20200702 【医药生物】眼科黄金赛道，未来10年看谁领风骚-20200702 【建筑装饰】2020年中期策略：装配式浪尖起舞，低估值龙头拾贝-20200702 【交通运输】顺丰控股（002352.SZ）-直营优势难撼动，新业务未来可期-20200702 【环保】浙富控股（002266.SZ）-危废新龙头，全产业链布局铸优势-20200702 【海外】旭辉控股集团（00884.HK）-均好发展，稳中求进-20200702  研究视点 【建筑装饰】精工钢构（600496.SH）-竞得行业最高资质，装配式EPC能力再强化-20200702 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 休闲服务 23.8% 57.0% 32.8% 医药生物 15.0% 28.5% 53.9% 传媒 12.5% 25.4% 30.4% 电子 10.4% 23.4% 66.2% 计算机 8.1% 14.5% 33.6% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 银行 -3.0% 1.0% -11.2% 建筑装饰 -2.6% -3.6% -14.4% 建筑材料 -2.3% 6.1% 22.6% 采掘 -2.0% -2.9% -24.4% 纺织服装 -1.3% -3.7% -9.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：如何看低估值金融板块机会？继续看好防水及五金建材龙头》2020-07-02 2、《朝闻国盛：三重驱动，科技再起》2020-07-01 3、《朝闻国盛：看好创业板指未来12个月突破3000点》2020-06-30 4、《朝闻国盛：若商业银行获得券商牌照，影响几何？》2020-06-29 5、《朝闻国盛：富时扩容收官，北上流入再提速》2020-06-24 2020年07月03日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【策略】大分化时代：系统性风格切换较难实现-20200702 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 1、波澜不惊、3000点附近徘徊的指数下，“大分化时代”持续演绎。 2、A股为何进入大分化时代？ 首先，风格的问题，还需要用风格的思路解答。其次，从政策顶层设计看，结构牛、机构牛可能成为常态。最后，从增量资金角度，公募与外资并驾齐驱入场强化了消费、科技行情的趋势。 3、大分化时代会持续吗？何时重回均衡？大分化终结的信号并未出现，结构仍是未来中期A股投资的主要矛盾。何种情形出现会终结大分化并推动A股重回均衡？ 总结：当前大分化时代终结的信号尚未出现，因此我们认为当前的割裂仍将继续。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、国内政策环境大幅变化。 【固定收益】7月债市压力如何——月度基本面与流动性观察-20200702 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 基本面继续保持强劲回升。货币政策回归中性，7月资金需求较大，可能加剧流动性波动，对债市带来压力。央行可能再度降准并通过公开市场操作投放货币，但投放节奏和力度配合不到位可能阶段性的带来流动性风险。债市依然处于震荡调整过程中，7月长端利率依然存在一定风险。 风险提示：疫情蔓延超预期；经济再度出现超预期下行。 【医药生物】眼科黄金赛道，未来10年看谁领风骚-20200702 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 杨春雨 研究助理 yangchunyu@gszq.com 我国是全球眼病患者最多的国家，眼科市场2019年总体规模达1700亿元，其中眼科医疗市场1240亿，眼科器械市场267亿元，眼科用药市场193亿元。目前我国部分眼病治疗方式和手段与国外相比仍存在较大差距，随着国内眼科产品和服务供给侧发生明显变化，眼科市场有望迎来新一轮快速发展。我们认为近视防治（含手术、药品和器械）、眼底血管病药物、干眼症药物、民营眼科医院将成为未来10年眼科最具增长潜力的细分领域。 风险提示：药物和器械研发不及预期风险；新药市场拓展不达预期风险；市场竞争加剧风险；眼科医院扩张失败风险；测算可能与实际存在误差。 【建筑装饰】2020年中期策略：装配式浪尖起舞，低估值龙头拾贝-20200702 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 基建投资趋势向上，地产投资短期有韧性，下半年政策面及资金面有望保持宽松，重点把握两条主线：1）装配式建筑浪潮已来，细分龙头有望快速成长。看好龙头品种，尤其是竞争优势可随规模增长不断自我强化的加工制造龙头。2）低估值品种下半年有望迎来绝地反击，关注基建REITs试点破冰带来的催化。 2020年07月03日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 投资策略：装配式建筑方向重点鸿路钢构，精工钢构，以及装配式精装龙头亚厦股份、金螳螂；关注远大住工、恒通科技等；低估值龙头推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中设集团等。 风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期、装配式建筑推进不达预期、融资环境收紧、房地产销售大幅下滑风险。 【交通运输】顺丰控股（002352.SZ）-直营优势难撼动，新业务未来可期-20200702 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com 直营优势：直营模式助顺丰疫情期间稳定运营，2月业务量增速达119%；因客机运力减少，1-2月顺丰航空增加15%的航班，装载率提升。新业务：1）特惠专配需求量大，2020年5月整体业务增速达83.82%，测算20年5月特惠专配日均单量为600-650万票；2）推出丰食小程序，提供企业团餐服务，公司拥有140万月结客户，可节省大量获客成本，有利于业务开展。 投资建议：预测公司20-22年归母净利润63.75亿元、72.13亿元、83.74亿元，同比增长10.0%、13.1%、16.1%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，燃油价格波动风险，人力成本大幅增长风险。 【环保】浙富控股（002266.SZ）-危废新龙头，全产业链布局铸优势-20200702 杨心成 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 公司重组完成后形成全产业链布局的危废龙头企业，技术领先、小金属富集回收能力强，且产能布局的区位优势明显，近两年产能集中释放，在环保督查趋严的背景下，未来发展值得期待。预计2020-2022年归母净利润分别为15.7/19.2/23.1亿元，EPS分别为0.29/0.36/0.43元。对应PE分别为13.7X/11.2X/9.3X。此外，公司传统主业在基建发力背景下，望迎来新机遇，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1、宏观经济下行影响原材料供给；2、投产进度不达预期；3、危废转移政策变动风险 【海外】旭辉控股集团（00884.HK）-均好发展，稳中求进-20200702 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 均好发展行稳致远的大型民营房企。总量放缓结构分化，龙头集中度持续提升。战略深耕核心城市圈，土储优质充裕动力充足，拿地权益持续提升。财务审慎稳健优异，融资成本持续回落。 投资建议：我们预测公司2020-2022年归母核心净利润分别为80.9/98.6/119.3亿元，当前公司股价对应2020-2022年PE分别为5.5/4.5/3.8倍。考虑到公司销售有望维持较快增长、融资成本持续改善，，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：逆周期政策调控不及预期风险，毛利率下降风险，融资环境边际收紧风险等。  研究视点 【建筑装饰】精工钢构（600496.SH）-竞得行业最高资质，装配式EPC能力再强化-20200702 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 2020年07月03日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 成功竞得行业最高等级资质，EPC业务实力持续增强。装配式项目单体承接额再创新高，市场认可度不断提升。装配式建筑浪潮已来，钢结构EPC龙头有望加速成长。 投资建议：我们预测20-22年公司归母净利分别为5.0/6.1/7.5亿元，EPS分别为0.28/0.34/0.41元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍；如若考虑增发摊薄，则EPS分别为0.23/0.28/0.34元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、重组投资人相关交易引起的潜在风险等。 2020年07月03日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不