2020年下半年钢材期货策略展望：供给刚性需求弹性，钢价节奏重于趋势

p 1光大期货研究团队供给刚性需求弹性，钢价节奏重于趋势——2020年下半年钢材期货策略展望光大期货黑色团队 p 2目录一二下半年钢材市场供需基本面分析下半年钢材期货策略展望上半年钢价走势回顾三 dUdYpWvXnWmVjZ8ZyXoOnQ6MdN6MtRoOnPrReRqQpReRmPrRbRmNsOvPtPqQwMtQnNp 3上半年钢材盘面“W”运行，经历了两波涨跌，整体急跌慢涨，震荡运行资料来源：Wind，光大期货研究所国内疫情发酵，需求担忧加剧复工复产加快，政策持续宽松1-2月经济恶化，海外疫情蔓延需求释放超预期、库存去化加快，政策不断宽松，成本持续攀升热卷涨跌幅度及原因和螺纹基本相当海外疫情蔓延使得对出口端担忧加剧，热卷跌幅大于螺纹汽车、机械、家电等行业复苏加快，热卷产量释放低位，价格表现强于螺纹。 p 4螺纹热卷现货价格呈“V”型走势，先跌后涨，总体较去年末仍小幅下跌图表：2019-2020年上海市场螺纹热卷价格走势（单位：元，吨）资料来源：Wind，光大期货研究所3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,400价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:4.75mm:上海单位：元/吨上海螺纹上海热卷2020-06-24361037302020-04-02340032002019-12-3137303920与4月初比210530与去年末比-120-190 p 5螺纹热卷基差整体收窄，处于历年较低水平，螺纹10合约基差一度为负图表：10合约螺纹基差（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：10合约热卷基差（单位：元，吨）-300-200-100010020030040050060070010/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/169/16151016101710181019102010-400-2000200400600800100012001400160010/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/169/16151016101710181019102010单位：元/吨10合约螺纹基差10合约热卷基差2020-06-24981262020-03-05-5692019-12-31435492与3月初比10357与去年末比-337-366 p 6一季度螺纹表现强于热卷，二季度热卷表现强于螺纹图表：期货卷螺差（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：现货卷螺差（单位：元，吨）-200-150-100-5005010010月份卷螺价差-800-600-400-200020040018/1/118/2/118/3/118/4/118/5/118/6/118/7/118/8/118/9/118/10/118/11/118/12/119/1/119/2/119/3/119/4/119/5/119/6/119/7/119/8/119/9/119/10/119/11/119/12/120/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/1现货卷螺差单位：元/吨热卷期货价格螺纹期货价格期货卷螺差上海热卷现货上海螺纹现货现货卷螺差2020-06-2436043620-163,7303,6101202020-04-143,2003,384-1843,3403,520-1802019-12-313,5923,569233,9203,730190与4月比40423616839090300与去年末比1251-39-190-120-70 p 7华东、华南现货市场价格整体弱于北方，华东成为全国现货低价区域图表：各地螺纹现货价格（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：各地热卷现货价格（单位：元，吨）3100330035003700390041004300价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海元/吨价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:天津元/吨价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:广州元/吨价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:沈阳元/吨3200340036003800400042004400价格:螺纹钢:HRB400 20mm:北京元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:广州元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:沈阳元/吨单位：元/吨北京螺纹上海螺纹广州螺纹沈阳螺纹天津热卷上海热卷广州热卷沈阳热卷2020-06-2437203610384037103,7103,7303,7503,6402019-12-3135903730416036003,7403,92038503640变化130-120-320110-30-190-1000 p 8螺纹、热卷10-1价差4月以来稳步向上图表：螺纹10-1差（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：热卷10-1差（单位：元，吨）-200-1000100200300400500600700800010203040506070809RB1510-RB1601RB1610-RB1701RB1710-RB1801RB1810-RB1901RB1910-RB2001RB2010-RB2101-100010020030040050001/1802/1803/1804/1805/1806/1807/1808/1809/18HC1510-HC1601 元/吨HC1610-HC1701 元/吨HC1710-HC1801 元/吨HC1810-HC1901 元/吨HC1910-HC2001HC2010-HC2101单位：元/吨螺纹10-1差热卷10-1差2020-06-241521332020-03-309249变化6084 p 9螺矿比4月以来持续下降，螺焦比5月以来下降明显图表：10合约螺矿比（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：10合约螺焦比（单位：%）1234567891010/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/169/1615101610171018101910201011.522.533.510/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/169/16151016101710181019102010螺矿比螺焦比2020-06-244.701.852020-03-315.691.92变化-0.99 -0.07 p 10目录一二下半年钢材市场供需基本分析下半年钢材期货策略展望上半年钢价走势回顾三 p 11政策：两会未设经济增长目标，但有目标底线，隐含的增速底线3%左右关键指标与内容2019年目标值2019年实际完成值2020年目标值GDP6%-6.5%6.10%没有具体目标CPI3%2.90%3.50%M2与2018年实际增速持平8.40%显著高于去年社会融资规模总量与GDP名义增速相匹配10.70%显著高于去年赤字率2.80%2.80%3.60%预算赤字规模2.76万亿2.76万亿3.76万亿地方专项债2.15万亿2.59万亿3.75万亿特别国债————1万亿减税降费规模减税2万亿减税2.3万亿减税2.5万亿登记失业率4.50%3.62%5.50%调查失业率5.50%5%-5.3%6%城镇新增就业1100万以上1352万900万铁路投资8000亿8029亿增加铁路建设资本金1000亿公路水运投资18000亿23451亿——中央预算内投资5776亿——6000亿老旧小区改造————3.9万个资料来源：政府工作报告，光大期货研究所 p 12政策：上半年国家密集采取一系列宽松措施，下半年财政及货币政策仍将继续宽松央行“降息”：贷款市场报价利率（LPR）共下调2次，一年期LPR利率累计下调30个基点，五年期LPR利率下调15个基点。央行“降准”：全面降准1次，下调0.5个百分点；下调超额准备金率1次，从0.72%下调至0.35%；定向降准3次总计约释放流动性约1.75万亿元，占GDP的1.77%。提高出口退税：从2020年3月20日起，提高部分化工、钢铁、有色金属等产品的出口退税率。加大专项债发行：截至6月15日，全国各地发行新增专项债券21936亿元，发行规模同比增加12313亿元，增长128%。8成以上投向交通基础设施、市政和产业园基础设施、民生服务3个领域。其中，用于新建项目7897亿元、约占36%，用于在建项目14039亿元、约占64%，积极推进在建项目建设，加大新投资项目开工力度。下半年政策的三大发力点：就业优先、两新一重建设、出口转内销或将是下半年政策的三大发力点，下半年传统基建和新基建将成为带动固定资产投资回升的最主要动力。财政与货币政策仍将继续宽松：下半年财政政策的空间基本确定，建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层，提升财政资金的有效性是关键；货币政策仍处于稳杠杆的大周期中，下半年政策空间储备充足，降准及降息空间都存在，但总量型调控政策的实施依然谨慎。 p 13需求：3月以来地产基建投资、工业增加值恢复向好，制造业投资表现相对较弱图表：固定资产投资完成额累计同比（单位：%，月）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：工业增加值月度同比（单位：%，月）-35-30-25-20-15-10-50510152025303515/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/05固定资产投资完成额:累计同比%房地产开发投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比%固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比%-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比工业增加值:采矿业:当月同比工业增加值:制造业:当月同比工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比单位：%固定资产投资房地产制造业基础设施建设投资工业增加值（当月）2020-05-6.30-0.30-14.80-6.304.402020-04-10.30-3.30-18.80-11.803.902020-03-16.10-7.70-25.20-19.70-1.102020-02-24.50-16.30-31.50-30.30-25.872019-125.409.903.103.806.90 p 14需求：5月房地产投资大幅回升，资金来源改善，后期仍有望继续好转图表：房地产月度投资增速（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel,光大期货研究所图表：房地产开发资金来源（单位：%）p 18-20-15-10-505101523456789101112201520162017201820192020-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00房地产开发资金来源:合计:累计同比房地产开发资金来源:国内贷款:累计同比房地产开发资金来源:自筹资金:累计同比房地产开发资金来源:其他资金:累计同比单位：%房地产开发投资房地产开发资金来源（累计）国内贷款（累计）自筹资金（累计）其他资金（累计）2020-058.09-6.10-0.50-0.80-10.702020-046.97-10.40-2.50-5.20-15.89变化值1.1 4.3 2.0 4.4 5.2 p 15需求：5月房地产销售、新开工、竣工由负转正，施工降幅扩大图表：房屋新开工月度增速（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel,光