国债期货周报：邻近半年末央行逆回购增量，债市或有技术性反弹

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2020/06/29 邻近半年末央行逆回购增量， 债市或有技术性反弹 金融研究团队：李荣凯 从业资格号：F3012937 投资咨询从业资格号：Z0015266 联系电话：0531-81678688 E-mail：lirongkai1989@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 微信服务号：lzqhyfwh 摘要： 由于端午节假期前且邻近6月末，央行逆周期调节增量，特别国债发行压力较前周明显减少，对流动性扰动减小；但是总体来说，6月份以来央行货币宽松已经在逐步收紧，未来仍有9000亿元特别国债发行扰动市场，新冠肺炎疫苗研制速度超预期也将对风险偏好有一定的积极影响。但是短期看央行货币流动性增量，对多头信心或有提振。 逻辑和观点：央行逆回购增量，短期债市或有小幅技术性反弹。 - 1 - 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、短期资金面情况 本周（6月20到26日）央行公开市场净投放3850亿元。其中，投放5000亿元,回笼1200亿元,当周净投放3800亿元。 表1 央行公开市场操作周期统计 现金流发生日期 品种 代码 名称 期限 票息/参考利率(%) 金额 资金流向 2020-06-22 逆回购 R007 7日回购 7天 2.2000 400.00 投放 2020-06-22 逆回购 R014 14日回购 14天 2.3500 800.00 投放 2020-06-23 逆回购 R007 7日回购 7天 2.2000 900.00 投放 2020-06-23 逆回购 R014 14日回购 14天 2.3500 1,100.00 投放 2020-06-24 逆回购 R007 7日回购 7天 2.2000 1,800.00 投放 2020-06-25 逆回购到期 R007 7日回购 7天 2.2000 -500.00 回笼 2020-06-26 逆回购到期 R007 7日回购 7天 2.2000 -700.00 回笼 净投放 3,800.00 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 图1：公开市场操作与净投放 数据来源：WIND，鲁证期货金融研究所 货币市场方面： 6月24日，R001加权平均利率为1.4908%，较上周跌69.1个基点；R007加权平均利率为2.3867%，较上周涨21.51个基点；R014加权平均利率为3.1151%，较上周涨34.65个基点；R1M加权平均利率为2.9147%，较上周涨35.41个基点。 12,0007,0002,0003,0008,0002019/07/122019/07/262019/08/092019/08/232019/09/062019/09/202019/10/042019/10/182019/11/012019/11/152019/11/292019/12/132019/12/272020/01/102020/01/242020/02/072020/02/212020/03/062020/03/202020/04/032020/04/172020/05/012020/05/152020/05/292020/06/122020/06/26单位：亿元公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放 - 2 - 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 6月24日，shibor隔夜为1.54%，较上周跌59.1个基点；shibor1周为2.173%，较上周涨2.6个基点；shibor2周为2.284%，较上周涨12.8个基点；shibor3月为2.121%，较上周涨2.6个基点。 本期内银行间质押式回购日均成交量为37757.88亿元；较上周减少1738.58亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.0371%,较上周跌20.31个基点。 图2：银行间质押式回购利率走势 图3：Shibor走势 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 二、银行间现券行情 本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌0.85bp。其中，0.5年期品种下跌1.22bp，1年期品种上涨2.92bp，10年期品种下跌1.38bp。 图4：银行间国债收益率走势 图5：银行间国债收益率一周变动 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 三、国债期货 - 3 - 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 本周国债期货探底回升实现反弹。2年期主力合约累计上涨0.17%；5年期主力合约累计上涨0.32%；10年期主力合约累计上涨0.05%。 图8：国债期货2年期主力合约走势 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 图9：国债期货5年期主力合约走势 - 4 - 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 图10：国债期货10年期主力合约走势 四、后市研判及投资建议 上周国常会再提综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。回顾近两年国常会提及降准的情况，后续央行落实的时间一般都比较快。随着半年末时点的渐近，下一步可关注降准何时落地。 央行行长在陆家嘴论坛中表述，疫情应对间的金融支持政策具有阶段性，要注意政策设计要激励相融，防范道德风险，要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。 财政部表示，为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少六七月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间，按照大体均衡的原则，尽可能平滑各周发行量，稳定市场预期。同时，财政部还将加 - 5 - 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 强与人民银行等部门的协调配合，共同为特别国债发行创造良好市场环境。 由于端午节假期前且邻近6月末，央行逆周期调节增量，特别国债发行压力较前周明显减少，对流动性扰动减小；但是总体来说，6月份以来央行货币宽松已经在逐步收紧，未来仍有9000亿元特别国债发行扰动市场，新冠肺炎疫苗研制速度超预期也将对风险偏好有一定的积极影响。但是短期看央行货币流动性增量，对多头信心或有提振。 逻辑和观点：央行逆回购增量，短期债市或有小幅技术性反弹。 - 6 - 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明及风险提示 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。