环保及公用事业行业周报：污水资源化有望拉动膜领域超千亿空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 · 证 券 研 究 报 告 环保及公用事业行业周报（20200622-20200628） 推荐（维持） 污水资源化有望拉动膜领域超千亿空间  一周市场回顾 本周沪深300指数上涨0.98%，电力及公用事业指数上涨0.33%，周相对收益率-0.65%。  本周跟踪研究 国家发改委环资司组织召开了污水资源化利用工作推进会。在会议推进下，污水资源化利用实施方案起草工作稳步推进，“1+N”政策框架体系构建在即。当前再生水主要应用领域主要在农业灌溉、市政环境和工业领域，少部分还会用于地下水回灌，根据2018年的城乡统计年鉴数据，当年国内城镇再生水利用量94亿立方米，占污水处理总量的16%。随着资源化利用的进一步推进下回用率和污水处理量的内生增长，再生水利用量的提升有望拉动相关的膜处理领域的巨大需求。 污水资源化有望带来超千亿的膜处理空间。具体从规模来看，膜处理的增量空间主要来自于（1）再生水处理量/处理产能的增量以及（2）膜工艺占比的提升。其中再生水增量空间我们根据城乡统计年鉴的历史数据和增速进行平滑预测，其中再生水的产能通过未来再生水的利用量/再生水产能利用率计算，而再生水利用量则根据污水处理量和再生水利用率相乘得到，而再生水的产能利用率则以2018年为基数假设每年稳步略有提升。 其中，2020年和2025年的污水处理量假设仍保持历史增速，则对应的全国污水处理量为2.18亿、2.68亿立方米/日，再生水利用率则假设在2018年16.0%的基础上每年略增0.5pct，对应的再生水利用量为0.37和0.52亿立方米/日；进一步假设再生水产能利用率每年产能提升0.1pct，则2020年和2025年产能利用率分别达到63.5%和64.0%。因此2020和2025年的再生水利用产能较2018年的0.41亿立方米/日提升至0.58亿和0.82亿立方米/日。假设膜工艺占再生水产能的比例2020年约为10%，若2025年实现市政领域的景观用水、工业和回灌水均采用模工艺，则2025年的膜工艺占国内再生水产能的50%，按吨水投资2500元计，则2019-2025年的膜投资规模约为1025亿元。  投资组合 推荐环保核心组合：盈峰环境、龙马环卫、上海环境、瀚蓝环境、高能环境；建议关注：玉禾田、重庆水务、洪城水业、润邦股份；电力核心组合：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)；建议关注组合：国投电力、华能水电；燃气核心组合：新奥能源（H）、新奥股份、天伦燃气（H）。  风险提示 疫情恢复时间不确定；环保政策推进不及预期；市场竞争加剧；全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快；电价下调；天然气终端售价下调。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 瀚蓝环境 22.28 1.4 1.69 1.96 15.91 13.18 11.37 2.6 强推 盈峰环境 7.94 0.53 0.58 0.7 14.98 13.69 11.34 1.62 强推 新奥股份 10.59 0.98 1.12 1.16 10.81 9.46 9.13 1.39 强推 龙马环卫 24.05 1.13 1.13 1.39 21.28 21.28 17.3 4.0 强推 高能环境 11.97 0.79 1.02 1.21 15.15 11.74 9.89 3.03 强推 川投能源 9.3 0.72 0.73 0.88 12.92 12.74 10.57 1.55 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年06月24日收盘价 证券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 证券分析师：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 执业编号：S0360520050002 占比% 股票家数(只) 55 1.42 总市值(亿元) 3,522.55 0.5 流通市值(亿元) 2,547.22 0.5 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.64 2.84 -12.34 相对表现 -6.99 -0.07 -20.27 《环保及公用事业行业周报：国六标准即将施行，拉动尾气处理市场扩容超600亿》 2020-06-14 《环保与公用事业行业2020年中期策略：政策与供需走强，关注市政领域千亿空间》 2020-06-21 《环保及公用事业行业周报：机动车检测迎景气周期，污水资源化方案起草推进》 2020-06-22 -24%-13%-3%7%19/0719/0919/1120/0120/0320/052019-07-01～2020-06-24沪深300环保工程及服务相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 环保及公用事业 2020年06月28日 环保及公用事业行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周跟踪研究与核心观点 ................................................................................................................................................. 5 （一）重要事件与跟踪研究 ............................................................................................................................................. 5 1、污水资源化政策推进带来千亿空间 ....................................................................................................................... 5 （二）核心观点 ................................................................................................................................................................. 5 二、板块表现 ............................................................................................................................................................................. 6 （一）板块表现 ................................................................................................................................................................. 6 （二）本周个股表现 ......................................................................................................................................................... 7 1、环保行业 ................................................................................................................................................................... 7 2、电力行业 ................................................................................................................................................................... 7 3、水务和燃气行业 ....................................................................................................................................................... 8 三、行业重点数据一览 ............................................................................................................................................................. 8 （一）电力行业 ................................................................................................................................................................. 8 （二）煤炭价格 ............................................................................................................................................................... 14 （三）天然气行业 ........................................................................................................................................................... 15 四、行业动态与公司公告 ....................................................................................................................................................... 15 （一）行业动态 ............................................................................................................................................................... 15 1、环保 ...............................................