公用事业行业：污水资源化政策推进，膜应用前景可观

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 污水资源化政策推进 膜应用前景可观 —公用事业 投资摘要： 市场回顾： 上周申万公用事业板块上涨1.7%，跑输同期沪深300指数1.8个百分点，在申万28个板块中排名第22。 上周申万环保工程及服务II板块上涨3.4%，跑输同期沪深300指数0.0个百分点，与申万28个板块相比排名第11。  环保涨幅前五：金圆股份、维尔利、聚光科技、南方汇通、三聚环保  环保跌幅前五：德创环保、玉禾田、中持股份、华测检测、瀚蓝环境 每周一谈：污水资源化政策推进 膜应用前景可观 话题背景：国家发改委环资司近日召开污水资源化利用工作推进会，推进污水资源化利用指导意见和相关实施方案起草工作，推动构建污水资源化利用“1+N”政策框架体系。 我国面临严重的资源型、水质型、管理型缺水，污水资源化是必然策略。资源型缺水：2018年我国人均水资源量仅为1972立方米，11省人均属重度以上缺水，北方地区降水量不足缺水尤为严重；水质型缺水：地表水和地下水的严重污染，在东南沿海地区和环境敏感性地区问题尤为突出；管理型缺水：市政和工业用水效率低下。再生水被公认为“城市第二水源”，既可缓解水资源供需矛盾又可改善水生态环境质量。 污水资源化政策标准不断完善，预计“十四五”有进一步目标。“十一五”“十二五”污水资源化逐渐得到重视；“十三五”目标为：京津冀不低于30%，缺水城市不低于20%，其他城市和县城力争达到15%。华北地区作为水资源严重短缺区域，纷纷出台了相关地方政策。 当前全国污水资源化率不足10%，北方缺水省市超过20%，开发潜力巨大。北京、天津、山东、内蒙古为最主要再生水回用省份，河北、广东、山西、江苏次之。理论上，用水量的80%会作为污水进行处理，而污水中70%可用于回用，因此再生水潜在利用空间占用水量的56%，即约1.4亿吨/日。 我国再生水目前多用于景观和农业，工业用途是未来一大方向。再生水主要有5大类用途，分别为：农林牧用水、景观用水、城市非饮用水（如冲厕、清扫、消防、绿化等）、工业用水、地下水回灌，均有相关标准和出水指标规定，前两类用途对水质要求较低，后三类对水质要求较高。 再生水推广带动膜工艺进步与应用。再生水工艺通常在传统二级生物处理后加入三级处理工艺（深度处理工艺）或直接改造二级处理工艺，常用MBR及组合工艺（典型有“双膜法”）、二级生物滤池等。 投资策略：我国北方地区水资源短缺问题已非常突出，污水资源化是必然趋势。将原污水厂改造成再生水厂，若出水仅用于农业灌溉和景观，采用MBR或二级生物滤池工艺即可实现；若需要更高品质出水大规模用于工业生产，深度处理环节需增加UF/NF/RO等膜工艺。由此可见，污水资源化的推进伴随着膜工艺在水处理中渗透率的提升，明显受益标的有：碧水源、金科环境等。 行业投资组合：伟明环保、瀚蓝环境、龙马环卫、城发环境、长青集团 风险提示：政策推进不及预期；膜工艺需求不及预期 评级 增持（维持） 2020年06月08日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 171 行业平均市盈率 20.71 市场平均市盈率 18.6 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《公用事业行业研究周报：秸秆热电联产：行业洗牌或迎低价并购机会》2020-06-01 2、《公用环保行业周报：20M1-4水务市场梳理：投资额已超千亿 三峡与中交占1/3》2020-05-25 3、《公用事业行业研究周报：2020Q1垃圾发电市场梳理——考核年订单量不减 头部集中趋势明显》2020-05-18 -14%-7%0%7%14%21%2019-062019-092019-122020-032020-06公用事业沪深300 公用事业行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/16 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：污水资源化政策推进 膜应用前景可观 .............................................................................................................. 3 2. 行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 7 3. 行业新闻 ............................................................................................................................................................................. 9 4. 行业数据 ........................................................................................................................................................................... 10 5. 公司公告 ........................................................................................................................................................................... 12 6. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 15 图表目录 图1： 2018年我国各省人均水资源量 .................................................................................................................................... 3 图2： 我国再生水发展历程 .................................................................................................................................................... 4 图3： 2017年我国各省市再生水利用率（%） ...................................................................................................................... 6 图4： 2009年我国再生水利用结构 ....................................................................................................................................... 6 图5： 2014年全球范围内再生水利用结构 ............................................................................................................................. 6 图6： 各板块周涨跌幅对比 .................................................................................................................................................... 8 图7： 公用事业板块估值水平 ................................................................................................................................................ 8 图8： 环保工程及服务II板块估值水平 .................................................................................................................................. 8 图9： 环保行业涨跌幅前十名公司 ......................................................................................................................................... 9 图10： 生态环保产业固定资产投资完成额累计同比（%） .................................................................................................. 10 图11： 节能环保公共财政支出累计值（亿元）累计同比（%） ........................................................................................... 10 图12： 社融存量同比（%） ................................................................................................................................................ 10 图13： 公用事业信用利差（BP） ....................................................................................................................................... 10 图14： 生态环保类PPP项目投资额（亿元）和数量（个） ................................................................................................11 图15： 生态环保类PPP项目落地率（%） ..........................................................................................................................11 图16： 市政工