环保行业动态点评：钢铁超低排放征求意见稿发布，非电治理进程提速

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年05月16日 环保工程及服务行业 钢铁超低排放征求意见稿发布，非电治理进程提速 ——环保行业动态点评 行业点评 邱懿峰（分析师） 黄红卫（联系人） 赵腾辉（联系人） qiuyifeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280517080002 010-69004537 huanghongwei@xsdzq.cn 证书编号：S0280118010010 010-83561349 zhaotenghui@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020015  事件： 生态环境部办公厅发布关于征求《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》意见的函。《意见稿》明确，新建(含搬迁)钢铁项目要全部达到超低排放水平。  超低排放由河北拓展至全国，超出市场预期： 2017年6月，环保部发布了关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函。2018年4月25日，河北省环保厅发布了钢铁、焦化、水泥、平板玻璃、锅炉五个领域的地方排放标准（征求意见稿），其中钢铁行业要求烧结（团球）的颗粒物、二氧化硫、氮氧化物分别小于10、35、50毫克/立方米，标准向火电的超低排放标准看齐。此次《意见稿》明确：烧结机头烟气、球团焙烧烟气在基准含氧量16%条件下，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物小时均值排放浓度分别不高于10、35、50毫克/立方米，钢铁超低排放标准走向全国。我们认为，钢铁全国超低排放的进度超出了市场预期，彰显了政府对“蓝天保卫战”的坚定信心，非电大气治理市场将加速释放。  明确时间表，2020年底前完成过半，近两年多是治理市场集中释放期： 《意见稿》明确：到2020年10月底前，京津冀及周边、长三角、汾渭平原等大气污染防治重点区域具备改造条件的钢铁企业基本完成超低排放改造；到2022年底前，珠三角、成渝、辽宁中部、武汉及其周边、长株潭、乌昌等区域基本完成；到2025年底前，全国具备改造条件的钢铁企业力争实现超低排放。力争2020年、2022年、2025年底前完成钢铁产能改造4.8亿吨、5.8亿吨、9亿吨，2020年底前完成量超过50%。根据目前全国现有烧结机约900台，烧结机面积约11.6万m2，我们测算，钢铁仅烧结废气污染物治理市场空间就有418.89亿元-644.4亿元。  标准提升将带动监测设备升级改造： 标准提升不仅仅会促进大气非电治理市场的爆发，同时也会带动监测设备的升级改造，建议关注相关监测龙头企业，如雪迪龙（002658.SZ）、聚光科技（300203.SZ）。  治理市场首推龙净环保（600388.SH）： 根据这次《意见稿》的时间表来看，非电大气治理短期的需求旺盛。但目前非电治理技术比较繁杂，干法、活性焦、湿法等多技术并存，且钢铁超低排放的示范项目甚少，市场急需可靠、经济的技术路线，进而大范围迅速推广。我们认为，龙净环保深耕大气治理领域多年，干法脱硫+COA脱硝技术的处理效果和经济性在梅钢项目已经得到认可，有望最先受益。  风险提示：非电行业政策推进不及预期。 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《黑臭水体及固废整治专项行动启动，水环境及危废板块景气度提升》2018-05-13 《继续关注PPP估值修复行情，15.8亿环境监测项目中标公示》2018-05-06 《业绩分化继续加剧，PPP规范化持续加码》2018-05-02 《《河北雄安新区规划纲要》获批，禁止洋垃圾入境进程加快》2018-04-23 《中美贸易战再度升级，禁止洋垃圾入境进程加快》2018-04-19 -30%-22%-14%-6%2%10%18%26%2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 环保工程及服务 2018-05-16 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 1、 事件 生态环境部办公厅发布关于征求《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》意见的函。《意见稿》明确，新建(含搬迁)钢铁项目要全部达到超低排放水平。 2、 点评 2.1、 超低排放由河北拓展至全国，超出市场预期 2017年6月，环保部发布了关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）意见的函。2018年4月25日，河北省环保厅发布了钢铁、焦化、水泥、平板玻璃、锅炉五个领域的地方排放标准（征求意见稿），其中钢铁行业要求烧结（团球）的颗粒物、二氧化硫、氮氧化物分别小于10、35、50毫克/立方米，标准向火电的超低排放标准看齐。此次《意见稿》明确：烧结机头烟气、球团焙烧烟气在基准含氧量16%条件下，颗粒物、二氧化硫、氮氧化物小时均值排放浓度分别不高于10、35、50毫克/立方米，钢铁超低排放标准走向全国。我们认为，钢铁全国超低排放的进度超出了市场预期，彰显了政府对“蓝天保卫战”的坚定信心，非电大气治理市场将加速释放。 2.2、 明确时间表，2020年底前完成过半，近两年多是治理市场集中释放期 《意见稿》明确：到2020年10月底前，京津冀及周边、长三角、汾渭平原等大气污染防治重点区域具备改造条件的钢铁企业基本完成超低排放改造；到2022年底前，珠三角、成渝、辽宁中部、武汉及其周边、长株潭、乌昌等区域基本完成；到2025年底前，全国具备改造条件的钢铁企业力争实现超低排放。力争2020年、2022年、2025年底前完成钢铁产能改造4.8亿吨、5.8亿吨、9亿吨，2020年底前完成量超过50%。根据目前全国现有烧结机约900台，烧结机面积约11.6万m2，我们测算，钢铁仅烧结废气污染物治理市场空间就有418.89亿元-644.4亿元，2020年底前将集中释放。 2.3、 标准提升将带动监测设备升级改造 标准提升不仅仅会促进大气非电治理市场的爆发，同时也会带动监测设备的升级改造，建议关注相关监测龙头企业，如雪迪龙（002658.SZ）、聚光科技（300203.SZ）。 2.4、 治理市场首推龙净环保（600388.SH） 龙净环保在梅钢采用干法脱硫+COA脱硝技术路线，目前可稳定运行并达到超低排放要求，且治理费用较低，示范效应显著。根据这次《意见稿》的时间表来看，非电大气治理短期的需求旺盛，但目前非电治理技术比较繁杂，干法、活性焦、湿法等多技术并存，且钢铁超低排放的示范项目甚少，市场急需可靠、经济的技术路线，进而大范围迅速推广。我们认为，龙净环保深耕大气治理领域多年，干法脱硫+COA脱硝技术路线在处理效果和经济性上也得到市场认可，有望最先抢占钢铁超低排放市场，受益明显。 表1： 钢铁企业超低排放限值 生产工序 生产设施 基准含氧量（%） 有组织排放（mg/m³） 2018-05-16 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 颗粒物 二氧化硫 氮氧化物 铁矿采选 选矿厂的矿石运输、转载、矿仓、破碎、筛分 — 10 — — 烧结（球团） 烧结机 球团焙烧设备 16 10 35 50 烧结机机尾 带式烧结机机尾 其他生产设备 — 10 — — 炼焦 焦炉烟囱 8 10 30 150 精煤破碎、焦炭破碎、筛分及转运 — 10 — — 装煤 — 10 50 — 推焦 — 10 30 — 干法熄焦 — 10 50 — 粗苯管式炉、半焦烘干和氨分解炉等燃用焦炉煤气的设施 — 10 30 150 硫铵结晶干燥 — 10 — — 炼铁 热风炉 — 10 50 150 原料系统、煤粉系统、高炉出铁场、其他生产设施 — 10 — — 炼钢 转炉（一次烟气） — 10 — — 铁水预处理（包括倒灌、扒渣等）、转炉（二次烟气）、电炉、精炼炉 — 10 — — 连转切割及火焰清理、石灰窑、白云石窑焙烧 — 10 — — 钢渣处理 — 10 — — 其他生产设施 — 10 — — 轧钢 热处理炉 8 10 50 150 热轧精轧机 — 10 — — 废酸再生 — 10 — — 拉矫、精整、抛丸、修磨、焊接机及其他生产设施 — 10 — — 自备电厂 燃气锅炉 3 10 35 50 燃煤锅炉 6 10 35 50 燃气轮机组 15 10 35 50 燃油锅炉 3 10 35 50 资料来源：生态环境部，新时代证券研究所 3、 风险提示 非电行业政策推进不及预期。 2018-05-16 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 邱懿峰，美国德克萨斯大学金融学硕士，南开大学国贸系本科，2015年就职于银河证券研究部，拥有两年以上行业研究经验，2017年加入新时代证券，现任环保行业首席分析师 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，未预计该行业指数表现弱于市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避： 未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2018-05-16 环保工程及服务行业 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以