能源组日报：油价面临方向选择，端午休市注意风控

-2%-1%0%1%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-06-24 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 油价面临方向选择，端午休市注意风控 原油：油价面临方向选择，端午休市注意风控 逻辑：昨日油价上行回落。昨日API数据显示美国原油、汽油、馏分油库存分别+175、-32、-386万桶，今日关注EIA数据发布。1）前期油价快速升温。油市情绪从四月到五月经历极度悲观到相对乐观的快速专题。四月需求下降叠加沙特增产，全球原油库存大幅积累；五月供应减产叠加需求回升，市场预期快速升温。2）关注潜在风险释放。油价回升亦伴随多重潜在风险：供应端，油价回升将加速美国产量恢复节奏； 需求端，解除隔离初期带动高需求增速逐渐放缓；库存端，全球成品大幅累库，炼厂利润维持低迷；疫情角度，海外疫情加速，存在二次复发可能；经济角度，地缘摩擦升级对全球经济可能的不利影响。3）油价方面，油价从大跌大涨转入震荡，目前接近震荡区间上沿，或将面临方向选择。端午节休市期间，内盘关注持仓风险。 策略建议：短期观望，长期回调买入。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性。 昨日油价上行回落。前期油价快速升温。油市情绪从四月到五月经历极度悲观到相对乐观。四月需求下降叠加沙特增产，全球原油库存大幅积累；五月供应减产叠加需求回升，市场预期快速升温。油价方面，油价从大跌大涨转入震荡，目前接近震荡区间上沿，或将面临突破，关注持仓风险。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 7 品种 日观点 中线展望 原油 观点：油价面临方向选择，端午休市注意风控 逻辑：昨日油价上行回落。昨日API数据显示美国原油、汽油、馏分油库存分别+175、-32、-386万桶，今日关注EIA数据发布。1）前期油价快速升温。油市情绪从四月到五月经历极度悲观到相对乐观的快速专题。四月需求下降叠加沙特增产，全球原油库存大幅积累；五月供应减产叠加需求回升，市场预期快速升温。2）关注潜在风险释放。油价回升亦伴随多重潜在风险：供应端，油价回升将加速美国产量恢复节奏； 需求端，解除隔离初期带动高需求增速逐渐放缓；库存端，全球成品大幅累库，炼厂利润维持低迷；疫情角度，海外疫情加速，存在二次复发可能；经济角度，地缘摩擦升级对全球经济可能的不利影响。3）油价方面，油价从大跌大涨转入震荡，目前接近震荡区间上沿，或将面临方向选择。端午节休市期间，内盘关注持仓风险。 策略建议：短期观望，长期回调买入。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性。 震荡 沥青 观点：原油偏强沥青震荡，价差走弱较难延续 （1）6月23日，Bu2012收于2622元/吨，仓单325400吨，当日非期货公司空头2000手；当日华东、东北和山东沥青现货2535，2500，2525元/吨（0，0，+15）。 （2）6月17日，百川显示沥青炼厂整体开工率50%（环比-1%，同比+6%）；炼厂总库存27%，（环比+1%，同比-24%），库存同比去年降幅仍较大，社会库存66%（环比+1%，同比+10%）。 逻辑：隔夜原油偏强，沥青期价震荡，价差走弱，跌破20后沥青逐步具备做多价值。目前华东、华南大范围降雨对需求带来压制，高开工带来的库存积累预期较强，但炼厂库存大幅积累前证实供需双旺，五月委内-中国原油出口环比大降，炼厂开工不断提升，后期沥青原料或存在一定的断供风险。 操作策略：多沥青2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌。 震荡 燃料油（FU） 观点：BDI走强燃油需求或触底，380震荡下跌 （1）6月23日，Fu2009收于1729元/吨，仓单467960吨（兴中160490吨，洋山127940吨，海洋8000吨，大鼎171530吨）。 （2）6月17日，新加坡当周燃料油库存419.37万吨；6月15日富查伊拉燃料油库存269.13万吨，处于季节性高位，预计其中低硫占比较大。 （3）6月22日，舟山船燃价格303美元/吨，富查伊拉242.5美元/吨，鹿特丹249美元/吨，新加坡254美元/吨，6月19日新加坡高硫380贴水-7.48美元/吨。 逻辑：BDI持续走强，新加坡380贴水企稳反弹，干散货需求逐步启动，有望带动脱硫塔船舶高硫燃油需求，美国、印度炼厂开工触底，后期逐步反弹对高硫燃料油加工需求有望提升；近期Fu2009持仓步入下降通，内外盘已接近无溢价，价格优势渐显，这将为仓单的消化带来积极作用。 操作策略：空Fu2101-SC2101 风险因素：上行风险：原油大幅下跌 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：供应过剩压力持续，低硫燃油震荡 （1）6月23日，Lu2101收于2649元/吨，Lu2105收于2794元/吨，1-5价差-145元/吨。 （2）6月22日，舟山VLSFO价格348美元/吨，富查伊拉332.5美元/吨，鹿特丹305.5美元/吨，新加坡333.5美元/吨。 逻辑：我国低硫燃油产能充足，1-5月份国内低硫燃油产量不断飙升，五月国产低硫燃油数量超过月度国内保税燃油需求，且国内仍有进口低硫燃油，新加坡低硫燃料油库存仍在高位，预计未来有望实现“内低外高”的格局，但短期由于国产低硫燃油数量未达到需求水平，且新加坡低硫燃油较难符合交割标准，或引发供应不足预期。 操作策略：空Lu内外盘 风险因素：上行风险：原油大幅上涨 震荡 LPG 观点：LPG供需失衡延续，油价上行支撑期价 （1）6月23日，LPG主力合约（PG2011）今日开盘3525，收盘价为3546，涨幅为0.51%。。 （2）6月23日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2450-2550元/吨，其中广州石化报2480元/吨，中海油阳江报2450元/吨。 （3）6月22日，7月CP预期丙烷为343美元/吨，跌6美元/吨，丁烷价格为326美元/吨，跌8美元/吨。华南进口丙烷到货成本为2676元/吨，跌49元/吨；丁烷到货成本为2543元/吨，跌64元/吨。 逻辑：LPG主力合约价格今日震荡偏强。国际油价企稳回升支撑，市场对未来行情预期看好。不过目前进口气方面偏弱，难以为国内LPG现货市场提供利好带动，叠加目前国内库存处在相对高位。虽然临近端午假期炼厂节前排库，低价刺激下游入市补货，但整体市场供大于求态势仍无明显好转。短期LPG期价或经历淡季回调期，基差缓慢修复。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作 风险因素：原油价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 7 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值43.0840.4643.87298.6026221727日变化0.890.710.582.10817日涨幅2.11%1.79%1.34%0.71%0.31%0.99%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-0.40-0.4413.7710.637.2712.72日变化-0.060.350.33-0.511.250.05月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.93-2.49-0.941.558.785.78日变化0.19-1.31-0.080.60-0.360.15月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/06/242019/09/242019/12/242020/03/24BrentSCBUFU 77777888-6-4-202468101214162019/06/242019/09/242019/12/242020/03/24SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 7 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/06/242019/09/242019/12/242020/03/24Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1012345678-1001020304050602019/06/242019/09/242019/12/242020/03/24Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货2071-6#N/A#N/A新加坡现货#N/A#N/A#N/A#N/A11903101-5-18655208955-9360-1991729249-1-17414主力#N/A#N/A#N/A沥青-燃料油燃料油-SC（元/桶）燃料油元/吨月差舟山基差二级指标二级指标期价现货 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：燃料油内外盘价差 单位：元/吨 图表 8：燃料油1-5月差 单位：元/吨 -20002004006008001000120014002019-032019-062019-092019-122020-032020-06内外盘1 2009-2008内外盘2 2101-2012 -600-400-20002004006008002020/01/