信达烯烃周报：强现实状态延续，聚烯烃偏强震荡

信达烯烃周报 强现实状态延续，聚烯烃偏强震荡 研究发展中心能化团队 2020年6月21日 核心提要 【聚烯烃】 本周基本面变化：石化延续去库，现货高价成交不畅，PE基差走弱明显；非标转强 空头主要逻辑：进口到港逐步增多；预期新产能投产；PP现货估值偏高（各工艺利润化工品中最高）；需求淡季 多头主要逻辑：现实低库存状态仍在持续；中下游补库潜力大（刚性需求不差、固体化工投机性需求大）；外盘走强，进口窗口关闭；PP贴水结构 我们的观点：目前进口到港逐步兑现，但港口库存积累不及预期，现货冲击有限，新产能难以对09合约产生影响，强现实弱预期下维持单边偏强观点。 本期策略推荐:L9-1正套，50以下入场，目标200以上。 PP9-1正套策略跟踪：维持上期观点，P9-1正套在250以下具备配置价值，91正套可继续持有，目标400以上。 【PE、PP国内供应】6-7月国内检修支撑；本周PP拉丝开工走低；整体国内供应压力不大 75%80%85%90%95%100%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 PE开工率 70%75%80%85%90%95%100%2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 PP开工率 10%15%20%25%30%35%40%45%50%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 拉丝开工率 0%10%20%30%40%50%60%拉丝 纤维 PP纤维、拉丝开工率比对 【PE、PP进口】——外盘抬升，进口窗口收窄，7月以后进口端有缩量预期 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,50018/1/218/2/218/3/218/4/218/5/218/6/218/7/218/8/218/9/218/10/218/11/218/12/219/1/219/2/219/3/219/4/219/5/219/6/219/7/219/8/219/9/219/10/219/11/219/12/220/1/220/2/220/3/220/4/220/5/220/6/2LL盘面利润 LL进口利润 LD进口利润 HD进口利润 PE进口利润 元/吨 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,00018/1/318/2/318/3/318/4/318/5/318/6/318/7/318/8/318/9/318/10/318/11/318/12/319/1/319/2/319/3/319/4/319/5/319/6/319/7/319/8/319/9/319/10/319/11/319/12/320/1/320/2/320/3/320/4/320/5/320/6/3折算盘面利润 均聚进口利润 共聚进口利润 PP进口利润 元/吨 -250-200-150-100-5005010014/0315/0316/0317/0318/0319/0320/03PP出口利润 美元/吨 【PE、PP库存】——石化库存去化速度放缓，但绝对量水平不高；进口到港兑现中，港口库存出现拐点 051015202530万 吨 PP港口+贸易库存 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 1020304050万 吨 PE港口库存 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年 2020年 万吨 PE石化库存 204060801001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017年 2018年 2019年 2020年 万吨 PP石化库存 【PE、PP估值】—--聚烯烃整体利润水平偏高（MTO利润处历史极值水平） -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PP利润 西北煤 丙烯 外购甲醇 石脑油 PDH元/吨 -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PE利润 外购甲醇 煤制 石脑油 元/吨 【PE、PP非标】——制造业走强，非标转强，对标品有支撑；粉料开工继续下滑；非标整体利多 -50005001000150020002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 PP共聚-拉丝价差 元/吨 -1000-5000500100015002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 HD-LL价差 元/吨 (150)2506501,0501,450201520162017201820192020PP粒料-粉料价差 元/吨 45%50%55%60%65%70%75%2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 PP粉料开工率 单体——乙烯走强，PE支撑加大 1002003004005006002014201520162017201820192020丙烯-石脑油价差 美元/吨 100300500700900201520162017201820192020乙烯-石脑油价差 美元/吨 -400-2000200400600201520162017201820192020L-乙烯价差 美元/01002003004005002014201520162017201820192020PP-丙烯价差 美元/吨 【PVC供应】检修季开工维持低位 60%65%70%75%80%85%90%2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 PVC综合开工率 0510152025301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 2020年 万吨 PVC装置检修量 【PVC库存】社会库存仍在去库通道；上游库存出现拐点但整体无压力；下游原料库存大幅走高，佐证需求投机性备货较多，终端需求消耗仍有待验证 010203040502015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 PVC社会库存 万02468102016年 2017年 2018年 2019年 2020年 PVC上游库存 万吨 02468101214162016年 2017年 2018年 2019年 2020年 PVC下游库存（华南+华北） 万吨 【PVC估值】外盘价格大幅走高，进口窗口关闭 -1000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 元/吨 华北PVC单品种利润 -100001000200030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 元/吨 华北氯碱综合利润（自有电厂、外购电石） -1500-1000-50005002016年 2017年 2018年 2019年 2020年 乙烯法进口利润 元/吨 10305070902016年 2017年 2018年 2019年 2020年 美元/吨 CFR印度-CFR中国 市场结构 -500050010001500元/吨 L 09合约基差 150916091709180919092009-5000500100015002000元/吨 PP 09合约基差 16091709180919092009-500050010001409150916091709180919092009元/吨 PVC 9月基差 -50005001000元/吨 L 9-1价差 1509-6011609-7011709-8011809-9011909-20012009-2101-300030060090012001500元/吨 PP 9-1价差 1609-7011709-8011809-9011909-20012009-2101-300-200-10001002003004005001/202/203/204/205/206/207/208/201409-15011509-16011609-17011709-18011809-19011909-20012009-2101元/吨 PVC9-1价差 联系人： 陈敏华 投资咨询资格编号：Z0012670 杨思佳 执业编号：F3059668 电话：0571-28132528 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠， 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 重要声明 地址：杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com