国债期货策略周报：公开市场净回笼叠加特别国债发行，降准预期加大
[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： 行情回顾。上周（6月8日—6月12日）国债期货价格低位反弹，上周公开市场到期7200亿元，央行通过公开市场操作对冲到期流动性，量上不及预期，实现资金的净回笼，但央行提前承诺在月度中旬开展MLF续作，给市场留下了想象空间， 5月份金融数据继续超市场预期，新增贷款和社融继续大幅增长，宽货币转向宽信用，5月份经济数据显示经济继续恢复，需求恢复速度仍要要弱于供给端，工业增加值环比增速小幅放缓，整体来看5月份经济数据符合市场预期，未来经济仍存在一定的变数。三个期现的国债期货价格低位大幅反弹，现货到期收益率也出现下行，长端利率下行更为明显，收益率曲线走平。 货币政策由宽货币转向宽信用。5 月份新增人民币贷款 1.48 万亿，同比多增 3000 亿元，增幅超市场预期。新增社融规模 3.19 万亿元，同比多增1.48 万亿元，政府债券和新增贷款大幅增加是导致社融增加的主要因素。货币供给方面，5 月末，M2 同比 11.1%，增速与 4 月末持平。造成M2增速不及社融增速的主要原因可能是在宽信用政策下，资金投放实体的速度加快，金融企业的存款被压缩，金融市场资金相对偏紧，导致资金市场利率大幅攀升。社融同比与M2同比之差开始回升，反应货币需求增长要强于货币供给增长，利率承压。 经济高频数据。上周30大中城市成交套数减少，成交32843套，环比增加-4772套；成交面积为350万平方米，环比增加-72万平方米。上周Myspic综合钢价指数回升,为138.16，环比增加1.98,其中，螺纹钢指数为152.89,环比增幅为2.19。上周主要钢材品种库存减少，库存为1488.27万吨，环比增加-60.96万吨。上周6大发电集团日均耗煤减少,日均耗煤为415.25万吨，环比增加-28万吨。上周主要城市水泥价格持平,其中，北京水平均价为496元/吨，环比增加0元/吨。上周农产品批发价格200指数下跌,为111.42，环比增加-0.38，其中，猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果分别为39.81元/公斤、3.83元/公斤、6.08元/公斤，环比涨幅为1.16元/公斤、0.04元/公斤、0.07元/公斤。 行情展望及相关投资策略。整体看，期债仍处于底部震荡，趋势性上涨或者下跌概率较小：第一，从基本面看，5月份新增贷款、社融、出口以及工业增加值和固定资产投资增长比较强劲，经济快速恢复的预期仍在，制约了期债上行的空间；第二，从货币政策来看，由于央行操作量低于预期，资金出现净回笼，货币政策偏保守；第三，在央行公开市场操作量低于预期的情况下，市场资金面大概率收紧，逆回购利率短期仍存在上涨的空间。风险点方面，可能超预期的地方主要是货币政策，货币净回笼叠加近期1个月特别国债发行压力较大。央行大概率会实施降准，因此要关注降准的时点以及降准的幅度。我们预计6月底降准1个百分点。如果降准幅度或者公开市场操作量超预期，可能会推动期债大幅反弹。 策略上，建议维持震荡操作思路。T2009震荡区间100—101.70。目前点位可以尝试做多，止损点位99.80附近。 [table_research] 分析师：曹自力（F3068919） 投资咨询证号： Z0001585 研究所 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-82296225 Email： caozili@swhysc.com 相关图表 相关研究 1、疫情助推期债大幅上扬，未来仍有上行空间-宏源国债策略月报-20200228 2、通过国债期货做平收益率曲线-国债期货策略专题-20200224 3、1月金融数据点评：社会资金需求旺盛，疫情影响未现-20200221 4、1月通胀数据点评：疫情拉低短期通胀水平-20200210 5、美联储降息点评：预期之中，未来还有降息空间 6、6月份货币政策宽松力度有望加大，期债或迎来反弹-宏源国债策略6月月报-20200530 公开市场净回笼叠加特别国债发行 降准预期加大 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 国债期货策略周报 2020年6月19日 期货（期权）研究报告 [table_page] 国债期货策略周报 第2页共12页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、利率及衍生品行情回顾 ................................................................................................................................................. 4 （一）国债期货行情回顾 ....................................................................................................................................................... 4 （二）利率债市场 ................................................................................................................................................................... 5 （三）资金面情况 ................................................................................................................................................................... 5 二、货币政策由宽货币转向宽信用 ..................................................................................................................................... 6 （一）贷款结构改善，资金空转受到抑制 ........................................................................................................................... 6 （二）社融继续强劲增长，政府债券和新增贷款增量较大 ................................................................................................ 7 （三）宽货币转向宽信用，利率承压 ................................................................................................................................... 7 三、经济高频数据 ................................................................................................................................................................ 8 （一）房地产数据 ................................................................................................................................................................... 8 （二）工业行业数据 ............................................................................................................................................................... 9 （三）通胀类数据 ................................................................................................................................................................. 10 四、行情展望及相关投资策略 ........................................................................................................................................... 10 nMtOzRyRmOmQvMpRsOnRxO9PaO6MnPmMoMqQkPqQrPkPqRzQ9PsQpOMYnRsQuOnMsQ[table_page] 国债期货策略周报 第3页共12页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 图表 1：国开债到期收益率走势图 ............................................................................................................................................ 5 图表 2：国债到期收益率走势图 ................................................................................................................................................ 5 图表 3：上交所回购利率走势图 ................................................................................................................................................ 5 图表 4：银行间拆解利率走势走势图 ........................................................................................................................................ 5 图表 5：新增贷款季节性（亿元） ............................................................................
