投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-06-17 特别国债发行施压，国债期货大幅下跌 国债期货：中性 1. 2年期主力TS2009收盘跌0.173 %报101.1300元，成交量6793 手，减少344手，持仓量14838 手，增加141手。5年期主力TF2009收盘跌0.559 %报101.4700元，成交量28487 手，增加960手，持仓量45164 手，增加2031手。10年期主力T2009收盘跌0.738 %报100.16元，成交量75157 手，增加9141手，持仓76824 手，增加3431手。 2. 中国生物新冠灭活疫苗I/II期临床研究揭盲，疫苗接种后安全性好，无一例严重不良反应 3. 财政部决定发行2020年抗疫特别国债（三期），期限为10年期，招标总额700亿元，将于6月23日上午10:35至11:35招标。 4. 央行6月16日不开展逆回购操作。Wind数据显示，当日有600亿元逆回购到期，净回笼600亿元。 5. 据美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计，截至北京时间16日16:50左右，全球新冠肺炎确诊病例累计804.5万例，死亡病例43.7万例。其中，美国确诊病例211.4万例，巴西88.8万例，印度34.3万例。 6. 特朗普政府正准备一项近1万亿美元的基础设施提案，以刺激经济复苏。提案的初步版本将把大部分资金用于道路和桥樑等传统基础设施建设。 投资逻辑 国债期货：特别国债市场化发行持续施压，市场资金面有所收敛，此外全球风险资产大涨也在一定程度压制债市情绪，国债期货全线下跌，10年期主力合约跌0.74%，创逾三个月最大跌幅；银行间主要利率债收益率大幅上行3-10bp，国债调整幅度更大。近日北京连续暴发新冠肺炎确诊病例和核酸检测阳性病例，引发市场投资者对于国内疫情二次反弹的担忧；国内经济数据近日公布，虽然经济数据延续恢复趋势，但是恢复程度不及市场预期，国内经济依然面临较大压力；上述因素例多债市。债市利空因素同样出现，公开市场方面，央行缩量平价续做本月到期的MLF，央行缩量续作MLF不降息，再次确认货币政策进入阶段观察，6月调降LPR可能性已很小，在一定程度打击市场宽松预期；同时市场传出消息，财政部1万亿元人民币特别国债将全部市场化发行，并且将从本周起开始发行，7月底前发行完毕，（一期）5年期以及（二期）7年期品种将在6月18日上午进行招标。多空因素焦灼，国债期货近期走势预计偏震荡。 策略：中性 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制，央行未降准降息 华泰期货|国债日报 2020-06-17 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-046大发电集团日均耗煤量同比（右）1520253035404550552018-012018-062018-112019-042019-092020-02猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-062018-112019-042019-092020-02山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-06-17 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-062018-112019-042019-092020-02DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02R001R007R014R021R1MR2MR3M11.522.533.544.555.52018-012018-062018-112019-042019-092020-026个月1年12345672018-012018-062018-112019-042019-092020-026个月1年 华泰期货|国债日报 2020-06-17 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图