能源组日报：积累风险释放，油价大幅下行

-1%0%1%2%3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-06-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 联系人： 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 积累风险释放，油价大幅下行 原油：积累风险释放，油价大幅下行 逻辑：昨日油价大跌。供需方面： EIA六月月报预计，2020年全球油品需求、供应同比降 830、588 万桶。2020年1-5月库存平均增940万桶/日；截止5月底库存较年初增加14亿桶。预计2020年6月至2021年12月以250万桶/日速度小幅去库，需要18个月将库存恢复2020年初水平。价格方面，前期油价快速上行过程中积累的风险开始释放：供应端，油价回升将加速美国产量恢复节奏；需求端，解除隔离初期带动高需求增速逐渐放缓；库存端，全球成品大幅累库，炼厂利润维持低迷；疫情角度，海外疫情加速增长，存在二次复发可能；经济角度，中美摩擦若升级对全球经济可能的不利影响。详情参考今日发布的美国供需周报。 策略建议：短期空单持有，长期低位买入。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性。 昨日油价大跌。前期油价快速上行过程中积累的风险开始释放：供应端，油价回升将加速美国产量恢复节奏；需求端，解除隔离初期带动高需求增速逐渐放缓；库存端，全球成品大幅累库，炼厂利润维持低迷；疫情角度，海外疫情加速增长，存在二次复发可能；经济角度，中美摩擦若升级对全球经济可能的不利影响。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 7 品种 日观点 中线展望 原油 观点：积累风险释放，油价大幅下行 逻辑：昨日油价大跌。供需方面： EIA六月月报预计，2020年全球油品需求、供应同比降 830、588 万桶。2020年1-5月库存平均增940万桶/日；截止5月底库存较年初增加14亿桶。预计2020年6月至2021年12月以250万桶/日速度小幅去库，需要18个月将库存恢复2020年初水平。价格方面，前期油价快速上行过程中积累的风险开始释放：供应端，油价回升将加速美国产量恢复节奏；需求端，解除隔离初期带动高需求增速逐渐放缓；库存端，全球成品大幅累库，炼厂利润维持低迷；疫情角度，海外疫情加速增长，存在二次复发可能；经济角度，中美摩擦若升级对全球经济可能的不利影响。详情参考今日发布的美国供需周报。 策略建议：短期空单持有，长期低位买入。 风险因素：疫情二次爆发，地缘不确定性。 震荡 沥青 观点：原油弱势仓单大增，沥青期价弱势 （1）6月11日，Bu2006收于2428元/吨，仓单增加50000吨至320400吨，当日非期货公司空头7000手；当日华东、东北和山东沥青现货2535，2500，2490元/吨（0，+50，-10）。 （2）6月10日，百川显示沥青炼厂整体开工率51%（环比持平，同比+4%），炼厂开工持平；炼厂总库存26%，（环比+1%，同比-23%），库存同比去年降幅仍较大，社会库存65%（环比+1%，同比+10%）。 逻辑：当日仓单大增50000吨，仓库仓单来到历史高位，期价承压下跌，百川显示五月沥青产量大幅增加（环比+16%，同比+18%），在炼厂库存低位的背景下，五月沥青需求创纪录近330万吨，供需双旺。近期期价受华南大范围降雨影响弱势，出现了现货维稳、期价下跌式的基差走强，但持续时间或有限。 操作策略：多沥青2012 风险因素：下行风险：原油大幅下跌。 震荡 燃料油 观点：新加坡燃料油库存小幅增加，贴水继续走强 （1）6月11日，Fu2009收于1734元/吨，仓单注销10930吨至467960吨（兴中160490吨，洋山127940吨，海洋8000吨，大鼎171530吨）。 （2）6月8日富查伊拉燃料油库存17168千桶(环比+6%，同比+46%)，处于季节性高位，预计其中低硫占比较大；新加坡6月10日燃料油库存25687千桶（环比持平，同比+8%）。 （3）6月10日，舟山船燃价格290.5美元/吨，富查伊拉242美元/吨，鹿特丹241.5美元/吨，新加坡252.5美元/吨，6月10日新加坡高硫380贴水-5.19美元/吨。 逻辑：新加坡高硫380贴水持续走强，但原油价格回调拖累燃油期价,当日仓单注销1.093万吨，Fu2009持仓步入下降通道，运费企稳，内外盘价差企稳，在原油上涨背景下，价格低位或对未来仓单的消化带来积极作用。 操作策略：空Fu2101-SC2101 风险因素：上行风险：原油大幅下跌 震荡 LPG 观点：多重利空因素显现，LPG短期或弱势盘整 （1）6月11日，LPG主力合约（PG2011）今日开盘3549点，收盘价为3406点，跌150点，跌幅为4.22%，总持仓量为76596手，日增5596手。 （2）6月11日，现货方面，华南民用市场主流成交价在2550-2700元/吨，华东民用市场主流成交价在2560-2750元/吨，山东民用市场主流成交价为2720-2800元/吨。 （3）6月11日，CP预期丙烷为320美元/吨，跌12美元/吨，丁烷价格为310美元/吨，跌5美元/吨。到岸成本方面，CFR华南丙烷价格为325美元/吨，CFR华南丁烷价格为315美元/吨。 逻辑：LPG主力合约价格开盘跌幅明显，低位突破3380点位，日内整体震荡偏弱运行，多空围绕3400点位进行博弈。国际油价大跌。进口方面，CP预期和CFR华南价格较前日均出现下降，进口成本下行，对LPG价格支撑减弱。库存方面，国内炼厂分地区平均库存率较昨日继续增加，主要体现在华北地区和华东库存压力的提升，目前华北区内平均库存率为55%，山东地区平均库存率45%。短期LPG期价或经历淡季回调期，基差缓慢修复。中长期来看，11月LPG传统消费旺季逻辑或将延续，LPG期价中长期走势或震荡偏强，上行幅度可能会受到原油端不确定性的扰动。 操作策略：短期震荡，建议观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作 风险因素：原油价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 7 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值41.7339.6042.88288.1026141745日变化0.550.660.65-2.20-62日涨幅1.34%1.69%1.54%-0.76%-0.23%0.11%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-1.13-0.7311.399.693.6910.83日变化0.340.15-0.960.06-1.87-0.62月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.90-2.89-0.981.919.076.06日变化-0.12-0.120.73-0.042.020.48月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201402019/06/122019/09/122019/12/122020/03/12BrentSCBUFU 77777888-6-4-202468101214162019/06/122019/09/122019/12/122020/03/12SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 7 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-80-70-60-50-40-30-20-100102019/06/122019/09/122019/12/122020/03/12Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -10123456789-1001020304050602019/06/122019/09/122019/12/122020/03/12Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货2055-33218新加坡现货#N/A#N/A820-4511921-111-5-192-752113-45-9379791734-119-1-1870主力1734-83沥青-燃料油燃料油-SC（元/桶）燃料油元/吨月差舟山基差二级指标二级指标期价现货 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：燃料油内外盘价差 单位：元/吨 图表 8：燃料油1-5月差 单位：元/吨 -20002004006008001000120014002019-022019-052019-082019-112020-022020-05内外盘1 2009-2008内外盘2 2101-2012 -600-400-20002004006008002020/01/012020/04/012020/07/012020/10/01 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 7 图表 9：燃料油/6.35-原油 单位：元/吨 图表 10：燃料油基差 单位：元/吨 -200-150-100-500502019/07/042019