能源组日报：美油累库再创纪录，施压油价延续下行

-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2020-04-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源组日报 摘要： 美油累库再创纪录，施压油价延续下行 原油: 美油累库再创纪录，施压油价延续下行 逻辑： 昨日油价下行。晚间发布的EIA数据显示，美国原油库存继上周创下1518万桶的历史最高单周增幅后，本周再度以1925万桶增幅刷新历史记录。汽油库存也创历史新高。炼厂开工降至2008年以来最低值。成品油需求疲弱导致炼厂开工大幅下行，是原油累库主要原因。汽油需求上周减半至有记录以来最高水平，本周柴油需求亦开始回落。目前美国50州已经全部宣布紧急状态，大部分地区进入居家隔离状态，成品需求短期难以恢复。目前美国原油库容利用率约75%，若后期原油继续目前速度累库，或在三至四个月内趋于满库容。短期来看，产油国最终达成协议，有助托底油价；但是难改需求疲弱累库现状。中期来看，疫情对经济和油品需求的影响是持久而巨大的。在疫情彻底消退和需求复苏之前，持续上行压力较大，或面临经济衰退带来的二次下行压力。长期来看，低油价清退高成本产能，待疫情彻底消退需求复苏后， 油价可能进入趋势回升通道。关于疫情对美国石油供需影响，可参考专题【中信期货能源（原油）】美国石油疫情中，供需连创数宗最 —— 专题报告 20200409。 策略建议： 短期震荡筑底，中期反弹抛空，长期低位买入 风险因素： 疫情发展超出预期，金融系统风险 昨日油价下行。短期来看，产油国最终达成协议，有助托底油价；但是难改需求疲弱累库现状。中期来看，在疫情彻底消退和需求复苏之前，持续上行压力较大，或面临经济衰退带来的二次下行压力。长期来看，低油价清退高成本产能，待疫情彻底消退需求复苏后， 油价可能进入趋势回升通道。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 7 品种 日观点 中线展望 原油 原油: 美油累库再创纪录，施压油价延续下行 逻辑：昨日油价下行。晚间发布的EIA数据显示，美国原油库存继上周创下1518万桶的历史最高单周增幅后，本周再度以1925万桶增幅刷新历史记录。汽油库存也创历史新高。炼厂开工降至2008年以来最低值。成品油需求疲弱导致炼厂开工大幅下行，是原油累库主要原因。汽油需求上周减半至有记录以来最高水平，本周柴油需求亦开始回落。目前美国50州已经全部宣布紧急状态，大部分地区进入居家隔离状态，成品需求短期难以恢复。目前美国原油库容利用率约75%，若后期原油继续目前速度累库，或在三至四个月内趋于满库容。短期来看，产油国最终达成协议，有助托底油价；但是难改需求疲弱累库现状。中期来看，疫情对经济和油品需求的影响是持久而巨大的。在疫情彻底消退和需求复苏之前，持续上行压力较大，或面临经济衰退带来的二次下行压力。长期来看，低油价清退高成本产能，待疫情彻底消退需求复苏后， 油价可能进入趋势回升通道。关于疫情对美国石油供需影响，可参考专题【中信期货能源（原油）】美国石油疫情中，供需连创数宗最 —— 专题报告 20200409。 策略建议： 短期震荡筑底，中期反弹抛空，长期低位买入 风险因素： 疫情发展超出预期，金融系统风险 震荡 沥青 观点：华东现货大幅上调，沥青期价强势 （1）4月15日，Bu2006收于2188元/吨，2009收于2308元/吨，仓单101130吨，当日非期货公司空头增加2000手至6500手；当日华东、东北和山东沥青现货2100，2225，2090元/吨（+125，0，+15）。 （2）4月15日，百川显示沥青炼厂整体开工率42%（环比+6%，同比持平）；炼厂库存35%（环比-3%，同比持平），社会库存66%（环比-2%，同比+25%）。三月百川显示沥青产量202.13万吨（环比+50%，同比-18%，中石油40.76中石化60.2中海油15.77地炼202.13），地炼产量环比大增但同比仍处于低位。 逻辑：当日华东现货价格大幅上涨，现货市场活跃带动沥青需求，沥青期价受支撑小幅上涨，当日WTI原油大幅下挫，沥青-WTI价差达到历史相对高位。欧佩克+达成原油减产协议后油价震荡，当周沥青炼厂开工小幅上提，炼厂库存连续下降，社会库存环比下降证实现货市场沥青需求支撑增强。未来因美国制裁委内瑞拉国内马瑞原料断供的风险仍存，沥青供需支撑增多。 操作策略：月差正套 风险因素：下行风险：原油大幅下跌。 震荡 燃料油 观点：380贴水大幅下挫，燃油期价震荡下跌 （1）4月15日，燃料油2005收于1515元/吨，2009收于1717元/吨，2005-2009价差-202元/吨，当日仓单200160吨（兴中72220洋山127940海洋0）。 （2）4月13日，富查伊拉燃料油库存15094千桶，环比下降2%，同比增加32%。3月新加坡燃料油销量432万吨，环比增加11%，同比增加6%，其中高硫380销量65.3万吨，环比增25%，同比下降78%。 （3）4月14日，舟山船燃价格241美元/吨，富查伊拉188美元/吨，鹿特丹169.5美元/吨，新加坡197美元/吨，4月14日新加坡高硫380贴水-8.43美元/吨。 逻辑：当日原油大幅下挫叠加380贴水大幅走弱施压燃油，燃油主力期价震荡下跌，但三月新加坡燃料油销量环比同比增加证实需求很好，其中高硫销量环比增加25%对高硫燃油支撑增强。原油减产、各地炼厂开工下降以及运费高位等因素将继续驱动裂解价差强势；需求端燃料油作为加工原料经济性小幅提升，中东燃油消费旺季即将来临，其出口至亚太燃料油数量有概率环比下降。Fu2005临近交割，贴水大跌叠加空头交割压制施压月差；但考虑到目前仓单量及持仓仍远大于交割库容，当周内外盘价差大跌或较难吸引新空头入场，未来多空争夺仍存变数，但月差已出现无风险套利空间，叠加燃料油加工经济性不断提升，燃油底部优势渐显。 操作策略：空Fu2101-SC2012 风险因素：上行风险：原油大幅上涨 震荡 LPG 观点：5月CP预期上涨明显，LPG期价震荡偏强 （1）4月15日，开盘3116元/吨，收盘价为3243元/吨，成交区间在3108-3336元/吨，均价3249元/吨，涨幅为3.81%。 （2）4月15日，华南主营市场价在3060-3250元/吨，涨100元/吨，进口气3250-3380元/吨，涨140-250元/吨。 逻辑：尽管昨日夜盘原油期货出现暴跌，但今日LPG主力合约盘面走势仍旧强劲，早盘高点冲至3336元/吨，涨幅6.79%。PP主力及SC原油主力今日早盘均表现一定抬头趋势，给予LPG一定支撑作用。此外国内LPG现货价格继续走高，带动盘面提升。LPG外盘方面，今日5月CP预期上涨近30美金，纸货提振作用明显，华南港口到岸成本预估值上涨近200元/吨。下午开盘虽然能化板块掉头转弱，对LPG盘面形成一定利空作用，部分市场情绪担心原油下滑，LPG或已触顶，盘面虽有一定下滑，但走势依旧强劲。 操作策略：谨慎偏多 风险因素：海外疫情短期内加速蔓延；原油价格大幅下跌 震荡 qRmRtOvMmMqNmRpPpOsNqM9P8Q6MmOpPsQrRjMrRmQlOpOtM6MrRxOvPtQoNMYqRzR中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 7 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值29.6020.1123.06283.7021381544日变化-2.14-2.30-3.01-10.60-64-34日涨幅-6.74%-10.26%-11.55%-3.60%-2.91%-2.15%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值-9.52-15.0711.2119.10-22.4213.84日变化-1.88-1.953.48-0.756.712.07月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值9.586.8910.693.817.546.12日变化-1.52-2.580.75-1.80-3.52-0.10月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001202019/04/152019/08/152019/12/152020/04/15BrentSCBUFU 77777888-6-4-2024681012142019/04/152019/07/152019/10/152020/01/15SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 7 图表4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-20-15-10-505102019/04/152019/08/152019/12/152020/04/15Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) 024681012-50510152025302019/04/152019/08/152019/12/152020/04/15Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2. 燃料油 图表6：燃料油价格跟踪 一级指标最新值变化值最新值变化值舟山现货16970-2022新加坡现货#N/A#N/A4714611885-171月5日3701151515-285月9日-202-691717-229月1日-168-5主力1717-43沥青-燃料油燃料油-SC（元/桶）燃料油元/吨月差舟山基差二