敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年06月16日 晨报 新时代证券-研究所晨报（20200616） 晨报  总量研究 宏观经济：供需修复速度放缓 经济修复速度放缓。从方向上来看，5月经济数据延续修复的趋势；但从幅度上来看，5月供给与内需修复速度均出现放缓，原因在于3月以来的经济修复是以补偿式修复为主。外需冲击兑现，工业生产修复速度放缓。基建、地产引领投资增速回升。限额以上商品消费基本回归正常。 策略研究：资金面环比改善，公募基金发行回升 上周A股市场资金合计净流入445.21亿元，前一期A股市场资金合计净流入350.22亿元，资金面环比改善，主要是公募基金发行回升和两融余额继续攀升。从资金净流入的行业来看，陆股通资金上周资金净流入较高的行业为电子、非银金融、电气设备、传媒和交通运输，净流出较高的行业为休闲服务、银行、医药生物和食品饮料。上周公募基金发行503.52亿元，前值金额为139.96亿元，周发行金额环比小幅上升。  公司研究 芒果超媒：《乘风破浪的姐姐》占领网综C位，有望带动芒果业绩创新高 2020年6月14日中午12时，《乘风破浪的姐姐》上线芒果TV，人气火爆，各项数据均排在网综top1。节目上线后各项数据登顶，品牌广告赞助第一期达到13家，目前处于同类型选秀节目第一。综艺+直播带货创新玩法，大芒计划完善生态闭环。。 盈利预测、估值与评级：我们预计2020/2021/2022年净利润预测分别为15.3/18.7/22.8亿元，同比增长32.6%/21.6%/22%，当前股价对应2020-2022年PE分别为65.5/53.8/44.1倍。维持“强烈推荐”评级。 完美世界：国资背景资金入股加之新游蓄势待发，看好公司全年发展 公司股权变动后股东结构未有巨大变动，取得价款将帮助降低股票质押比例。另一方面，受国资背景资金认可，彰显公司未来发展可期。行业景气度高，公司二季度或保持较高业绩增速。 盈利预测、估值与评级：我们预计2020-2022年公司净利润分别为24.55亿元、28.83亿元、32.83亿元，同比增长63.3%、17.5%，13.9%，对应EPS分别为1.9/2.23/2.54元，当前股价对应2020年-2022年PE分别为27/23/20倍，上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：海外疫情二次扩散；政策落实不及预期。 樊继拓（分析师） 021-68865595 fanjituo@xsdzq.cn 证书编号：S0280518040001 张美慧（联系人） zhangmeihui@xsdzq.cn 证书编号：S0280117090011 大盘走势图 行业涨跌幅（日度） 涨跌幅前五 涨跌幅后五 农林牧渔 2.06% 家用电器 -2.85% 医药生物 1.43% 采掘 -2.23% 商业贸易 1.08% 电子 -1.99% 传媒 1.03% 休闲服务 -1.69% 综合 0.98% 食品饮料 -1.65% 相关报告 《供需修复速度放缓》2020-06-15 《资金面环比改善，公募基金发行回升》2020-06-15 《乘风破浪的姐姐》占领网综C位，有望带动芒果业绩创新高》2020-06-15 《国资背景资金入股加之新游蓄势待发，看好公司全年发展》2020-06-15 -3%0%3%6%9%12%15%2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 沪深300 2020-06-16 晨报 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 内容目录 1、 总量研究 .......................................................................................................................................................................... 3 1.1、 宏观经济：供需修复速度放缓 ........................................................................................................................... 3 1.2、 策略研究：资金面环比改善，公募基金发行回升 ............................................................................................ 3 2、 公司研究 .......................................................................................................................................................................... 4 2.1、 芒果超媒：《乘风破浪的姐姐》占领网综C位，有望带动芒果业绩创新高 ................................................. 4 2.2、 完美世界：国资背景资金入股加之新游蓄势待发，看好公司全年发展 ........................................................ 5 2020-06-16 晨报 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 总量研究 1.1、 宏观经济：供需修复速度放缓 经济修复速度放缓。从方向上来看，5月经济数据延续修复的趋势；但从幅度上来看，5月供给与内需修复速度均出现放缓，原因在于3月以来的经济修复是以补偿式修复为主。短期经济仍然存在修复空间，尤其是基建投资，然而以下两大因素将制约经济修复的速度：（1）海外季度级别衰退对出口的冲击正在兑现，受此影响，5月制造业工业生产增速仅回升0.2个百分点，而4月则是从-1.8%上升至5%。（2）前期库存高企，二季度面临去库存压力，4-5月产销率均处于近年同期高位，生产回升速度弱于需求，去库存会制约生产修复的速度。可以乐观的一点是，6月欧美经济或将明显扩张，待前期全球经济衰退对出口影响消退、库存去化压力充分消化后，中美欧等核心国家经济迎来共振式修复，中国经济有望迎来二次加速。 外需冲击兑现，工业生产修复速度放缓。5月工业增加值同比增长4.4%，较4月回升0.5个百分点，其中，制造业增加值增长5.0%，比4月回升0.2个百分点，回升力度已经较4月明显放缓，主要原因在于外需的冲击开始兑现，5月工业出口交货值由增转降，部分出口占比较高的行业出口交货值下降10%以上，对外需敏感的部分行业生产增速放缓。结构上，各行业分化明显：（1）对外需敏感行业工业生产普遍放缓。（2）基建相关行业表现较好。（3）汽车、服装消费需求回暖带动相关行业生产。 基建、地产引领投资增速回升。5月固定资产投资降幅收窄至6.3%，三大分项均出现改善，尤其是房地产与基建投资单月增速分别回升至10.9%、8.1%，主要原因是疫情好转后，建筑业赶工加快，加上货币政策极度宽松以及财政政策力度加大，房地产与基建单月增速回到相对正常的水平。由于地产竣工仍然是两位数降幅，交房压力下，房企施工强度会提升，叠加货币宽松下房贷利率稳步下降刺激购房需求，我们预计房地产投资增速会继续修复。随着专项债等资金投入、财政政策支持以及新基建大幅推进，后续基建投资修复仍是相对确定性线索。 限额以上商品消费基本回归正常。5月社零名义与实际增速分别回升至-2.8%、-3.7%，大部分分项均出现改善。经过最近几个月的修复，虽然整体社零增速离正常值还有10个百分点左右的距离，但当前限额以上商品零售增速基本接近疫情前的正常水平，拖累整体社零增速的主要是餐饮与限额以下商品零售，5月餐饮与限额以下商品零售增速分别只有-18.9%、-2.4%，在不出现国内疫情大面积二次爆发的情况下，随着消费者恐慌心理的逐渐退去，未来这两部分消费仍有补偿式修复空间。但整体消费修复速度可能会放缓，主要原因在于，需求的大规模延后释放实际上掩盖了就业与收入承压对消费的影响，5月城镇调查失业率为5.9%，仍然高居不下，企业通过降薪裁员将经营压力转移到居民部门，因此，这一影响可能在后续逐渐体现出来，进而压制消费修复速度 风险提示：海外疫情二次扩散；政策落实不及预期。 1.2、 策略研究：资金面环比改善，公募基金发行回升 上周A股市场资金合计净流入445.21亿元，前一期A股市场资金合计净流入350.22亿元，资金面环比改善，主要是公募基金发行回升和两融余额继续攀升。 陆港通资金：净流入49.15亿元，增持消费和TMT等板块。上周陆股通净流入49.15亿元（前值净流入240.51亿元），其中深股通净流入47.38亿元（前值净 2020-06-16 晨报 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 流入121.94亿元），沪股通净流入1.78亿元（前值净流入118.58亿元）。从资金净流入的行业来看，陆股通资金上周资金净流入较高的行业为电子、非银金融、电气设备、传媒和交通运输，分别净流入7.77、7.16、6.43、6.16和6.11亿元，净流出较高的行业为休闲服务、银行、医药生物和食品饮料，分别净流出7.32、6.39、4.07和0.53亿元。 融资余额：融资余额小幅上升，两融交易活跃度上升。截至6月12日，融资余额为10807.40亿元，较上周上升109.22亿元（前值上升179.30亿元），较前值余额小幅上升。上周两融日均交易金额为607.62亿元，前值为666.57元；上周融资融券交易额占比全部A股成交额均值为9.19%，前值9.08%，两融交易占比较前值略有上升。 基金发行：上周公募基金发行金额环比小幅上升。上周公募基金发行503.52亿元，前值金额为139.96亿元，周发行金额环比小幅上升。截止2020年6月13日，公募基金与5月同期累计发行266.01亿元相比资金规模上升。 产业资本：上周产业资本减持金额上升。上周产业资本净减持99.93亿元（前一期产业资本净减持95.36亿元）。分板块来看，主板净减持13.61亿元，中小板净减持14.51亿元，创业板净减持71.81亿元，其中创业板减持金额上升，主板和中小企业板减持金额下降。 IPO发行：上周IPO募资至50.50亿元。上周IPO募集资金为50.50亿元，前值募集资金42.67亿元。本周预计7家公司上市发行，预计募集资金为47.92亿元。 主要指数基金申赎情况。上周创业板、中证500指数、沪深300以及上证50基金净申购金额分别为-12.44、-12.13、-61.20和-5.49亿元，合计净赎回91.25亿元。相比前值创业板、中证500、沪深300和上证50净申购-11.66、-15.87、-37.29和-7.55亿元，总计净赎回72.37亿元，其基金净赎回金额增加。 市场资金价格情况。上周央行公开市场操作逆回购4200亿元，到期量2200亿元。资金价格方面，短期利率小幅上升，上周银行间质押式回购加权利率（R007）和存款类机构质押式回购加权利率（DR007）分别变动6.30和-2.85个BP，分别报1.9265%、1.9066%。SHIBOR隔夜、1周、2周及1个月利率分别上升-5.30、2.90、15.40、31.70个BP。长端利率小幅下降，国债到期收益率1年期、10年期利率分别下降2.97、10.24个BP报2.0504%、2.7451%。 风险提示：产业资本大幅净减持 北上资金大幅净流出。 2、 公司研究 2.1、 芒果超媒：《乘风破浪的姐姐》占领网综C位，有望带动芒果业绩创新高 事件：2020年6月14日中午12时，《乘风破浪的姐姐》上线芒果TV，人气