交通运输行业：危化事故频发有望继续推动整合，推荐密尔克卫

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2020年06月14日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 黄盈 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080007 huangying1@tfzq.com 曾凡喆 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110001 zengfanzhe@tfzq.com 高晟 联系人 gaosheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:看好需求主导下的快递行业板块性机会！》 2020-06-08 3 《交通运输-行业研究周报:安车检测东风将至，继续推荐内需龙头》 2020-05-24 行业走势图 危化事故频发有望继续推动整合，推荐密尔克卫 市场综述：本周A股窄幅震荡，上证综指报收于2919.74，环比下跌0.38%；深证综指报收于1870.70，涨0.76%； 沪深300指报收于4003.08，涨0.05%；创业板指报收于2206.76，涨1.86%；申万交运指数报收于2179.29，跌0.58%。交运行业子板块当中最为强势的是物流（2.0%），其次为机场（-0.4%）、航运（-1.0%）。 本周交运板块涨幅前三为ST长投（15.3%）、圆通速递（9.8%）、德邦股份（7.8%）；跌幅前三为西部创业(-20.3%)、申通地铁（-10.2%）、宏川智慧(-9.5%)。 物流：6月13日，沈海高速浙江台州温岭出口处发生事故，一辆运输液化气的槽罐车发生爆炸，当前已造成10人死亡、117人受伤。本次事故发生有其偶然性，但过去化工品相关物流事故并不鲜见，事故发生原因多为违规操作所致，且易造成较为严重的事故后果，因此历次事故都引起有关部门在监管上的收紧。行业监管收严，市场份额向合规、质地优良的头部公司集聚，密尔克卫大客户对接稳定，且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度，继续沿着内生+外延路径快速扩张，产业整合者的姿态加强，我们看好监管从严加速行业的集中度提升。我们预计2020-2022年盈利为3.06、4.23、5.95亿，三年业绩增速分别为56%、39%与41%，继续推荐。 机动车检测：继续坚定推荐安车检测！设备方面，机动车检测服务为刚性需求，对海外的疫情、外需敏感度较低，且随着国内机动车保有量、平均车龄上升，市场空间仍将维持温和增长，安车作为行业龙头有望充分受益，虽然H1公司业务数据因疫情导致的隔离而有所后移，但是20-21设备端的总需求不会受到冲击，随着“三检合一”、遥感检测等相关政策落地，公司设备有望取得进一步的催化。此外，公司去年研发了公路不停车超载检测设备，该设备有望为公司业绩贡献向上弹性。检测服务方面，公司近期发布定增预案，我们认为这将成为公司外延收购下游检测站加速的风向标。 快递：5月全行业实现业务量73.8亿件，同比增长41.1%，较四月增速提升近9个百分点；行业综合单价达到10.46元/票，同比去年跌1.36元/票，环比上月-0.64元/票。我们认为2020年电商渗透率的增长将是非常态化的，历史电商渗透率年均增长1-2个百分点，但4月渗透率已从19年12月的20.7%提升至24.1%，疫情导致消费习惯变化，预计今年年底较年初网络零售渗透率的提升将远比历年可观，带动快递业务量快速成长。叠加618将至，预计5-6月需求超高扩张将会持续。线上渗透率的提升，既有高客单价商品（如护肤彩妆、家电电子等），也有借助拼多多、聚划算、京喜继续下沉的逻辑。高客单价商品渗透率的提升利好顺丰，公司在个人件和商务件市场拥有坚实壁垒，我们预计公司二季度将会有较高的时效件增长，带来业绩弹性，另外随着特惠件业务量持续扩张，看好其成本管理改善；通达系方面，预计头部公司圆通、韵达、申通增长将持续高于行业，二季度是需求反弹的最好时期。需求走强利好成本下降。我们认为需求主导下的行业将具备板块性机会，推荐业务量增长更快、业绩弹性较高的顺丰，以及通达系公司圆通（估值有优势、改善空间强）、韵达（管理优势持续领先）、申通（阿里入股、管理改善）。 投资建议：推荐密尔克卫、安车检测、顺丰控股、韵达股份、上海机场、白云机场、申通快递、圆通速递，关注中远海能、招商轮船、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、嘉友国际。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化 -17%-12%-7%-2%3%8%13%2019-062019-102020-02交通运输沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-06-12 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601111.SH 中国国航 6.68 买入 0.44 0.21 0.72 0.81 15.18 31.81 9.28 8.25 600029.SH 南方航空 5.27 买入 0.22 0.06 0.63 0.72 23.95 87.83 8.37 7.32 600115.SH 东方航空 4.30 买入 0.20 0.04 0.51 0.55 21.50 107.50 8.43 7.82 600009.SH 上海机场 75.00 买入 2.61 1.09 3.17 3.55 28.74 68.81 23.66 21.13 600004.SH 白云机场 16.02 增持 0.48 0.06 0.76 0.91 33.38 267.00 21.08 17.60 002468.SZ 申通快递 18.45 增持 0.92 1.02 1.13 1.20 20.05 18.09 16.33 15.38 600233.SH 圆通速递 15.96 买入 0.53 0.69 0.72 0.77 30.11 23.13 22.17 20.73 601919.SH 中远海控 3.37 增持 0.55 0.03 0.14 0.24 6.13 112.33 24.07 14.04 603713.SH 密尔克卫 91.61 买入 1.27 1.97 2.74 3.85 72.13 46.50 33.43 23.79 002352.SZ 顺丰控股 53.29 买入 1.31 1.50 1.77 2.01 40.68 35.53 30.11 26.51 300572.SZ 安车检测 59.40 买入 0.97 1.39 1.99 2.16 61.24 42.73 29.85 27.50 603871.SH 嘉友国际 31.49 买入 2.19 2.36 3.11 3.46 14.38 13.34 10.13 9.10 资料来源：WIND,天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股窄幅震荡，上证综指报收于2919.74，环比下跌0.38%；深证综指报收于1870.70，涨0.76%； 沪深300指报收于4003.08，涨0.05%；创业板指报收于2206.76，涨1.86%；申万交运指数报收于2179.29，跌0.58%。交运行业子板块当中最为强势的是物流（2.0%），其次为机场（-0.4%）、航运（-1.0%）。 本周交运板块涨幅前三为ST长投（15.3%）、圆通速递（9.8%）、德邦股份（7.8%）；跌幅前三为西部创业(-20.3%)、申通地铁（-10.2%）、宏川智慧(-9.5%)。 图1：交运板块表现（2019年年初至今可比表现） 图2：交运各子板块表现（2020.06.08-2020.06.14） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 pOnQrQxPpOqOtNrNrOmMmP7NaO7NtRnNnPrRfQmMtNeRoPnR9PpNmNvPtQuNxNmQsM 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 ST长投 7.4 15.3% 27.5% 35.7% 圆通速递 16.0 9.8% 22.3% 27.5% 德邦股份 15.0 7.8% 11.3% 35.2% 山东高速 6.3 7.5% 15.4% 28.1% 顺丰控股 53.3 5.8% 16.9% 44.1% 6月交运板块领涨股 ST长投 7.4 15.3% 27.5% 35.7% 圆通速递 16.0 9.8% 22.3% 27.5% 华夏航空 15.7 2.3% 18.3% 28.7% 顺丰控股 53.3 5.8% 16.9% 44.1% 新宁物流 6.2 1.1% 16.0% -32.4% 20年交运板块领涨股 密尔克卫 91.6 -0.5% 0.7% 129.2% 申通地铁 14.0 -10.2% -8.9% 93.9% 恒通股份 11.1 4.6% 1.8% 76.5% 顺丰控股 53.3 5.8% 16.9% 44.1% 厦门象屿 5.6 -4.1% -6.7% 41.4% 资料来源：WIND，天风证券研究所 物流板块：6月13日，沈海高速浙江台州温岭出口处发生事故，一辆运输液化气的槽罐车发生爆炸，当前已造成10人死亡、117人受伤。本次事故发生有其偶然性，但过去化工品相关物流事故并不鲜见，事故发生原因多为违规操作所致，且易造成较为严重的事故后果，因此历次事故都引起有关部门在监管上的收紧。行业监管收严，市场份额向合规、质地优良的头部公司集聚，密尔克卫大客户对接稳定，且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度，继续沿着内生+外延路径快速扩张，产业整合者的姿态加强，我们看好监管从严加速行业的集中度提升。我们预计2020-2022年盈利为3.06、4.23、5.95亿，三年业绩增速分别为56%、39%与41%，继续推荐。 机动车检测：继续坚定推荐安车检测！设备方面，机动车检测服务为刚性需求，对海外的疫情、外需敏感度较低，且随着国内机动车保有量、平均车龄上升，市场空间仍将维持温和增长，安车作为行业龙头有望充分受益，虽然H1公司业务数据因疫情导致的隔离而有所后移，但是20-21设备端的总需求不会受到冲击，随着“三检合一”、遥感检测等相关政策落地，公司设备有望取得进一步的催化。此外，公司去年研发了公路不停车超载检测设备，该设备有望为公司业绩贡献向上弹性。检测服务方面，公司近期发布定增预案，我们认为这将成为公司外延收购下游检测站加速的风向标。 快递板块：5月全行业实现业务量73.8亿件，同比增长41.1%，较四月增速提升近9个百分点；行业综合单价达到10.46元/票，同比去年跌1.36元/票，环比上月-0.64元/票。我们认为2020年电商渗透率的增长将是非常态化的，历史电商渗透率年均增长1-2个百分点，但4月渗透率已从19年12月的20.7%提升至24.1%，疫情导致消费习惯变化，预计今年年底较年初网络零售渗透率的提升将远比历年可观，带动快递业务量快速成长。叠加618将至，预计5-6月需求超高扩张将会持续。线上渗透率的提升，既有高客单价商品（如护肤彩妆、家电电子等），也有借助拼多多、聚划算、京喜继续下沉的逻辑。高客单价商品 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 渗透率的提升利好顺丰，公司在个人件和商务件市场拥有坚实壁垒，我们预计公司二季度将会有较高的时效件增长，带来业绩弹性，另外随着特惠件业务量