行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2019年04月27日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:静待上海主题，布局低估值快递》 2019-04-21 3 《交通运输-行业研究周报:重申上海板块投资机会,航空逐季改善安全边际渐强》 2019-04-14 行业走势图 板块一季报披露过半，危化物流龙头密尔克卫价值更显 市场综述：本周A股大幅下挫，上证综指报收于3086.4，环比跌5.64%；深证综指报收于9780.8，跌6.12%；沪深300指报收于3889.2，跌6.12%；创业板指报收于1657.8，跌3.38%；申万交运指数报收于2548.4，跌5.87%。交运行业子板块全部下跌，其中最为坚挺的是机场（-0.9%），其次为铁路板块（-4.2%）。本周交运板块涨幅前三为保税科技（17.8%）、海航科技（15.8%）、建发股份（6.7%）；跌幅前三为飞马国际（-25.0%）、青岛港（-16.3%）、天顺股份（-16.2%)。 主题机会：继续重点提示上海相关股票，我们认为上海板块将迎来西向大虹桥规划（科创）和东向自贸区政策升级利好。【大虹桥串联长三角】：长三角一体化上升至国家级战略，大虹桥是上海西大门，淀山湖是上海大都市圈飓风眼，周围环绕着上海青浦、苏州的昆山&吴江、浙江的嘉善，定位于高新技术产业，致力于打造科创硅谷。【自贸区政策有望升级】：上海东向的自贸区以洋山临港作为核心区域，致力打造为国际标准化自贸区。近期，上海自贸区政策东风不断，在税收、货币兑换等方面或有超预期的新政颁布。东线临港区域：建议关注地产—上海临港、光明地产；推荐物流：上港集团、华贸物流；西线青浦苏州区域：建议关注地产-上实发展、苏州高新；物流：推荐圆通、申通、韵达快递；建议关注保税科技、新宁物流、万林物流、飞力达。 快递物流：顺丰与圆通各自披露一季报。顺丰营收增长16.7%至240.3亿，同比增16.7%；实现归母净利润12.6亿，同比增27.9%；实现扣非净利润8.4亿，同比减6.8%。另外公司公告拟公开发行可转债，拟募集资金总额不超过人民币65亿元。圆通营收增长20.65%达到64.4亿，扣非归母净利润增长19.4%达到3.57亿。2019年的主逻辑为一线快递持续领跑行业，行业集中将快速提升，A股公司受益于规模的快速提升，成本与毛利均存改善空间，快递板块估值继续提升。临近快递一季报，推荐圆通、阿里入股的申通、板块估值提升下的韵达和顺丰！江苏化工爆炸推动行业监管收严，密尔克卫公司质地优良、此轮变化后公司继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司今年业绩释放逐季加速，上周股价有所回调，当前位置安全边际较强！ 航空板块: 国航披露一季报，收益品质及成本费用水平同比基本平稳，实现营业收入325.54亿，同比增长3.0%，实现归母净利润27.23亿，同比增长3.6%。我们继续看好B737MAX停飞及延迟交付造成持续扩大的供给缺口及票价改革带来的旺季运价弹性，因此我们认为后续运价表现有望持续超市场预期，继续推荐三大航，春秋，吉祥。 航运板块：海控披露一季报，营业收入350.75亿元，同比增59.99%；归母净利润6.87亿元，同比增280.02%，对我们看好淡季运价的观点有所印证，集运涨价季到来叠加IMO环保公约临近，行业有望在淡季抢装脱硫塔，供需格局改善的背景下提价的成功率或较往年有所提升。此外，中美贸易战的和谈有望加速上海自贸区的扩区升级，带来集运的货量提升，行业有望迎来量价齐升的预期差机会，推荐中远海控、安通控股。 投资建议：推荐上港集团、华贸物流、申通快递、圆通速递、中国国航、南方航空、东方航空、中远海控、安通控股、密尔克卫、上海机场、白云机场，关注广深铁路、中远海能、招商南油、招商轮船。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-04-26 评级 2017A 2018A/E 2019E 2020E 2017A 2018A/E 2019E 2020E 600029.SH 南方航空 8.04 买入 0.48 0.24 0.71 0.83 16.75 33.50 11.32 9.69 601111.SH 中国国航 9.84 买入 0.50 0.51 0.80 0.92 19.68 19.29 12.30 10.70 002468.SZ 申通快递 23.14 买入 0.97 1.34 1.40 1.64 23.86 17.27 16.53 14.11 600233.SH 圆通速递 13.25 买入 0.51 0.67 0.81 0.91 25.98 19.78 16.36 14.56 600115.SH 东方航空 6.60 买入 0.44 0.19 0.61 0.73 15.00 34.74 10.82 9.04 600018.SH 上港集团 7.88 买入 0.50 0.45 0.46 0.46 15.76 17.51 17.13 17.13 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%201 8-04201 8-08201 8-12交通运输 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 603128.SH 华贸物流 10.18 买入 0.35 0.44 0.51 29.09 23.14 19.96 601919.SH 中远海控 5.54 增持 0.26 0.09 0.18 0.20 21.31 61.56 30.78 27.70 600179.SH 安通控股 8.20 买入 0.37 0.57 0.68 0.81 22.16 14.39 12.06 10.12 603713.SH 密尔克卫 39.82 买入 0.55 0.87 1.30 1.78 72.40 45.77 30.63 22.37 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股大幅下挫，上证综指报收于3086.4，环比跌5.64%；深证综指报收于9780.8，跌6.12%；沪深30 0指报收于38 89.2，跌6.12%；创业板指报收于1657.8，跌3.38%；申万交运指数报收于254 8.4，跌5.87%。交运行业子板块全部下跌，其中最为坚挺的是机场（-0.9%），其次为铁路板块（-4.2%）。本周交运板块涨幅前三为保税科技（17.8%）、海航科技（15.8%）、建发股份（6.7%）；跌幅前三为飞马国际（-25.0%）、青岛港（-16.3%）、天顺股份（-16.2%)。 图1：交运板块表现（2019年以来可比表现） 图2：交运各子板块表现（2019.4.22-4.26） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 保税科技 6.4 17.8% 79.7% 145.6% 海航科技 4.6 15.8% 11.2% 67.9% 建发股份 10.4 6.7% 19.7% 47.1% 韵达股份 37.7 1.0% -2.6% 24.3% 宁波港 5.4 0.7% 23.7% 61.1% 4月交运板块领涨股 保税科技 6.4 17.8% 79.7% 145.6% 飞马国际 6.1 -25.0% 74.9% 64.9% 上海雅仕 22.9 -7.0% 34.0% 44.1% 华贸物流 10.2 0.2% 31.9% 91.4% 宁波港 5.4 0.7% 23.7% 61.1% 19年交运板块领涨股 保税科技 6.4 17.8% 79.7% 145.6% 华贸物流 10.2 0.2% 31.9% 91.4% 连云港 5.4 -15.6% -7.0% 74.8% 海航科技 4.6 15.8% 11.2% 67.9% 新宁物流 15.3 -1.0% -7.4% 67.7% 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：WIND，天风证券研究所 主题机会：继续重点提示上海相关股票，我们认为上海板块将迎来西向大虹桥规划（科创）和东向自贸区政策升级利好。【大虹桥串联长三角】：长三角一体化上升至国家级战略，大虹桥是上海西大门，淀山湖是上海大都市圈飓风眼，周围环绕着上海青浦、苏州的昆山&吴江、浙江的嘉善，定位于高新技术产业，致力于打造科创硅谷。【自贸区政策有望升级】：上海东向的自贸区以洋山临港作为核心区域，致力打造为国际标准化自贸区。近期，上海自贸区政策东风不断，在税收、货币兑换等方面或有超预期的新政颁布。东线临港区域：建议关注地产—上海临港、光明地产；推荐物流：上港集团、华贸物流；西线青浦苏州区域：建议关注地产-上实发展、苏州高新；物流：推荐圆通、申通、韵达快递；建议关注保税科技、新宁物流、万林物流、飞力达。 航空板块：国航披露一季报，收益品质及成本费用水平同比基本平稳，实现营业收入325.54亿，同比增长3.0%，实现归母净利润27.23亿，同比增长3.6%。我们继续看好B737MAX停飞及延迟交付造成持续扩大的供给缺口及票价改革带来的旺季运价弹性。在2017年底时刻收紧政策落地，软件层面的供给收紧的预期刺激下，市场对后续运价表现预期非常高，而在硬件层面供给缺口中期确定性持续扩大的当下，市场预期反而相对谨慎，因此我们认为后续运价表现有望持续超市场预期，继续推荐三大航，春秋，吉祥。 机场板块： 上海机场、深圳机场、厦门空港披露一季报，其中上海机场在免税销售收入大幅提升及扣点提高的刺激下，业绩大增超三成，深圳机场、厦门空港一季度业绩分别同比升9.7%、6.2%。我们持续看好枢纽机场的商业模式及居民消费升级浪潮下机场免税的发展前景。中免广撒网大手笔获取枢纽机场免税店经营权，将带来更大的渠道优势及免税品价格优势，形成正向循环。机场作为地主方，未来租金收入将持续攀升。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的长期价值品种可能更受市场青睐，继续推荐上海机场、白云机场、首都机场股份，关注深圳机场。。 快递板块：顺丰与圆通各自披露一季报。顺丰营收增长16.7%至240. 3亿，同比增16.7%；实现归母净利润12.6亿，同比增27.9%；实现扣非净利润8.4亿，同比减6.8%。另外公司公告拟公开发行可转债，拟募集资金总额不超过人民币65亿元。圆通营收增长20.65%达到64.4亿，扣非归母净利润增长19.4%达到3.57亿。2019年的主逻辑为一线快递持续领跑行业，行业集中将快速提升，A股公司受益于规模的快速提升，成本与毛利均存改善空间，快递板块估值继续提升。我们继续强烈推荐申通、圆通，以及板块估值修复下的韵达和顺丰。 物流板块：化工物流股密尔克卫披露一季报，公司扣非归母净利润同比增32.7%达到4207.7万。江苏化工爆炸推动行业监管收严，密尔克卫公司质地优良、大客户对接稳定，此轮变化后公司继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好公司今年业绩释放逐季加速，上周股价有所回调，当前位置安全边际较强！ 航运板块：本周航运指数（申万II）大幅下跌6.53%，相对沪深300超额涨跌-0.91%。集运涨价季即将到来叠加IMO环保公约的临近，部分运力退出以抢装脱硫塔，淡季运价弹性有望进一步兑现。此外，中美贸易和谈进展良