交通运输行业研究周报：夏秋时刻同比增9%，盐城事件推动危化物流强监管

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2019年03月24日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业点评:时刻略有放量，执 行 率 触 顶 压 缩 供 给 空 间 》 2019-03-22 2 《交通运输-行业研究周报:波音事件影响航空供给，1-2月快递单量增速22%》 2019-03-17 3 《交通运输-行业研究周报:行业景气一 线 更 优， 看 好快 递 板块升 温 》 2019-03-10 行业走势图 夏秋时刻同比增9%，盐城事件推动危化物流强监管 市场综述：本周A股高开后横盘震荡，上证综指报收于3104.1，环比涨2.7%；深证综指报收于9879.2，涨3.4%；沪深300指报收于3833.8，涨2.4%；创业板指报收于1693.9，涨1.9%；申万交运指数报收于2549.8，涨4.2%。交运行业子板块全部上涨，其中港口板块涨幅最大（6.5%），其次为机场板块（5.5%）。本周交运板块涨幅前三为厦门港务（38.3%）、秦港股份（30.2%）、长久物流（28.0%）；跌幅前三为畅联股份（-4.7%）、顺丰控股（-4.0%）、飞力达（-3.9%)。 航空板块，2019年民航夏秋航季时刻表公布，我们测算夏秋季每周正班离港航班时刻量为118029个，同比提高9.0%。一线机场时刻依旧紧张，前十大机场计划航班量仅增长3.2%，小机场则有所放量。我们认为时刻利用率逼近天花板及波音737MAX8机型被全面禁飞从硬件层面刚性限制运力投放，行业供给仍整体可控，海航的不确定性及民航局研究调整民航发展基金费率均将形成潜在利好。当前油价汇率走势相比去年同期具备明显优势，叠加较低的市场预期，我们认为航空股基本面演进仍大概率超预期，继续推荐三大航，考虑到民营航空公司时刻增速提升或带来成长性修复的逻辑提升估值，同步推荐春秋、吉祥。 机场板块：上海机场发布年报，全年实现营业收入93.13亿，同比增长15.51%，实现归母净利润42.31亿，同比增长14.88%。我们测算发生于上海浦东机场的全年免税销售额约在110亿左右，同比增长约40%，凸出了免税业务的成长性。我们持续看好枢纽机场的商业模式及居民消费升级浪潮下机场免税的发展前景。中免广撒网大手笔获取枢纽机场免税店经营权，将带来更大的渠道优势及免税品价格优势，形成正向循环。上海机场作为地主方，卫星厅投产后免税面积进一步扩大，带来更强的广告效应吸引旅客消费，租金收入将持续攀升。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的长期价值品种可能更受市场青睐，继续推荐上海机场、白云机场、首都机场股份，关注深圳机场。 快递板块，上市公司2月数据披露：1-2月累计看，韵达增速46.9%，申通增速53.4%，圆通增速43.5%，顺丰增速7.3%；单价方面，我们同样计算1-2月累计价格，韵达单价3.56元/件，同比1.54元/件（主因为并入派费导致口径变大），圆通单价3.42元/件，同比-0.40元/件，申通单价3.45元/件，同比-0.06元/件；顺丰单价23.95元/件，同比+1.37元/件。2019，我们预计一线快递集中度将快速提升，A股公司受益于规模的快速提升，成本与毛利均存改善空间，快递板块估值有望继续提升。我们继续看好估值依旧较低，弹性更大的圆通、申通，同时关注板块估值修复下的韵达和顺丰。 物流板块，自下而上地看，化工物流股密尔克卫，本周盐城爆炸事件对公司股价产生一定冲击，但仅为短期情绪影响，长期看行业趋严将持续，利于优秀公司跑赢，公司跟随大客户以销定产确保成长性，继续推荐！ 投资建议：推荐中国国航、南方航空、东方航空、申通快递、圆通速递、密尔克卫、上海机场、白云机场，关注广深铁路、中远海能、中远海控。 风险提示：经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-03-22 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600029.SH 南方航空 8.23 买入 0.48 0.29 0.63 0.74 17.15 28.38 13.06 11.12 601111.SH 中国国航 9.86 买入 0.59 0.46 0.61 0.87 16.71 21.43 16.16 11.33 002468.SZ 申通快递 22.55 买入 0.97 1.34 1.37 1.56 23.25 16.83 16.46 14.46 600233.SH 圆通速递 13.05 增持 0.51 0.64 0.73 0.83 25.59 20.39 17.88 15.72 600115.SH 东方航空 6.39 买入 0.44 0.23 0.48 0.70 14.52 27.78 13.31 9.13 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2018-032018-072018-11交通运输 沪深300 19999264/36139/20190325 07:49 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股高开后横盘震荡，上证综指报收于3104.1，环比涨2.7%；深证综指报收于9879.2，涨3.4%；沪深300指报收于3833.8，涨2.4%；创业板指报收于1693.9，涨1.9%；申万交运指数报收于2549.8，涨4.2%。交运行业子板块全部上涨，其中港口板块涨幅最大（6.5%），其次为机场板块（5.5%）。本周交运板块涨幅前三为厦门港务（38.3%）、秦港股份（30.2%）、长久物流（28.0%）；跌幅前三为畅联股份（-4.7%）、顺丰控股（-4.0%）、飞力达（-3.9%)。 图1：交运板块表现（2018年6月05来） 图2：交运各子板块表现（2019.3.18-3.22） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 厦门港务 10.5 38.3% 47.9% 73.3% 秦港股份 5.1 30.2% 45.4% 62.1% 长久物流 15.9 28.0% 29.4% 48.3% 连云港 4.6 18.5% 26.0% 48.7% 新宁物流 17.2 17.8% 22.5% 87.9% 3交运板块领涨股 中原高速 7.1 12.1% 50.2% 92.4% 厦门港务 10.5 38.3% 47.9% 73.3% 秦港股份 5.1 30.2% 45.4% 62.1% ST长油 3.3 14.6% 38.7% -0.3% 长久物流 15.9 28.0% 29.4% 48.3% 19年交运板块领涨股 中原高速 7.1 12.1% 50.2% 92.4% 新宁物流 17.2 17.8% 22.5% 87.9% 厦门港务 10.5 38.3% 47.9% 73.3% 秦港股份 5.1 30.2% 45.4% 62.1% 天海投资 4.1 7.0% 16.3% 52.4% 资料来源：WIND，天风证券研究所 19999264/36139/20190325 07:49 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 航空机场板块：航空板块，2019年民航夏秋航季时刻表公布，我们测算夏秋季每周正班离港航班时刻量为118029个，同比提高9.0%。一线机场时刻依旧紧张，前十大机场计划航班量仅增长3.2%，小机场则有所放量。我们认为时刻利用率逼近天花板及波音737MAX8机型被全面禁飞从硬件层面刚性限制运力投放，行业供给仍整体可控，海航的不确定性及民航局研究调整民航发展基金费率均将形成潜在利好。当前油价汇率走势相比去年同期具备明显优势，叠加较低的市场预期，我们认为航空股基本面演进仍大概率超预期，继续推荐三大航，考虑到民营航空公司时刻增速提升或带来成长性修复的逻辑提升估值，同步推荐春秋、吉祥。机场板块，上海机场发布年报，全年实现营业收入93.13亿，同比增长15.51%，实现归母净利润42.31亿，同比增长14.88%。我们测算发生于上海浦东机场的全年免税销售额约在110亿左右，同比增长约40%，凸出了免税业务的成长性。我们持续看好枢纽机场的商业模式及居民消费升级浪潮下机场免税的发展前景。中免广撒网大手笔获取枢纽机场免税店经营权，将带来更大的渠道优势及免税品价格优势，形成正向循环。上海机场作为地主方，卫星厅投产后免税面积进一步扩大，带来更强的广告效应吸引旅客消费，租金收入将持续攀升。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且现金流健康的长期价值品种可能更受市场青睐，继续推荐上海机场、白云机场、首都机场股份，关注深圳机场。 物流快递板块：快递板块，上市公司2月数据披露：1-2月累计看，韵达增速46.9%，申通增速53.4%，圆通增速43.5%，顺丰增速7.3%；单价方面，我们同样计算1-2月累计价格，韵达单价3.56元/件，同比1.54元/件（主因为并入派费导致口径变大），圆通单价3.42元/件，同比-0.40元/件，申通单价3.45元/件，同比-0.06元/件；顺丰单价23.95元/件，同比+1.37元/件。2019，我们预计一线快递集中度将快速提升，A股公司受益于规模的快速提升，成本与毛利均存改善空间，快递板块估值有望继续提升。我们继续看好估值依旧较低，弹性更大的圆通、申通，同时关注板块估值修复下的韵达和顺丰。物流板块，自下而上地看，化工物流股密尔克卫，本周盐城爆炸事件对公司股价产生一定冲击，但仅为短期情绪影响，长期看行业趋严将持续，利于优秀公司跑赢，公司跟随大客户以销定产确保成长性，继续推荐！ 航运港口板块：航运板块，本周表现强势，上涨5.2%，相对沪深300超额收益2.9%。虽然美联储在会议上决定暂停加息进程，增加了市场对全球经济加速下滑的担忧，全球避险情绪浓重。但是源于中美贸易和谈的乐观预期以及IMO环保公约执行期的临近，航运板块的结构性机会逐步体现。据Clarksons研究，截止至2019年1月底，全球约有2500艘船舶确定安装脱硫装置，这一数字为去年同期的六倍之多，维持我们在年度策略中的判断，看好航运板块淡季运价弹性优于往年。  集运市场：3月22日SCFI环比下跌1.9%至727.9点，但是同比上涨7.8%，连续三周同比加速增长。权重航线方面，欧洲线运价环比下跌4.2%至684美元/TEU，同比跌2.8%，跌幅明显收窄；地中海线跌2.1 %至732美元/TEU，同比大涨12.6%。上海港平均舱位利用率约为85%-90%。美线因中美贸易和谈的乐观预期表现更为强劲，美西线运价环比跌0.8%至1329美元/FEU，美东线跌1.2%至2338美元/FEU，运价同比涨幅分别为40.6%、21.0%，且舱位利用率在90%左右。我们认为集运传统淡季的到来将对环比运价数据造成持续的压力，但是同比数据对船公司的盈利能力更具指导意义，当前的运价已逐步验证我们在年度策略中的判断，相对惨淡的行情有望加速船东进行中小落后产能拆解和加装脱硫塔的决策，淡季运价有望超预期。集运行业有望迎来淡季的预期差机会以及长期的周期拐点，建议关注中