交通运输行业研究周报：继续推荐一季报超预期标的密尔克卫和顺丰

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2020年04月26日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 黄盈 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080007 huangying1@tfzq.com 曾凡喆 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110001 zengfanzhe@tfzq.com 高晟 联系人 gaosheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:快递产能恢复较快，航空业务数据或已触底》 2020-04-19 3 《交通运输-行业研究周报:板块年报及一季报集中发布，内需行业或有比较优势》 2020-04-05 行业走势图 继续推荐一季报超预期标的密尔克卫和顺丰 市场综述：本周A股窄幅震荡，上证综指报收于2808.53，环比下跌1.06%；深证综指报收于1736.93，跌0.76%； 沪深300指报收于3796.97，跌1.11%；创业板指报收于2003.75，跌0.84%；申万交运指数报收于2070.97，涨0.08%。交运行业子板块当中最为强势的是航运（4.7%），其次为机场（3.0%）、港口（0.4%）。 本周交运板块涨幅前三为恒基达鑫（27.1%）、海汽集团（16.0%）、厦门象屿（14.2%）；跌幅前三为ST欧浦(-16.8%)、德新交运（-16.6%）、渤海轮渡(-8.8%)。 物流：继续推荐化工品物流龙头密尔克卫！密尔克卫披露2020年一季报，实现归属上市公司股东净利润5314.44万，同比增25.80%，大幅超出市场预期。我们认为2月全行业复苏缓慢，公司一季度的业绩来源主要为1+3月，能够实现单季同比较快增长，体现了公司强劲的内生增长能力，我们看好今年后续公司业绩成长加速。长期看，行业监管收严，利好质地优良的龙头公司，密尔克卫大客户对接稳定，且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度，继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好监管从严加速行业的集中度提升。 快递：顺丰控股披露2020年一季报：公司一季度业务量增长75.2%，营收335.41亿，同比增39.59%；实现扣非净利润8.32亿，同比-0.48%。公司毛利额增长24.14%，成本端改善优异，是过去13个季度中单位成本最低的一个季度，税率、信用减值损失与非经常性损益导致净利润增长不及毛利增长。我们保守估计公司全年业务量增长将超50%，市占率超10%，较2019全年扩张2个点以上，叠加公司成本改善已经在Q1体现出大幅进步，我们长期依旧看好拥有定价权且布局深远的龙头顺丰，看好公司对下沉市场和大物流市场的探索。Q2我们同时关注随内需消费板块同向而动的通达系公司。 机动车检测：安车检测发布2019年年报，实现营业收入9.73亿元，同比增长84.0%；归母净利润1.89亿元，同比增长50.6%。继续看好安车检测，机动车检测服务偏向于刚性需求，对海外的疫情敏感度较低，且随着国内机动车保有量、平均车龄上升，市场空间仍将维持温和增长，安车作为行业龙头有望充分受益，随着“三检合一”、遥感检测等相关政策落地，公司业绩有望取得进一步的催化。此外，公司去年研发了公路不停车超载检测设备，今年的宏观环境下政府投资或将加速，该设备有望为公司业绩贡献向上弹性。 机场：考虑到国际疫情的预测难度大，减费政策持续时间不明，因此机场板块2020年盈利预测难度极大，但不论如何短期冲击不改变民航规模不断扩大的趋势，且居民消费水平提升仍将拉动免税消费持续走高。机场类消费的业务模式及稳健的长期增长空间仍有望被市场持续追捧。推荐上海机场、北京首都机场股份；关注白云机场，深圳机场。 投资建议：推荐密尔克卫、安车检测、顺丰控股、韵达股份、上海机场、白云机场、申通快递、圆通速递，关注东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、嘉友国际、深圳机场、华贸物流、上港集团。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2019-042019-082019-12交通运输沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-04-24 评级 2018A 2019A/E 2020E 2021E 2018A 2019A/E 2020E 2021E 601111.SH 中国国航 6.77 买入 0.51 0.44 0.21 0.72 13.27 15.39 32.24 9.40 600029.SH 南方航空 5.12 买入 0.24 0.22 0.06 0.63 21.33 23.27 85.33 8.13 600115.SH 东方航空 4.13 买入 0.17 0.20 0.04 0.51 24.29 20.65 103.25 8.10 600009.SH 上海机场 70.50 买入 2.20 2.61 1.09 3.21 32.05 27.01 64.68 21.96 600004.SH 白云机场 14.36 增持 0.55 0.46 0.64 0.79 26.11 31.22 22.44 18.18 002468.SZ 申通快递 16.35 买入 1.34 1.04 1.24 1.49 12.20 15.72 13.19 10.97 600233.SH 圆通速递 12.47 买入 0.67 0.74 0.80 0.89 18.61 16.85 15.59 14.01 600018.SH 上港集团 4.24 买入 0.45 0.46 0.46 9.42 9.22 9.22 603128.SH 华贸物流 5.65 买入 0.44 0.51 12.84 11.08 601919.SH 中远海控 3.70 增持 0.10 0.55 0.03 0.14 37.00 6.73 123.33 26.43 603713.SH 密尔克卫 65.99 买入 0.85 1.27 1.82 2.51 77.64 51.96 36.26 26.29 002352.SZ 顺丰控股 47.30 买入 1.03 1.31 1.50 1.77 45.92 36.11 31.53 26.72 300572.SZ 安车检测 44.94 买入 0.65 0.98 1.39 1.99 69.14 45.86 32.33 22.58 603871.SH 嘉友国际 28.20 买入 1.72 2.16 2.36 3.11 16.40 13.06 11.95 9.07 资料来源：WIND,天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股窄幅震荡，上证综指报收于2808.53，环比下跌1.06%；深证综指报收于1736.93，跌0.76%； 沪深300指报收于3796.97，跌1.11%；创业板指报收于2003.75，跌0.84%；申万交运指数报收于2070.97，涨0.08%。交运行业子板块当中最为强势的是航运（4.7%），其次为机场（3.0%）、港口（0.4%）。 本周交运板块涨幅前三为恒基达鑫（27.1%）、海汽集团（16.0%）、厦门象屿（14.2%）；跌幅前三为ST欧浦(-16.8%)、德新交运（-16.6%）、渤海轮渡(-8.8%)。 图1：交运板块表现（2019年年初至今可比表现） 图2：交运各子板块表现（2020.04.20-2020.04.26） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 恒基达鑫 6.3 27.1% 25.8% 6.8% 海汽集团 11.3 16.0% 0.7% 8.8% 厦门象屿 5.8 14.2% 13.3% 39.5% 宏川智慧 17.0 13.6% 14.2% 13.2% 招商轮船 7.2 12.1% 12.7% -12.8% 4月交运板块领涨股 密尔克卫 66.0 10.8% 31.7% 64.8% 恒基达鑫 6.3 27.1% 25.8% 6.8% 中远海能 8.9 5.2% 18.3% 39.0% 上海机场 70.5 4.1% 15.9% -10.5% 白云机场 14.4 1.2% 14.4% -17.7% 20年交运板块领涨股 密尔克卫 66.0 10.8% 31.7% 64.8% 恒通股份 10.1 1.6% 8.4% 60.2% 厦门象屿 5.8 14.2% 13.3% 39.5% 中远海能 8.9 5.2% 18.3% 39.0% 海峡股份 17.2 10.0% -0.9% 34.5% 资料来源：WIND，天风证券研究所 物流板块：继续推荐化工品物流龙头密尔克卫！密尔克卫披露2020年一季报，实现归属上市公司股东净利润5314.44万，同比增25.80%，大幅超出市场预期。我们认为2月全行业复苏缓慢，公司一季度的业绩来源主要为1+3月，能够实现单季同比较快增长，体现了公司强劲的内生增长能力，我们看好今年后续公司业绩成长加速。长期看，行业监管收严，利好质地优良的龙头公司，密尔克卫大客户对接稳定，且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度，继续沿着内生+外延路径快速扩张，我们看好监管从严加速行业的集中度提升。 机动车检测：安车检测发布2019年年报，实现营业收入9.73亿元，同比增长84.0%；归母净利润1.89亿元，同比增长50.6%。继续看好安车检测，机动车检测服务偏向于刚性需求，对海外的疫情敏感度较低，且随着国内机动车保有量、平均车龄上升，市场空间仍将维持温和增长，安车作为行业龙头有望充分受益，随着“三检合一”、遥感检测等相关政策落地，公司业绩有望取得进一步的催化。此外，公司去年研发了公路不停车超载检测设备，今年的宏观环境下政府投资或将加速，该设备有望为公司业绩贡献向上弹性。 快递板块：顺丰控股披露2020年一季报：公司一季度业务量增长75.2%，营收335.41亿，同比增39.59%；实现扣非净利润8.32亿，同比-0.48%。公司毛利额增长24.14%，成本端改善优异，是过去13个季度中单位成本最低的一个季度，税率、信用减值损失与非经常性损益导致净利润增长不及毛利增长。我们保守估计公司全年业务量增长将超50%，市占率超10%，较2019全年扩张2个点以上，叠加公司成本改善已经在Q1体现出大幅进步，我们长期依旧看好拥有定价权且布局深远的龙头顺丰，看好公司对下沉市场和大物流市场的探索。Q2我们同时关注随内需消费板块同向而动的通达系公司。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 机场板块：考虑到国际疫情的预测难度大，减费政策持续时间不明，因此机场板块2020年盈利预测难度极大，但不论如何短期冲击不改变民航规模不断扩大的趋势，且居民消费水平提升仍将拉动免税消费持续走高。机场类消费的业务模式及稳健的长期增长空间仍有望被市场持续追捧。推荐上海机场、北京首都机场股份；关注白云机场，深圳机场。 航空板块：4月民航需求虽仍低位徘徊，但环比3月仍有些许改善，后续如旅行团旅游恢复及跨省旅游限制政策放开，我们认为需求迅速回温是大概率事件。国际方面，海外疫情仍呈多点扩散态势，因此防范境外输入病例压力依旧显著，“五个一”政策或