交通运输行业研究周报：继续推荐嘉诚国际、密尔克卫，关注华贸物流、京沪高铁

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2020年10月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 黄盈 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080007 huangying1@tfzq.com 曾凡喆 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110001 zengfanzhe@tfzq.com 高晟 联系人 gaosheng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:嘉诚于番禺投建“电商港项目”，未来五年产能释放循序渐进》 2020-10-18 3 《交通运输-行业研究周报:小市值弹性大，推荐跨境电商物流龙头嘉诚国际》 2020-09-21 行业走势图 继续推荐嘉诚国际、密尔克卫，关注华贸物流、京沪高铁 市场综述：本周A股震荡下行，上证综指报收于3278.00，环比下跌1.75%；深证综指报收于2200.56，跌2.86%； 沪深300指报收于4718.49，跌1.53%；创业板指报收于2600.84，跌4.54%；申万交运指数报收于2327.46，跌1.77%。交运行业子板块当中最为强势的是航运（0.0%），其次为航空（-0.3%）、港口（-0.9%）。 本周交运板块涨幅前三为ST飞马（16.9%）、吉祥航空（7.2%）、畅联股份（6.2%）；跌幅前三为嘉友国际（-11.9%）、海汽集团（-11.7%）、德新交运（-11.3%）。 物流板块：三季报季即将来临，重点推荐三季度有望体现突出成长的物流个股，包括嘉诚国际、密尔克卫；关注华贸物流。 ◼ 嘉诚国际本周公告与广州市番禺区人民政府签订“大湾区（华南）国际电商港项目”合作框架协议，项目总用地面积约9.08万平方米，预计总建筑面积约35.07万平方米，投资总金额23.88亿元。根据本次公告，我们的主要观点如下： 1、 产能：本次公司公告新项目，因此未来5年周期内，我们基本不用担心产能扩大的问题，同时仓库产能周转效率上限较高，尤其是一线城市按操作量计费、占据稀缺资源的电商仓库上限更被打开，具有牌照门槛的危化库同样如此； 2、 模式：公告强调番禺新项目将与电商平台深入合作，并且以互联网+科技物流为核心。不论是嘉诚国际位于南沙自贸区15万平米的保税库、2020-2021年投放的54万平新产能，还是本次公告远期达产的35万平，都在积极拥抱B2C领域下的新经济、新模式、新业态； 3、 合作方：54万新产能和35万公告产能即使在全国范围来看都是稀缺资源，考虑到公司单体产能规模较大，结合公司当前15万平米产能主要服务于阿里，我们判断公司未来B2C领域的合作对象依旧会是行业的头部流量及平台。 4、 业绩影响：本次公告内容为中期项目，暂时不影响2020-2022年的业绩。 ◼ 继续看好密尔克卫，近期随市场有所调整，但公司基本面优质，我们持续看好。监管从严，我们预计公司中期业务开发和外延收购提速，未来三年有望延续高增长，我们维持公司2020-2022年盈利预测为3.21、4.49与6.45亿，三年业绩增速分别为63%、40%与44%，维持买入评级。继续看好公司三季报的成长性。 ◼ 华贸物流方面，公司将受益于跨境电商邮政小包的放量以及国际航空货运价格的高企，预计三季报成长较快，远期逻辑上，疫情有望带来货代行业集中度的提升，强者恒强，建议关注。 机场板块：民航国内线运量的恢复基本可以保证枢纽机场实现盈利，但业绩显著放量仍需等待国际航线的全面复苏。我们认为疫情的冲击是暂时的，枢纽机场对国际旅客的垄断地位没有改变，免税运营商仍将对机场这一桥头堡进行持续争夺，免税销售额及机场租金收入仍将持续增长。推荐上海机场、北京首都机场股份，关注白云机场、深圳机场及受益于海南自贸岛建设及免税新政的美兰空港。 投资建议：继续推荐嘉诚国际、密尔克卫、顺丰控股、盛视科技、上海机场、白云机场，关注华贸物流、中远海控、中远海能、招商轮船、韵达股份、东方航空、中国国航、南方航空、深圳机场。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化 -16%-10%-4%2%8%14%20%2019-102020-022020-06交通运输沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-10-23 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 603535.SH 嘉诚国际 50.20 买入 0.85 1.14 2.40 3.42 59.06 44.04 20.92 14.68 603713.SH 密尔克卫 112.32 买入 1.27 2.07 2.90 4.17 88.44 54.26 38.73 26.94 002352.SZ 顺丰控股 84.99 买入 1.27 1.74 2.36 3.00 66.92 48.84 36.01 28.33 002990.SZ 盛视科技 76.20 买入 1.69 2.14 3.19 5.28 45.09 35.61 23.89 14.43 600009.SH 上海机场 67.18 买入 2.61 0.02 2.26 3.68 25.74 3359.00 29.73 18.26 601919.SH 中远海控 6.17 增持 0.55 0.03 0.14 0.24 11.22 205.67 44.07 25.71 002120.SZ 韵达股份 20.48 增持 1.19 1.20 1.31 1.48 17.21 17.07 15.63 13.84 600115.SH 东方航空 4.97 买入 0.20 -0.59 0.38 0.75 24.85 -8.42 13.08 6.63 601111.SH 中国国航 7.27 买入 0.44 -0.71 0.59 1.02 16.52 -10.24 12.32 7.13 600029.SH 南方航空 5.90 买入 0.17 -0.50 0.40 0.77 34.71 -11.80 14.75 7.66 000089.SZ 深圳机场 8.53 增持 0.29 0.07 0.25 0.41 29.41 121.86 34.12 20.80 资料来源：WIND,天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股震荡下行，上证综指报收于3278.00，环比下跌1.75%；深证综指报收于2200.56，跌2.86%； 沪深300指报收于4718.49，跌1.53%；创业板指报收于2600.84，跌4.54%；申万交运指数报收于2327.46，跌1.77%。交运行业子板块当中最为强势的是航运（0.0%），其次为航空（-0.3%）、港口（-0.9%）。 本周交运板块涨幅前三为ST飞马（16.9%）、吉祥航空（7.2%）、畅联股份（6.2%）；跌幅前三为嘉友国际（-11.9%）、海汽集团（-11.7%）、德新交运（-11.3%）。 图1：交运板块表现（2019年年初至今可比表现） 图2：交运各子板块表现（2020.10.19-2020.10.25） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 nMsPzQmQqOtOnQrRtMqOpM8OcM7NoMnNtRpPjMpOrRkPsQrP7NmMwPMYnPnPvPqQnP 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 *ST飞马 2.4 16.9% 13.0% 82.2% 吉祥航空 11.1 7.2% 2.6% -25.4% 畅联股份 9.6 6.2% 9.4% -2.1% 中远海发 2.2 4.7% 6.7% -12.6% *ST安通 6.0 4.5% 12.7% 37.9% 10月交运板块领涨股 华鹏飞 6.0 -5.3% 19.4% 15.8% 飞力达 8.2 4.2% 17.0% 27.0% 江西长运 5.7 2.3% 16.2% -2.7% 中国外运 4.2 1.7% 15.3% 2.6% 嘉诚国际 50.2 -1.5% 14.8% 178.4% 20年交运板块领涨股 密尔克卫 112.3 -9.8% -6.0% 181.0% 嘉诚国际 50.2 -1.5% 14.8% 178.4% 恒通股份 16.7 -2.9% 9.4% 165.1% 海汽集团 23.9 -11.7% -7.8% 131.4% 顺丰控股 85.0 -5.3% 4.7% 129.8% 资料来源：WIND，天风证券研究所 物流板块：三季报季即将来临，重点推荐三季度有望体现突出成长的物流个股，包括嘉诚国际、密尔克卫；关注华贸物流。 ◼ 嘉诚国际本周公告与广州市番禺区人民政府签订“大湾区（华南）国际电商港项目”合作框架协议，项目总用地面积约9.08万平方米，预计总建筑面积约35.07万平方米，投资总金额23.88亿元。根据本次公告，我们的主要观点如下： 1、 产能：本次公司公告新项目，因此未来5年周期内，我们基本不用担心产能扩大的问题，同时仓库产能周转效率上限较高，尤其是一线城市按操作量计费、占据稀缺资源的电商仓库上限更被打开，具有牌照门槛的危化库同样如此； 2、 模式：公告强调番禺新项目将与电商平台深入合作，并且以互联网+科技物流为核心。不论是嘉诚国际位于南沙自贸区15万平米的保税库、2020-2021年投放的54万平新产能，还是本次公告远期达产的35万平，都在积极拥抱B2C领域下的新经济、新模式、新业态； 3、 合作方：54万新产能和35万公告产能即使在全国范围来看都是稀缺资源，考虑到公司单体产能规模较大，结合公司当前15万平米产能主要服务于阿里，我们判断公司未来B2C领域的合作对象依旧会是行业的头部流量及平台。 4、 业绩影响：本次公告内容为中期项目，暂时不影响2020-2022年的业绩。 ◼ 继续看好密尔克卫，近期随市场有所调整，但公司基本面优质，我们持续看好。监管从严，我们预计公司中期业务开发和外延收购提速，未来三年有望延续高增长，我们维持公司2020-2022年盈利预测为3.21、4.49与6.45亿，三年业绩增速分别为63%、40%与44%，维持买入评级。继续看好公司三季报的成长性。 ◼ 华贸物流方面，公司将受益于跨境电商邮政小包的放量以及国际航空货运价格的高企，预计三季报成长较快，远期逻辑上，疫情有望带来货代行业集中度的提升，强者恒强，建议关注。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 快递板块：行业方面，9月快递行业月度数据披露完成。增速：9月全行业实现业务量80.9亿件，同比增长44.6%，较八月增速上升8.1个百分点；业务收入完成824.3亿元，同比增长27%。公司方面，增速从高到底依次为韵达（+64.9%）、顺丰（+60.4%）、圆通（+50.2%）、申通（+18.6%），一线快递增速分化较大。行业综合单价达到10.19元/票，同比去年跌1.41元/票，环比上月涨0.14元/票。环比异地、同城、国际件单价均有所改善，分别涨0.11元/票、0.33元/票、3.07元/票。上市公司方面，顺丰9月单价18.47元/票，较8月上涨1.36元/票；通达系价格均呈现不同程度回升，圆通、申通、韵达单价环